港交所突击研究，贾跃亭借其翻身，火爆全球的SPAC是什么？

美股情报局 · 公众号 · 美股 · 2021-02-26 18:50

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动态黑色音符

要说现在市场什么最火，除了比特币，恐怕还要算上SPAC。 不仅成就了维珍银河、DraftKings、Nikola等经典案例，引得新交所、港交所纷纷突击研究，就是各地富豪也是纷纷加码。

前脚贾跃亭刚官宣FF计划通过SPAC上市，后脚火箭发射公司Astra也宣布要走这条路。而香港富豪李泽楷据传已经在考虑成立第三家特殊目的收购公司（SPAC）。

扒一下美股市场的数据，可以清晰地看到， SPAC数量从去年开始大爆发，而截至发稿，今年就已经有168家SPAC公司上市， 要知道今年才刚刚过去不到2个月！

SPAC到底是什么意思，它为什么这么火？背后是有什么不得了的发财机会吗？

什么是SPAC？

SPAC是英文 Special Purpose Acquisition Company 的简称， 中文译为“特殊目的收购公司”，又被称为“空白支票公司”，是美国合法上市方式之一。

SPAC成立的唯一目的就在于上市后，通过增发股票并购一家私有公司，即SPAC并购交易（De-SPAC Transactions）来帮助私有公司迅速实现上市，而SPAC的发起人及投资人实现投资回报，相当于“造壳上市”。

一般来说，SPAC本身是由有相关行业背景和经验的管理团队创建，且通常都会获得财务投资人的支持。SPAC在上市的时候会以投资单元(Unit)形式发行普通股与认股期权组合给市场投资者来募集资金（一般每一投资单元的认购价格为10美元），所募集的资金将100%存放于托管账户并进行固定收益证券的投资。

为什么要把这笔钱先托管起来呢？ 因为上市后的12 - 24个月内， SPAC需要用这笔钱去完成并购交易。否则，要么获得股东批准延长期限，要么直接清算并将托管账户内的资金全部返还给股东。

相比传统IPO, SPAC有什么优势？

◆ SPAC相比传统IPO更“短平快”

无论是对于发起人还是目标公司来说，SPAC都是又“快”又“省”的选择。

首先对于SPAC发起人，成立SPAC门槛很低。 通常仅需25,000美元，就可以成立一个空壳SPAC，因为几乎没有什么需要披露的信息，3-4周就可以向美国证券交易委员会（SEC）提交上市申请。通过SEC审批后15日内，SPAC就可以火速上市。

而对于目标公司来说，通过SPAC并购交易上市，只需要获得SPAC股东的批准，而不必在SPAC并购交易完成前准备上市材料、进行路演或通过美国证券交易委员会（SEC）审核，从而 避免了一系列繁琐的传统IPO上市程序。

另一方面， SPAC相比传统IPO，费用少的多。 SPAC的承销费率最高是发行规模的5.5%。其中的2%在上市时支付，剩下3.5%和募集到的资金一同存入信托账户，直到完成并购才支付给承销商。而传统IPO项目，承销费率大约是5-7%。

◆ 确定性更高

由于在并购交易完成前，SPAC就已经是可交易的上市公司。因此，目标公司只需要通过并购交易就可以实现上市，大大减少了传统IPO上市过程中的不确定性风险。

◆ 收益高

只要有能力找到好的并购对象，对于发起人而言，这就是一桩拥有极高回报率的生意，赚个9-10倍根本不夸张。对于目标公司而言，也有望从经验丰富的发起人团队中获益。

SPAC带来了什么投资机会？

SPAC公司在未找到并购目标时，本质上就是个现金放在信托里面理财的皮包公司，所以股价也就应该等于它的净现金值。

这种情况下的投资就像打新拆“盲盒”， SPAC的管理层可能是唯一值得研究的对象。 因为如果该管理层拥有丰富的成功案例，过往的项目又有很好的市场表现，那么市场就会判断他再一次成功的概率相对更高。这时候，如果能以发行价（一般约10美元）买到，能够赚钱的概率就比较大。

而当合并目标出现后，目标公司的业务模式和他们的管理层就变得更重要了。毕竟，本质上已经相当于打新中签。

需要注意的是，相比于一般的股票，SPAC的波动可能更剧烈。 一个好消息的到来，如即将合并优质资产的消息，或许可以令股票一天暴涨50%以上，但同样一个坏消息的出现，也可能使其一夜回到解放前。

以贾跃亭的法拉第未来要借壳的PSAC为例，在消息传出的当月，该股曾暴涨84.5%，最高触及20.75美元，相当于发行价的2倍多。但截至2月26日，本月价格回落到15美元。

想要投资SPAC，但没有时间筛选和跟踪的投资者，通常还会选择ETF来上车，目前有3只ETF是专门投资SPAC的，包括被动和主动管理型基金，代码分别是SPAK、SPCX和SPXZ，它们的管理规模合共达到3.5亿美元。