【招商机械·伊之密点评】业绩增长超预期 成长属性强

伊之密刚公告 17 年净利在 2.78 亿元 -2.88 亿之间，同比增长 155.74%-164.85% ， 业绩超预期 。同时公告持股 5% 以上的股东（两个员工持股平台）拟减持计划， 1 ）伊理大（占总股本 13.32% ）拟减 2112 万股（占总股本 4.89% ），其中大宗减 1532 万股（占总股本 3.55% ），交易对手为伊理大的股东及公司高管，集中竞价不超过 580 万股（占总股本 1.34% ）； 2 ）伊川（占总股本 9.45% ）要减 2446.2 万股（占总股本 5.66% ），其中大宗减 1658 万股（占总股本 3.84% ），交易对手为原伊川股东，集中竞价减 788.2 万股（占总股本 1.82% ），大宗交易于 3 个交易日后开始，集中竞价于 15 个交易日后开始，但在任意连续九十个自然日内减持总数不超过总股本 1% 。

1、 行业复苏+产品更迭表现优异业绩超预期

注塑设备行业于 16 年四季度开始复苏，复苏持续已超过一年，公司为国内注塑机二线龙头、压铸机全球第二的企业，充分受益于行业增长；同时公司还凭借自身灵活体制、完全职业经理人国际化管理、技术优势（新产品更迭速度快）逐步提高市占率，叠加上公司收入增长规模效应大幅释放， 净利率由 2016 年 7.85% 大幅提升到 2017 年 14% 左右（预计值），业绩增长超预期 。

2、 员工持股平台减持主要由平台股东（事业部高管）直接接回

本次公告拟减持的为伊理大及伊川公司，分别为注塑机事业部持股平台及压铸机事业部持股平台 ，共拟减持不超过 4558.2 万股（占总股本 10.55% ），但其中 3190 万股（占总股本 7.39% ）将由持股平台的股东（即两事业部的主要负责人及技术团队）接回，直接减至二级市场的仅为 1368.2 万股（总股本 3.16% ）。 持股平台股东因税收优化有将股权减至个人手里的诉求，基本直接由大宗交易直接接回，剩余部分减至市场，员工确实有个人资金及改善生活的诉求，均为正常现象，勿须过度解读，同时公司实际控制人佳卓控股对公司发展信心非常充足。

3、 “大行业小公司”优秀企业市占率爬坡阶段维持推荐评级

注塑行业是千亿级别的市场，下游行业确实较为分散不易跟踪，但塑料产品带有消费属性，整体行业是个位数增长，但每年都有细分小领域有亮点。公司 1 季度排产已饱合，管理结构优越，以产品更迭超越同梯队竞争对手，三年收入翻倍目标已层层分解，且期间规模效应还会逐步释放，预计 18 年收入增长 30% 以上净利增长更快， 18PE 为 19 倍，属于“大行业小公司”优秀企业市占率爬坡阶段，成长属性强，在成长阶段是至少可看三年的标的，持股平台减拟事宜客观会造成波动，但也是补仓时机，维持强烈推荐评级！

4、 风险提示：宏观经济下行、竞争加剧