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来源：综合自/金融梦工厂、认真的天马、Financial小伙伴天弘基金前基金经理肖志刚，以性情直率、敢说敢言而闻名。(注：作为天弘基金前任股票投资部总监、明星基金经理，肖已于2019年离职天弘基金，去向不详。有人说是在自己干私募)。文章比较长，建议先转发朋友圈再看，以防后面找不着。问：请教肖总，在2015年5月，大盘已经处于明显的高位。估计基金经理这时候很清楚卖出去的基金后面大概率会亏钱，但看到基金依旧大卖，基金经理此时的内心是种怎样的心情？答：首先，肯定超过一半的经理认为这次不一样，6000点只是时间问题，我印象很深。他们的心态是，立功的机会到了，6月3日有一只新基金建仓，东财乐视涨停。
其次，另外一小半谨慎或踏空的人，自然觉得发基金对自己不是好事。因为亏钱责任早晚自己担，吃肉没赶上也就认了，至少别再挨打吧。所以这个时候一个办法是少揽活，新的基金能不管就不管，挂名了那是没办法，但内部分得清责任就行，最好能多挂几个人名字，外面也能少挨骂。对基民的赚亏，倒没想那么多，不会特别对待，总觉得吧，不买这家也会买那家，无非在哪亏的问题。股市赚钱亏钱吧，不能深究，戴志康当年坐庄的时候，某天高位出货了一只股票，高兴啊，下楼路过散户大厅，听见一个老太太更高兴，说那个牛股今天终于给了上车的机会，满仓踏实了。问：请教肖总，公募基金经理如何看待基金“好卖不好做，好做不好卖”的问题？答：之前“基金经理为什么越来越难”，讲的是基金公司与基金经理的博弈关系。这里其实有好几重的博弈，包括：
这里有一个关键背景情况，就是公募员工的年收入构成中，年终奖占比较高，一半是普遍情况。很多基金经理在选择工作的时候，会考虑到资金的期限问题，比较青睐那些外资属性的资金来源。对基金经理来说，稳定的资金来源更有利于长期的思考与布局。也就是说普遍认为公募的资金来源是国内的个人投资者，太短线投机了，在这种压力下做投资很难。但这种想法我一直不太认可，因为我认为公募基金的钱是永续的，只要不清盘，业绩就一直是连续的。规模大一点小一点倒是其次，反正大多数基金经理的考核跟规模不直接挂钩，就算挂钩也不影响长期理念的践行啊。直到有一个基金经理跟我说，别看公司老吹有多少多少客户，其实啊，就一个客户。我才恍然大悟，这话适用于几乎所有的基金经理，因为他们唯一的客户，就是自己公司的老板，有可能是投资总监，有可能是总经理，总之是那个决定他下岗与否，决定给他多少奖金的人。因为老板的存在，会每年来算一下账，基金经理于是只好按照一年为维度来安排自己的工作。那老板为什么一定要每年算一次账呢？因为国内几乎所有基金公司的高管，都是职业经理人，也都是靠工资奖金过日子。那为什么会出现这种情况呢？因为公募牌照只发给持牌金融机构，不发给个人。同时，总收入里奖金比例又很高，那当然应该向股东争取啊。这个时候，基金经理的业绩，基金管理规模就成了向股东、董事会谈奖金包的最重要筹码。这样就解释通了为什么基金公司除了争业绩排名之外，更热衷于规模排名，甚至用货币基金冲年底规模。银行在以前有存贷比约束的年代，冲一冲分母即存款，满足监管，这我还能理解。但基金公司干嘛冲呢？直到把这个事跟奖金挂钩我才理解了。到这里就可以简单总结一下，正是因为基金行业的奖金制度，导致了基金经理的短期行为。这个观点的另一个印证是，全国社保、外管局储备司这样的体制内机构，年终奖占全年收入的比重极低或者可忽略，领导员工都是如此，他们当然也就不会有短线投机的动力与压力。国外的机构，其实很少国有企业，很多时候基金经理自己就是老板，所以大概率也不存在委托代理困境。目前多数基金经理的收入跟规模是不直接挂钩的，有时多管一只基金不加一点工资的，这一点其实就决定了基金经理没有兴趣多管基金，更没动力在高位卖基金。 - 另一个原因是外在大小年太明显，得激励大家抓住大年。
