事件： 公司公布2018年半年度报告，实现营业收入32.9亿，同比增36%，归母净利润约13.1亿，同比增长约42%，经营性现金流分别为18.1亿，符合预期。其中，分季度来看，Q1/Q2分别实现归母净利润约6.6亿/6.5亿，Q2环比减少约1000万。

上半年锂盐价格同比上涨，公司锂盐销量提升，盈利能力进一步提高。1）上半年锂盐价格同比上涨： 2018H1工业级/电池级碳酸锂均价为13.5万/吨、14.7万/吨，分别同比上涨14%与11%； 2）公司锂盐销量提升： 公司对位于国内的射洪和张家港两大锂盐生产基地，分别不断改进自动化技术与技术改造，以提高产能及效率，降低能耗，张家港基地已经达产，射洪基地实际产量超过名义产能，产销量较去年同期明显提升； 3）锂盐与锂矿盈利能力均进一步提高： 2018H1锂盐产品实现约15.1亿毛利，毛利率较2017年提升约1pct（69.4%→70.6%），锂矿产品实现约8.8亿毛利，毛利率较2017年提升约5pct（71.8%→76.2%）。

公司Q2经营与盈利较Q1基本保持稳定。 1）锂价Q2较Q1环比下滑，公司Q2毛利环比小幅减少：Q2工业级/电池级碳酸锂均价为12.6万/吨、13.9万/吨，分别环比下滑14%与11%，公司Q2毛利较Q1环比减少7000万；2）期间费用增加：另外，公司购买SQM股权及拟发行H股项目的中介费用增加导致管理费用增加、利息支出及汇兑损失增加财务费用，合计约8000万；3）其他经营收益增加，公司Q2经营与盈利较Q1基本保持稳定：远期锁汇损失减少、投资收益增加等其他营业收入增加约1.2亿，因此，其他经营收益增加（+1.2亿）基本冲抵主营毛利减少（-7000万）与期间费用增加（-8000万），公司Q2经营与盈利较Q1基本保持稳定。

公司加工产能扩张，远景产能达到10万吨以上。 国内方面，射洪+张家港两大基地产能挖潜，张家港1.7万吨已经满产，射洪碳酸锂产量超过碳酸锂设计产能，锂盐销量合计有望达到4万吨，此外，四川遂宁2万吨碳酸锂项目正在推进可研工作；海外方面，Kwinana一、二期合计4.8万吨稳步推进，预计分别于18/19年底投产，远景产能合计预计可以达到10万吨以上。

公司或加筑资源护城河，打造全球顶级“锂辉石+盐湖→锂盐”综合供应商。 1）Talison持续扩建：目前Talison正在建造第二座化学级锂精矿生产工厂（CPG2），产能提升60万吨（74万吨→134万吨），CGP2将于2019年年中开始生产，此外，公司7月计划建造CPG3，预计2020年Q4竣工并开始试生产，产能将再次提升（134万吨→195万吨）；2）公司再拟并购SQM股权：公司再次拟并购SQM23%股权，其依托世界级盐湖Atacama，公司有望加筑资源护城河，打造全球顶级“锂辉石+盐湖→锂盐”综合锂供应商，或进一步巩固公司行业龙头地位。

锂价下调空间有限。 目前价格已经下调至二三线企业成本线，而在锂需求长期高增长背景下，价格刺激成本曲线末端产能持续运行为必要条件。另外，近期主流电池厂目前订单较为饱满，开工率回升至高位，磷酸铁锂库存基本出清，已开始复产备货，需求有望环比提升，价格进一步下调空间有限。

盈利预测： 假设电池级碳酸锂价格分别为12万/吨、11万/吨、11万/吨，归母净利润分别为23亿、31亿、45亿。

风险提示事件： 项目推进不及预期；新能源汽车发展不及预期；锂价持续下跌。