【东北固收刘哲铭】固收专题：2024Q2绩优中长债基持仓变化分析

我们在《久期、杠杆还是下沉？》中分析2024H1中长期绩优债基二季度持仓变动，本文则将视角转向2024Q2中长期绩优债基，探讨其为何能在二季度脱颖而出。

从基金净值增长来看，大部分绩优债基二季度净值增速高于一季度。 和2024H1中长期绩优债基不同的是，2024Q2中长期绩优债基净值增幅普遍要高于2024Q1。这可能说明Q1表现较好的基金可能在Q2的风险偏好上边际趋于保守。

从券种配置上来看，2024Q2债基倾向于增持高等级信用债及同业存单。

①券种投资组合： 小幅减持利率债，转为增持信用债及同业存单，且信用债始终是重点持仓类别。信用债中，2024Q2绩优债基调增企业债及中期票据等仓位。

②前五大券持仓情况： 集中度同样有所下降，亦主要持仓政金债，但政金债持仓规模小幅下行。中期票据、商业银行债及商业银行次级债持仓占比小幅上行。

投资策略上，2024Q2绩优债基选择抬高杠杆、拉长久期、减少下沉。

①杠杆： 杠杆率小幅抬升，部分债基杠杆率接近140%的上限，如博时裕乾A、南方信元等。

②久期： 组合久期小幅抬升，但类似的，二季度久期中枢抬升对2024Q2绩优债基净值增长的贡献也不大。

③下沉： 从前五大券信用债评级来看，2024Q2绩优债基信用债评级分布整体向高等级倾斜，AAA+/AAA-信用债持仓大幅增加。

总的来说，2024Q2绩优债基与2024H1绩优债基既存在相同点，亦有不同之处。

• 相同点： 无论是2024Q2绩优债基，亦或是2024H1绩优债基，两类群体均选择在二季度拉长久期、增加高评级信用债仓位、降低债基集中度。但二季度久期中枢的抬升对两类绩优债基的业绩贡献并不高。

• 不同点： 2024Q2绩优债基选择增持信用债、增加杠杆。或因二季度债市行情以震荡为主，信用债票息优势及抗跌性则有所显现。因此，擅长挖掘个券alpha、控制组合回撤的债基可能有更大概率脱颖而出。

风险提示：样本统计误差，统计数据滞后性，季末机构行为偏差性