Apple Watch能识别打鼾？苹果更新居然利好这家医疗公司

在9月10日，苹果发布了全新一代的Apple Watch Series 10。这款新手表除了在外观设计上做出了显著升级外，最引人注目的改进，在于Apple Health平台的重大功能更新，进一步深化了其在健康领域的应用。

根据苹果CEO的介绍，最新款Apple Watch将首次引入睡眠呼吸暂停检测功能。这项功能的推出标志着自2017年苹果启动睡眠健康研究以来，取得的一大突破，成为用户监测健康状况的新利器。

通过这款可穿戴设备，用户不仅能追踪日常健康数据，还能够识别出潜在的睡眠呼吸暂停风险，提供更多预防和干预的可能。

睡眠呼吸暂停，尤其是阻塞性睡眠呼吸暂停（Obstructive Sleep Apnea，简称OSA），是临床上常见的一种睡眠障碍。这一术语听起来专业，但其实它就是我们日常所说的打鼾。OSA的症状表现为睡眠期间气道阻塞，导致呼吸暂停或严重减弱。

然而，美国睡眠医学会（AASM）的数据显示，目前约80%的OSA患者尚未被诊断出来。导致这种情况的原因有多方面，首先是公众对OSA的危害认识不足，许多人将打鼾视为普通现象，而忽视了潜在的健康风险。其次，传统的OSA诊断过程相对复杂，往往需要在医院睡眠中心进行多项检测，包括脑电图、心电图、眼电图、口鼻气流和血氧饱和度等，这使得不少人对诊断望而却步。

而苹果这次的更新，通过订阅制收费的模式，可以让更多人通过更加便捷的方式来检测该症状。

但是，Apple Watch本身并不具备“治疗”的功效，其是一个检测的工具。当手表检测到存在呼吸暂停的症状后，能做的是直接预约一名医生与患者对接，并在应用程序中，用户可以与医生讨论护理计划的后续。

因此，苹果这次更新本身的商业模式更像是健康保险，而如果真的检测到有OSA的症状，患者最终还是要找到医生来对症治疗。

确诊之后，

患者用上呼吸机来治疗

如下图所示，在过去的一年里，Resmed的股价经历了两次大幅的波动。

其主要原因是当时市场受到减肥药的情绪影响，错误的以为随着体重的降低，打鼾的情况会有所缓解。正如我们此前在澳财文章《绝对想不到， 减肥药风口激活了呼吸机公司的“钞能力”》中所讲的。

比如2023年下半年Wegovy和2024年6月礼来的减肥药产品都曾宣称其减肥药产品减轻了打鼾的程度。但事实上，通过科学的论证后，打鼾症状并不意味着随着体重的减少就会消失，相反的，使用减肥药的患者更多的需要使用呼吸机。

ResMed 告诉投资者，Ozempic 等 GLP-1 减肥药的兴起非但没有减少人们对其呼吸机和改善呼吸的机器的需求，反而产生了相反的效果。

其CEO表示，ResMed 对 80 万名使用减肥药的患者进行了一项研究，发现这些患者转向 ResMed 或同等疗法的可能性高出 10.7%，因为越来越多的患者被纳入该系统。

由此而言，打鼾的症状并不会随着体重减轻而消失，同时，比起吃药，佩戴家用呼吸机是更加科学的选择，这也促使市场对呼吸机有着更多的需求。

在ResMed最新一期的财报中，我们看到了这种增长。其公布的2024Q4的营收为12亿美元，增长9%，按固定汇率计算同比增长10%，毛利率提高了350个基点，达到58.5%。

基本净利润上涨 30%，至 3.063 亿美元，季度股息上涨 10%，至 53 美分。

分析师对这一结果表示欢迎，Wilsons Advisory 给出了增持评级，并表示 2025 财年 59%-60% 的毛利率预测高于市场预期。

对ResMed的未来表现

依然乐观

首先，由最新流行病学数据预测可知，目前全球OSA患者数量约为10亿人，但RMD呼吸机仅服务于2350万。

到2050年时，如果RMD设备数仍以5左右的水平增长，那么RMD的潜在市场规模仍有超过10亿患者，用公司自己的话来说，这是一个长期来看“无法想象”的缺口。

公司目前正在逐步进入亚洲 (主要是中国)和拉丁美洲等需求较大的市场，并且制定了雄心勃勃的增长计划，随着智能穿戴技术在数字领域的应用，诊断OSA将更加容易。

因此，在未来30年中，ResMed预期都会保持在双位数的高增长节奏中。

其次，ResMed的竞争对手正在逐步的退出市场。美敦力(Medtronic)的首席执行官表示，由于集团业务过于庞大和复杂，形成一种大而僵的状态，因此决定将关闭呼吸机的业务，更多的关注高战略优先级的业务，如心血管、神经科学和医疗外科手术等。

而另一竞争对手飞利浦近两年更是风波不断。由于其产品的消音组件存在健康风险，从2020后一直陷入召回风波，影响超500万台设备。

在2024年1月，飞利浦更是直接在美国地区停止销售包括医用呼吸机、家用呼吸机在内的呼吸业务线重要产品。

ResMed的市场份额本来就是全球第一，随着竞争对手逐渐退出市场，其在呼吸机领域很有可能成为垄断的局面。

最后，ResMed的利润率提高与其SaaS软件密不可分。ResMed在2016年收购库存管理软件Brightree、2018年收购养老院电子健康管理软件MatrixCare，2022年收购电子病历管理Medifox Dan，大大丰富了其SaaS业务。

SaaS业务的营收比例约占ResMed12%左右的营收，虽然占总营收比例并不大，但是作为多元化的收入来源的重要部分，持续的为公司贡献净利润。

综上所述，随着苹果公司通过Apple Watch引入睡眠呼吸暂停检测功能，健康监测的普及正在显著提升公众对睡眠健康问题的关注。这为专注于睡眠呼吸障碍解决方案的公司，如ResMed，带来了更多机会，特别是在睡眠呼吸暂停的早期检测和诊断领域，进一步推动了市场需求的增长。

对于ResMed来说，公司不仅受益于硬件设备销售的增长，其SaaS软件业务也为其提供了强劲的利润支持。通过一系列收购，ResMed的SaaS业务已成为公司盈利的重要来源，虽然占比相对较小，但却提供了稳健的收入流，并提升了整体利润率。公司在全球范围内，特别是在亚洲市场的扩展计划，也预示着未来的增长潜力。

随着主要竞争对手的逐步退出和市场整合，ResMed在呼吸机领域有望进一步巩固其领导地位。结合其在硬件和软件两方面的综合优势，公司未来在全球呼吸健康市场中可能将占据更大的主导地位，继续保持可持续的高增长。

作者：Raymond Yu

编辑：Gray