收费方面，努力卖一次基金，以后年年收管理费，那就要重奖当年卖基金的啊，所以还不能实行那种把奖金都摊到平时工资的制度，否则没激励作用了，要想激励，那就得工资低奖金高才行。 类似收费模式的是卖寿险的，那些保险经纪人卖趸交保险的提成，好像能占到首期保费的一多半了吧。像广联达这种转云的公司，对销售的激励制度应该也要变的，值得研究一下。但广联达面临的外部客户还是相对稳定，可以给销售人员定今年卖100个帐号，明年卖120个，在这个基础上算奖金。- 定少了吧，万一碰上行情好，奖金相对于白给，老板后悔，于是年中追加任务。
只有碰上行情差任务少，或者行情好任务多，老板还能守信用，也就是说有一半的概率老板会违约的。老板跟基金经理的博弈尚且可以用排名来解决，而老板跟销售的博弈更难。这阵子发了那么多爆款，你们都不知道那些踏空的老板有多丧心病狂。销售的最优策略就是在高点多圈规模，多储点过冬，努力做到三年不开张，开张吃三年。高管们跟股东博弈的时候，要么靠业绩，要么靠规模，所以高管与股东的一个博弈，衍生为高管与基金经理，高管与销售的两个博弈。现在指数化趋势越来越明显，这算是高管与基金经理这个博弈的妥协，不跟基金经理玩了。剩下高管与销售的博弈，依然在继续。在基金公司其实性价比最高的，是不参与博弈的中后台员工，离职率最低，最难的是高管，也是离职率最高的，我甚至怀疑比基金经理离职率还高。 有一次无意中混到一个基金公司高管论坛，一个个总经理轮流上台骂基金经理，从头到尾。无论是高管还是销售，卖完基金就不负责了，典型的管生不管养。这几方角色中，对投资者的负责任角度看，也就基金经理还算站在投资者这边，所以我前面文章写的结论是，公司收割基民的同时也坑了基金经理。问：如果一支多年业绩很棒的主动基金，它的基金经理离职了，这时候基金持有者应该怎么办？答：要看接任者的情况，一种是交给其他基金经理代管，这时就可以看看这个基金经理现成的业绩与思路，再来判断；不过这个情况下，新任基金经理一般不会把新接手的当亲儿子，所以，除非这个基金经理比离职的水平更高，不然的话没必要留着。第二种情况是交给一个没当过基金经理的人，这种情况反倒会当作亲儿子来对待，还可以保留观察一下。根据经验，新手一般手旺，替补好不容易有了上场机会，会比较卖力，因此值得观察一下。04 一个基金多个经理，会不会造成决策上的冲突呢？问：我看到有很多基金是由两名基金经理同时管理，这是为啥啊？会不会造成决策上的冲突呢？答：跟群租房差不多，还可以不止隔两间呢。实际上都是独立的，冲突倒是很少。原因基本就是：其实我觉得应该公告一下，里面是怎么分割的，毕竟是契约型基金，受托管理。问：权益类的主动公募基金，一个基金经理可以管多少个基金呢？（比较用心的那种）答：客观上讲，账户数量多点少点区别不大，可以有助理有团队，那些私募和专户经理管几十个好像也能应付。公募权益主要看规模，上百亿了都不好管，只能买大股票，也就这几年占到点便宜。 主观上，看考核吧，多数公司对于基金经理多管一只基金并不会加工资的，有的加两千，有的加五千，这种情况下经理就很难用心吧。