【公司·华大基因】余文心：规模优势与数据积累构筑测序龙头护城河

1 ）我们认为，规模优势与数据积累构筑起了华大基因测序龙头的护城河。

2 ） 生育健康类服务为公司支柱业务。 2012-16 年生育健康类服务营业收入由 0.92 亿元增至 9.29 亿元，复合增速高达 78.23% ，毛利由 0.52 亿元增至 7.10 亿元，复合增速高达 91.84% ，为华大基因业绩最主要贡献点。

3 ） 募集资金主要用于基因检测及服务项目建设和平台升级。本次 IPO 发行 4010 万股，预计募集资金 4.84 亿元。

4 ）盈利预测与申购建议。我们预计公司 2017-19 年归母净利润分别为 4.28/5.67/ 7.53 亿元，同比增 29% 、 33% 、 33% ，给予公司 17 年 70-80 倍 PE ，合理价值区间 74.90- 85.60 元 / 股，建议申购。

风险提示： 1 ）市场竞争加剧的风险； 2 ）行业监管政策变化的风险。