第128周：美股的泡沫到底有多大？

壹/美股指数的收益率如何？

纳斯达克指数从1971年2月的100点到今天的7167点，年复合增长率约9.4%。近10年纳指的年化增长率约15.7%，标普500近10年的年化增长率11%，同期沪深300的年化增利率为6.5%。对比走势如下图。

近5年纳指的年化增长率约12.7%，标普500近5年的年化增长率8.4%，同期沪深300的年化增利率为6%。对比走势如下图。

如果把时间拉长到沪深300指数建立的起点，14年10个月的时间段内，沪深300指数和纳斯达克指数的收益几乎相当，年化增长率约为8.2%，标普500的年化增长率约为5.5%。

长期来看沪深300收益率大幅领先标普500，纳指花了近15年的时间才追上沪深300。 A股上串下跳波动极大，而美股长期慢牛，虽然美股经历了10年的牛市，A股经历了无数股灾，但近15年纳指和沪深300涨幅却相当。

贰/美股指数估值如何？

A股创业板指数从最高点下跌了约70%，纳斯达克指数长达近十年的牛市从金融危机的最低点上涨了536%，但当前纳斯达克100指数的PE（26.69）仍然低于创业板指数PE（28.24），下图统计时间从2011年开始（数据来自网络）。

虽然创业板的相对估值位于历史最低位，纳斯达克指数估值位于历史高位，如果纳指严重高估的话，创业板指凭什么享受那么高的PE，纳指 前10大重仓股 基本代表了全球最好的科技公司，而创业板指第一权重股却是一家养猪企业。

上证指数和沪深300指数的PE主要被银行板块拉低了，扣除金融股的全部A股的PE约为16.5，仅比标普500低约22%（如下图，来自网络）。

美股虽然经历了10年牛市，但指数绝对估值并不是贵得离谱，指数的上涨更多是业绩驱动而估值增长占比较少。

叁/总结

1/做空有风险 ：美股经过长达十年的牛市，市场上都是唱空的声音。美股估值位于高位就一定会崩盘吗？当前做多美股有风险，但做空美股风险可能更大，美股的牛市更多是盈利驱动的。若盈利增长不出现大幅下滑，估值可以通过指数的长期震荡而降下来。

2/美股指数适合长期持有 ：A股的高波动性让多数追涨杀跌投资者很难赚钱，但让少数投资者利用大幅波动赚取了丰厚利润。美股的慢牛行情让多数指数投资者赚钱，但要赚大钱更适合长期持有。若不出现经济危机，美股指数很难找到卖出点，任何时候卖出都是错误的。

3/配置建议： 若当前持有大量美股指数基金可适当平衡，并不建议全部卖出。若当前没有美股指数基金可遇大跌时，适当增加配置。教育组合当前持有5%的美股指数，计划纳指每下跌10%增加1%的配置。当估值回到历史均值以下时逐步增加至10%的比例。

根据估值当前适合超配A股指数基金，但 美国在加息，中国还在宽松大搞基建，人民币对美元长期来看缓慢贬值的概率较大，适当配置美股指数是非常有必要，但能否在一个好价格配置是决定未来收益高低的关键。/END