也有中欧、广发这种根据规模提成管理费的，这样可能会公平对待一些，但缺点是规模优先于业绩。问：请教肖总，很多基金经理名下都有多个基金在管理，基金经理对待自己管理的不同基金，会有厚此薄彼的情况吗？答：会有的，现实点看，纳入考核的会重视一点，不纳入考核的自然就不重视，这个外人看不出来。比如有其他经理离职，找个经理临时代管一下。另外，当年发的新基金当年经常是不会纳入考核的。然后看挂名时间，历史业绩记录越长的越重视，所以买新基金的逻辑不成立。- 如果还一样，看持有人结构，持有人越强势的，经理越重视，比如在招行发的。
问：如果某一支主动基金，最近回撤很大，投资者想要和这个基金的基金经理沟通一下，问问为啥最近跌这么多，这种想法现实吗，有什么好渠道吗？答：基金经理面对投资者的心态，名义上是服务广大持有人，实际上真正的客户就自己老板一个人。如果有人找上门，普遍是觉得奇怪，没这个必要吧。大家的诉求其实永远没变，不就是赚钱嘛，这个不用说都知道，可现实是自己能做的也不多。回到现实吧，保险等机构会有比较直接的办法找到。银行券商或者第三方渠道买的，这些渠道也能找得到，但个人找渠道却不好找。现在大部分基金规模都不大，如果能带动规模，还是愿意出来交流的。最近疫情也带来了新的变化，基金公司也开始各种直播，不少基金经理也在各大平台开了账号，我看有些是亲自管理的，可以找找看。问：肖总，请教一个有些敏感的问题：一位在某一年排名第一的公募基金经理，年收入能达到什么量级？答：我知道你想知道哪家，来找过我，按照净管理费的20%包干，规模你们自己算。PS：一支100亿规模的基金，管理费1.5%，是1.5亿。净管理费，一般是管理费的五六折，另外的给了银行。（知道银行为啥会那么积极把新基金卖给你了吧？）那净管理费就是1.5亿的5折等于7500万。净管理费的20%等于：7500万*20%=1500万/年。这只是1支100亿规模的基金哦，如果有在管理好几支百亿规模的基金，那就……问：请教肖总，指数基金经理和债券基金经理拿分成的比例与主动基金基金一样吗？答：因为债券客户以银行保险等机构为主，债券经理本身承担销售职能，因此对他们计算分成更容易，也更顺理成章。好的债券经理跳槽，就能带走几百亿规模，客户跟得更紧。所以他们的收入方差很大的，收入高的肯定比公募股票的多，我反正听过或认识的好几个。公开的你看看孙明霞案子就知道。 指数的议价能力就差得多了，没听说过个案，如果量化算上就不知道了，估计也跟主动也差不多吧。问：请教肖总，既然明星基金经理的收入已经非常非常高了，为何还有大量基金经理公转私呢？答：首先，非常非常高的还是少，而且有大小年，税还要交45%。其次，总经理换得比基金经理还频繁，普遍不懂投资，但都以为懂，而且普遍敌视基金经理。基金经理一旦业绩差了，日子好过不了。第三点，基金经理忙于投资，没有精力，不擅长也不屑于处理内部博弈。总之，大家看到的是嫁入豪门的风光，看不到的是家家都有的婆媳关系。之所以有王亚伟，是因为先有范勇宏。问：请教肖总，有位名人说过：每一个公募基金经理都有一颗奔私的心，每一个指数基金经理都有一颗smartbeta的心，真的是这样吗？答：投资的成绩好与坏，都得基金经理一个人承担，其他人只是围观而已。你们以为能指挥研究员分担，其实研究员早就看不顺眼了，巴不得取而代之。更别说其他角色了，基本上就是等着消费你，养猪卖肉的思路，连消费你的机会都等不到，那就换人。如果一个基金经理选择了奔私，小伙伴们的反应基本都是恭喜，但老板的反应就是拉黑这个叛徒。
