每当市场开始下跌的时候，聊基本面比较有效。跌得比较惨之后，就该聊
流动性
了。
昨天文章已经写了，上周四和周五外盘的下跌是不同的，第一天是跌关税，第二天主要是跌流动性。
A
股今天上午其实也是在跟外盘，下午的时候也有点杀流动性的意思。
到今天收盘，全球主要市场都经历了完整交易日，我们来看一些流动性和情绪指标：
【美国】
衡量标普
500
指数情绪的恐慌指数
Vix
，最新是
54
左右
，仅次于
20
年和
08
年。
标普
500
指数的成分股，还在
50
日均线之上的比例，只有
8.2%
，跟
22
年、
20
年、
18
年和
15
年差不多。
美国企业的信用利差：
信用利差指的是企业发行的债券与国债收益率的差，反映市场对未来企业违约风险的预期。当企业经营状况良好时，违约风险降低，利差会收窄。
AAA
级别企业指的是经营过硬的大企业，
CCC
级别通常是一般企业，真正大级别的风险，
AAA
级企业的利差也会走高，比如
08
年和
20
年，因为大环境不行，大公司也不行。
低等级级别的风险，
AAA
级企业的利差不会动，因为大企业能扛过去，但是
CCC
级别的企业利差会走阔。
当前债券市场对于下跌的定义并不是最高等级
，而是类似于
22
年上半年，以及
18
年那种级别，反映市场认为对等关税的真正落地，有一些变数，比如各国的谈判、美国政府内部不同声音等。
后续如果中国和欧盟持续反制，越打越狠，那有可能继续演变成
Top
级别的风险。
这个概率有多大，小伙伴们自己评判，供大家参考，
08
年是积累了多年的金融体系杠杆的反噬，
20
年是天灾，这次基本是人为
。
【中国】
今天上证跌幅
7.34%
，从
15
年股灾以来，
跌幅仅次于
20
年春节后开盘的第一天（
7.72%
）
，所以必然是千股跌停。再低一些的跌幅是
19
年五一，贸易谈判破裂，上证下跌
5.58%
。外部利空对A股杀伤力还是很大的。
沪深
300ETF
期权的隐含波动率，跟
22
年
3
月份差不多，低于
20
年
3
月份和
24
年
9
月份。
沪深
300
股指期货的年化升贴水率为
-18.5%
，对比历史上的极端行情，
不算很夸张。
其他的成交额、换手率等，也都是马马虎虎，没到极值水位。
看债券市场，以
10
年国债收益率为例，一天
7.8BP
的下跌幅度，是历史上最夸张的一天。
当前债券市场已经回到了去年
8
月份的水平，黑色系商品和建材商品，已经跌破了去年
8
月份的水平，股票指数还普遍比那时候高，沪深
300
高
15%
，中证
1000
高
23%
。
所以
A
股就今天跌了一下，
整体看都谈不上有什么恐慌和极度悲观情绪。
其实最让我诧异的是，节前最后一个交易日，
34%
幅度已经宣布，欧美股市大跌，国内债券市场已经大幅计提经济下行、货币宽松预期了，但是
A
股盘中还拉红了，全天看基本没事一样。
不知道为什么
A
股的交易这么奇怪，可能是散户抱着中美对立的想法，觉得东升西落，
敌人涨我就得跌，敌人跌我就得涨
？也可能是
信息传导太闭塞了。
小作文还能看到外媒有发的，但是不管什么（坏）消息，卖方也得
硬凹造型
：
（某卖方
）关税提升对于A股并不是新鲜事，也不是今年的第一次。阶段性降低全球风险资产的风险偏好并引发流动性冲击对A股产生不利影响。
对中国来说，对美出口下降以及全球需求下滑将会拖累中国出口增速。因此全面支持内需消费成为完成今年经济发展目标以及应对外部冲击的关键措施。
疫情、地产和地方政府化债多重风险逐一消退后，今年开始财政政策的发力将会成为推动消费增速回升的关键力量。而14亿人口人均消费支出提升空间巨大。
这种投资环境下，A股对利空很钝感，但是反过来特别爱YY利好，就不足为奇了。
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