专栏名称: 读财报说新股

擅长挖局市场预期差，一枚爱好读财报、专职港股打新和港美A三地投资，投资风格长线+短线相结合的普通投资者

这个高概率+高赔率的机会，我等了五年！

读财报说新股 · 公众号 · · 2024-07-29 00:00

正文

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一、为什么是白酒？

周五买入了泸州老窖，自此，白酒板块的仓位基本打满了

财哥对于个股和板块的仓位上限遵循以下原则：

个股最高不超40%仓位，板块最高不超50%仓位（灵感来自1965年的巴菲特致合伙人的信）

目前白酒板块几乎已经占财哥A股仓位一半了（五粮液、泸州老窖、洋河、白酒ETF）

为什么钟爱白酒？

原因无他：高端白酒商业模式简单易懂、财务数据靓丽、最重要的是变量小导致可预测性强！

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二、为什么是泸州老窖？

高端三雄中，泸州是是排名老三的，虽然泸州高、中、低端的产品都有，但主打是高端酒的国窖1573，是公司的收入和利润占比的大头

这个价位，其实五粮液也可以，只不过财哥已经有了五粮液的仓位，于是这次选择的是泸州老窖

而老大哥茅台，目前PE还是23倍，虽然茅台的确定性是白酒中最高的，但这估值，财哥觉得还没到入手的时候（21倍以下应该可以入手了）

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三、泸州老窖的逻辑

与其说是泸州老窖，不如说是整个高端白酒的逻辑更加贴切

这波高端酒的下跌，主要是跟茅台的市场价下跌有关

飞天市场价的下跌，其他老弟自然也会跟着下跌，甚至压力是比茅台更大的

各酒企为了应对价格下跌，都纷纷开始控量挺价，泸州老窖也在6月28号印发《关于停止接收国窖38度经典装订单及货运发运的通知》

通知称，经公司研究决定，即日起停止接收国窖38度经典装订单及货物发运。

说白了，这次酒企的问题，其实底层逻辑就一个变量：白酒属于周期性行业，跟宏观经济有关

目前市场担忧的，就是宏观这么一个变量

财哥的思考点，一般喜欢用极限测试法！

所谓极限测试法，就是假设市场的观点是正确的，然后用比市场更加悲观的的观点，用法测算公司的极限价值如何

如果证明用最悲观的数据测算，公司还是有利可图，则可以安心建仓加仓！

回到泸州老窖身上

把当初行业塑化剂黑天鹅排除，2015年-2023年，泸州老窖的扣非利润增速都没有低于20%

这段时间，已经涵盖了至少两次经济低迷的情况（2018全球低迷和2020疫情低迷）

也就是说，过去的经济低迷下，泸州老窖的利润并没有受太大的影响

那么本次，我们假设经济低迷会比以往更严重，导致泸州老窖的利润增速，再也回不到以前那种逆天的情况

那么，这个极端悲观假设下，用多少利润增速才合适呢？

我们可以看下过去，2015年扣非利润为14.48亿，2023年为131.5亿，九年年复合增速为31.76%

①用悲观法，假设年复合增速从31.76%下滑为10%

这个算是很悲观的假设了，增速直接腰斩了1.5次

这种情况下，泸州老窖这笔投资如何呢？

2023年扣非归母净利润为131.5亿，每年10%增长；

十年后扣非归母净利润为131.5（1+10%）10次方=341亿，以现在市值1911亿投资计算

年投资收益率为341/1911=17.8%

从最悲观的情况出发，17.8%的收益，依然是属于优秀的水平

同时，我们还没考虑分红的因素，加之每年3.2%的分红收益率，年投资收益率为21%，堪称巴菲特等股神级的水准了

②用更加天马行空观点

现在网上有些伙伴，根本不是担忧经济低迷的影响

而是他们觉得，高端白酒就一垃圾行业，以后没人喝白酒了，也不喝可乐了、也不喝牛奶了，啥都不喝了，穷得只喝自来水解渴了

那好，咱就顺着这拨人的意愿来捋一捋

2023年这波利润，是以前的人喝白酒贡献的

从此以后，除了这波人，再也没有新的人来喝白酒了

虽然这是不可能的事，但我们就假设是真的就行

2023年以后，从此再也没有新的人买白酒喝了，反映在泸州老窖身上，情况就是2023年后，利润增速为0%

这个好理解吧，因为没新的人喝白酒了，利润当然零增速罗

那此时投资收益率多少呢？

2023年扣非利润为131.5亿，以后的每一年，都是这个数

则年投资收益率为131.5/1911=6.9%

再加上每年3.2%的分红，总的年收益为10.1%，依然是属于不错的投资项目，依然秒杀现金、秒杀货币资金、秒杀银行理财！

三、总结

无论从比市场更加悲观或者假设以后再无新人喝白酒

这两种情况下，泸州老窖依然的投资依然是很牛

那么，泸州老窖还会跌吗？

财哥只能说无法预测，毕竟，二级市场啥事都能发生，财哥只能把握能把握的东西

按照这个逻辑下，往后的泸州老窖跌得越狠，日后的收益率就越高

看你是什么样的人吧，非常怕波动的朋友，可能等到白酒企稳，不过日后收益率没这么高

而对企业、对市场波动理解的老手，这价位下的泸州老窖，没什么好担心的！

最后，说下彩蛋：

财哥在2018年50多快买过泸州老窖，但那时对白酒理解不透，研究重心在其他个股上，导致在2019年60多快就卖出了，后来，泸州老窖涨到2021年最高的318元，四年涨了十三倍（2018年的最低的22.4到2021年最高的318）

这个高概率+高赔率的机会，我等了五年！

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