MV主角：一位听了某央妈旗下媒体喊话而踏空30年国债10bps的待优化投资经理（请播放音频同步观看本文）
债一直下
观点不算自洽
在同个市场下
你渐渐感到妈在变化
你爱着她
也许也带着恨吧
头寸空了一大半
原来只是陪她玩耍
正想离开她
她又抓起喇叭
说不爱国的话
让整个场面更加尴尬
不可思议吧
债在瞬间狂下
为何当初那么傻
还一心想要降（久期）给她
就是踏空多了才怨她
舍不舍得都断了吧
那是从来
都没有到过的低点
就是埋到深处才由她
碎了心也要放得下
难道忘了在A股的仓
更亏的密密麻麻啊~
（改编：表舅）
......
哼出来了没？
今天市场最大的亮点，显然是债券继续大幅下行。
其中，10年国债再创历史新低，下行超过3bps，而30年国债，也首次光明正大、畅通无阻的下行突破了关键的2.4%阻力位，下行超过3bps，下图，我标注出来的三个圈圈，分别是之前年内的最低点，3月份的2.41%，4月份的2.40%，以及6月份的2.41%，可以看到，
之前属于“央妈治券，债市民工三过家门而不入”
，到了家门口后，加速向上反弹；而这回不仅一早就夺门而入，且下午2点半之后，买盘几乎是把家里直接洗劫一空了，一路下行。
大家的问题，一定是，央妈去哪儿了？还喊话吗？还砸券吗？还打孩子吗？
我们在上周四的《
央妈：美国人快憋不住了
》里，帮大家梳理了逻辑，核心就在于，美债利率的下行，缩减了中美利差，缓解了人民币汇率的阶段性压力，从而相对放宽了央妈对债券的容忍度，使其重心可以向支持完成下半年经济目标，做部分的转移，以至于上周，OMO、MLF、存款挂牌利率先后下调，债券收益率进入加速下行区间。
我们星球上固收的嘉宾，作了很好的判断和解释，下面有小伙伴提到，
听了央妈的话，踏空了10bps，记住，孩子，到今天，是踏空13bps了
。
但是，表舅还是想把央妈一整套操作背后的逻辑，以及对后市的操作建议，和大家再解释一下。
正好，中金今天出了一篇，非常好的，
解释上周人民币大涨的报告
，《
人民币汇率快速反弹的背后
》，我直接借用部分观点，几句话，确保给大家说明白，应该是全网最白话的。
1、根源在于美国，6月美国失业率和核心CPI涨幅的表现，助涨了市场对于美联储9月降息的气焰，美元指数回落，美债收益率下行，
中美利差收窄
，下图，注意
蓝色框框
，是最低点，往上走，越往上，利差越小，对我们越有利。
2、央妈很好地对市场作出了解读，其基本的判断是，“强势美元”没有那么可怕了，其应对的操作是，
“趁你病，要你命”
，你不是现在处于美元指数跌破104，2年期美债收益率狂下60bps的下行通道中么，那我就趁这个阶段，搞一下事情。
3、“搞一下事情”，用书面的话来讲，就是央妈，在上周，学习三中全会讲话后，提到的作战方案，
“要增强汇率的弹性”
，所谓的弹性，就是能下也能上，那么，你现在美元不是弱么，我就正好捅你几刀，让市场看看，人民币并不只会单边贬值，东方大国的央妈自有能力让它阶段性升一下值。
4、而央妈，
要教训的对象，就是全球的套利资金
。也就是哪些，借入低息的货币，比如日元、比如人民币，然后买入高息的美元资产，从而套取中间价差的资金。
5、教训的手段，很简单，你套息的动作，中间可能有个200bps的价差，但这个价差，是年化的哦，你一个月的安全垫，也就是20bps，也就是说，
只要人民币短期升值幅度
，超过你20bps的“票息”，你当月就亏损了。干的就是这些资金，而捅刀的时间，就是美元正好走弱的区间，并且，上周还多了一个帮手，强势、同样套利资金盘结、且预期要加息的日元。
6、具体的手段，我引用一下
中金的原文
，“在具体行动上，我们观察到在25日之前，离岸人民币流动性的持续收紧，CNH的TN远期点数在7月23日、24日分别录得正值，表示离岸人民币短期利率高于美元。在汇率反弹打破临界点后，离岸人民币空头止损造成了反弹行情的加速，并带动在岸人民币汇率的同步反弹。”
7、这么做的目
的，我上面说了，如果有校园霸凌者一直打你左边脸的话，最好的办法，不是把右边脸递过去，
而是突然踹他的蛋蛋
，让他下次心有余悸，不敢无缘无故欺负你
，而央妈干的就是这事，这样过后，那些套息资金，就会意识到，人民币是可以有“弹性”的，是可以“双向波动的”，是可以让套息进来的钱，有去无回的，这反而能支撑人民币汇率。
8、这时候，
这篇报告，最好的一张图来了
，下图，大家可以看到，
红色
是纳指走势，
黄色
是10种非美货币的套系收益指数，在进入7月之后，二者几乎同步掉头向下（套息收益指数，拐点更靠前一点，且趋势更为明确，纳指是有阶段性小幅反弹的，也就是不断有试图抄底的资金进来试试）。
9、这就又印证了，我们之前对于美国科技股的判断：
“加息周期，资金回流美国，但买美债可能因为利率上行亏钱，
于是很多资金，会抱团到，盈利有高增长预期的美股大型科技股
，作为某种程度的避险板块，但美国降息后，一方面全球资金会流出美国，继续在全球进行分散配置，另一方面，避险的资金也会增配美债，这都会导致资金从大型科技股流出，
而要留住这些资金，大型科技股就得奉献劲爆的财报
，如果像特斯拉和谷歌这样，不及预期，就会让人离开，这也造成了昨晚美股的大暴跌。”
10、那么，最后一个问题在于，利率又似乎走到了十字路口，
是会继续下行，还是像今年过去三次的探底一样，大幅上行反弹？
我觉得，一分为二的看。
从利好的因素来看。
其一，我们知道，之前央妈将30年国债定位在2.5%-3.0%之间，而2.5%是彼时MLF的利率，
而现在MLF下调了20bps
，是否意味着30年国债向下的容忍度，也可以下调20bps？即使MLF现在的政策意味已经被弱化。
其二，大家要注意到，今天，
各家银行又开始密集下调存款利率
，且这次还下调了活期存款的利率，不要小看活期利率的下调，因为大多数客户，对活期利率是不敏感的，反正放着就放着了，所以下调活期利率，不太影响资金粘性，但是活期存款的规模并不小，特别是一些同业的保证金账户，规模挺大，这些资金，会拉低银行的加权负债成本，提高银行在资产端的配置意愿。
当然，从利空的因素来看，也有两个。
其一，是这两天是月末，从央妈呵护市场的角度来看，她并不想在月末动手，但过了月末，也就是
本周四
，会不会动手卖券，那就不好说了。
其二，
本周三，正好日本央妈加息
，这对我们同样是个利空，因为本来我们和日本都是低息的套息策略的对象，现在日本利率拔高了，相当于火力可能会有一部分转移到我们这儿来，这同样可能会加大央妈汇率的压力。
所以，结论就是，如果你奔着长期那的，那就拿着，如果你想做短期的波段，那这两天进去，不排除，你再被套一次。
