探讨：票据买断式回购的特征、优势和会计处理

票据买断式回购是指正回购方将票据卖给逆回购方的同时，双方约定在未来某一时期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回票据的交易行为。

属于单一交易行为

票据买断式回购本质上属于由两次票据买卖组成的单一交易行为，具有“一笔交易、两次结算”的特征，其主要交易目的是利用票据买卖的组合进行融资，与两笔转贴现交易存在本质区别。

具有让与担保属性

与质押式回购不同，在买断式回购期间，作为担保品的票据的所有权发生转移。但买断式回购的票据权属转移并非简单的所有权转让，而属于一种“让与担保”行为：

从行为目的上看，票据权属转移并非以所有权转让为目的，而是为了担保正回购方进行短期资金融通；

从标的物处分上看，只有正回购方违反到期回购义务，逆回购方才有权对票据进行处分，并且处分后超过回购金额的价金部分需要返还正回购方。

交易标的具有唯一性

票据与债券的本质区别之一在于：每一张商业汇票都有唯一的票据号码进行身份识别，具有不可替代性；而债券是可分割交易的标准化金融资产，同一代码债券的不同份额之间可以互相替代。

因此，债券买断式回购期间，标的债券可以由逆回购方自由处置（卖出或再次用于质押式或买断式回购），债券买断式回购也因此具有融券、做空等衍生功能；但票据的唯一性使其难以成为做空标的，而且从风险防控的角度考虑，票据买断式回购目前仅能嵌套质押式回购。

有助于提升交易策略和资金调剂的灵活性

票据买断式回购存续期间可以嵌套质押式回购，而质押式回购无法嵌套任何交易品种。因此，票据市场参与者可以根据对市场的判断构建不同的组合交易模式。

例如，可以在长期限的买断式回购中嵌套短期限的质押式回购，也可以按照将同一质押式回购进行多次滚动嵌套，从而有助于市场参与者更加灵活、有效地调剂头寸和管理资金。

有助于增强担保品利用率和票据市场流动性

票据质押式回购存续期间，由于质押票据被锁定，可能导致可供交易的票据供应量减少，进而影响票据市场流动性，加剧票据市场的供求矛盾。

而在买断式回购存续期间，由于可以对标的票据进行二次利用，从而有助于提升担保品的利用率，对于活跃票据市场交易、增强票据市场流动性具有重要意义。

有助于降低回购交易风险

对于质押式回购而言，如果到期正回购方违约，且票据尚未到期，则逆回购方无法直接处置质押票据，只能通过司法诉讼程序进行追偿，流程较长；如果正回购方发生破产清算，则逆回购方可能面临质权被暂停行使的风险。

而对于买断式回购而言，根据《票据交易主协议（2016年版）》，在正回购方违约的情况下，逆回购方有权自行处置回购项下票据，从而避免行使质权追偿资金在时间上的不确定性。