首席说 | 美联储利率跳降，RBA还在等什么？

美国时间周三，澳洲时间周四凌晨，美联储正式开启了降息周期，宣布将联邦基金利率下调50个基点，降至4.75%至5%的区间。同时，美联储下调了经济预期，包括将2024年的GDP增幅预期从2.1%调降至2%，并将失业率预期上调至4.4%。

此次美联储的降息虽在预料之中，但降息50个基点的力度让市场感到意外。此前接受调查的115名经济学家中，有104人预测降息幅度不会超过25个基点。

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美联储大幅降息的背后隐忧

尽管美联储对美国经济的下调幅度不大，且美联储主席鲍威尔在新闻发布会上反复强调，美国经济放缓的担忧并未达到危机程度，他依然对实现“软着陆”充满信心。然而，50个基点的降息操作引发了市场对其动机的质疑。 历史上，前两次首次降息幅度达到50个基点的情况，分别发生在2001年互联网泡沫破裂后和2007年9月次贷危机时。

从最新数据来看，美国就业市场明显降温，制造业PMI表现疲软，显示出经济承压的事实。加之美国大选临近，无论谁当选，鲍威尔可能会在明年初离职，因此在离职前避免美国经济陷入衰退，对其个人声誉显然十分重要。然而，这次降息前并未出现类似金融市场暴跌或巨大风险事件。因此，我们有理由相信， 美联储此举的核心原因在于明显感觉到经济衰退的风险加剧， 且未来一段时间内经济数据可能表现不佳。不过，鲍威尔暗示未来不会再进行大幅度降息，而是会回归每次降息25个基点的常规操作。

美国金融市场的反应也反映了类似观点：美股先涨后跌，大宗商品普遍收跌，显示出市场对未来经济的谨慎态度。历史经验表明，每当降息周期开启后，股市短期表现往往不佳，这次可能也不会例外。

RBA是不是自信过头了？

然而，太平洋另一边的澳大利亚，成为了极少数尚未加入降息行列的经济体。更令人好奇的是，澳大利亚的邻国新西兰已经开始降息，并且二季度GDP已陷入衰退。那么，究竟是什么让澳大利亚储备银行（RBA）如此自信？

答案很简单，关键在于经济数据，特别是通胀和就业数据。虽然澳大利亚的通胀有所缓和，经济增速也远不及美国，但与美国通胀持续下降和就业市场明显降温不同，澳大利亚的就业市场仍表现坚挺。

根据澳大利亚统计局（ABS）周四上午发布的数据，8月失业率维持在4.2%，就业人数增加4.7万，远超市场预期。这一数据与RBA此前的表态一致，RBA认为澳大利亚就业市场有所放缓，但仍处于充分就业状态。几乎所有经济学家都认为，RBA年内不大可能降息，这一观点在最新数据发布后更加确定。

然而，债券和信贷市场的定价却显示，市场预期RBA可能在年内开始降息。例如，最近银行存贷款利率已有下滑迹象。

事实上，澳大利亚面临的经济挑战并不亚于美国，甚至更多—— 包括中国经济放缓导致的外部需求疲软、国际大宗商品价格下滑可能影响资源出口收入，以及国内GDP增速连续四个季度低迷，过去12个月的增速仅为1%，远低于美国。 尽管就业市场表面看似强劲，但私人部门的雇佣活动已大幅减少，新增就业岗位近一半来自公共部门，这在澳大利亚这个政府不直接主导经济的国家中相当少见。

因此，我们目前看到的局面颇为有趣： 一边是美联储声称经济软着陆很有可能，但手上却大幅降息50个基点；另一边则是RBA和经济学家口口声声说不会降息，但市场定价却暗示降息可能即将到来。

究竟是市场误判，还是政策制定者们“口是心非”，还有待观察。唯一可以确定的是，澳元短期内可能继续坚挺，但存贷款利率恐怕难以保持高位——有机会锁定高利率存款或贷款的应尽早行动，而贷款利率则不急于锁定。

作者：魏睿昊

编辑： Gray

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