【招商建筑】周观点：降准如期到来，基建投资有望筑底

本周中美贸易战造成A股市场大幅度回撤，汇率市场美元表现强势，人民币兑美元汇率快速下跌796点至6.4964，国内经济不仅要面对外部的复杂环境，同时还要应对去杠杆带来的负面影响。周日，央行宣布定向降准0.5%，但实质与普降相似，总体流动性释放7000亿元人民币。我们认为在目前的不确定性增多的环境下，建筑行业发生以下确定性的变化：一方面 政策面持续边际改善 ，扩大内需、定向降准、MLF质押品扩容等均有利于投资的复苏，特别是降准周期来临，有利于改善融资困难的现状；另一方面 化学工程板块景气度持续提升 ，煤化工盈利性大幅改善，煤企投资意愿加强，下半年订单有望逐渐放量； 建议积极关注基建投资反弹的建筑央企机会，以及重点关注行业景气度景气提升的化学工程板块，个股方面推荐中国化学，积极关注葛洲坝、岭南股份、东珠景观等。

1）降准如期到来，资金面有望改善： 年初至今，央行已经第三次降低存款准备金率，本次降准更具“普降”意味，其重点则是推动债转股与缓解小微融资难，成本高的情况。我们认为本轮降准基本确立了政策面的边际改善，其次释放的7000亿流动性，可以一定程度上解决建筑企业融资难的问题。 建议关注资金面改善受益明显的岭南园林、东珠景观。

2）关注低估值与确定性强的基建板块： 建筑板块PE（ttm）为11.62倍，处于行业的较低水平，子行业方面仅化学工程板块处于历史平均水平，园林行业因为融资问题估值大幅度下滑，处于历史最低水平。以目前的PE(TTM)/历史平均水平来看，化学工程（108.6%）、房屋建设（86.9%）、铁路建设（72.6%）、水利工程（61.6%）、城轨建设（60.5%）、装饰（60.2%）、钢结构（57.2%）、路桥施工（54.1%）、国际工程（53.7%）以及园林（42.2%）。 建议重积极关注估值低、基本面优质，且最先受益于基建投资反弹的建筑央企。

3）煤化工投资开始转化，产业链数据符合预期： 本周延长中煤榆林140亿煤制烯烃EPC总承包开始招标，在经济性大幅改善后，煤化工投资开始兑现，从产业链的角度来看，信号指标空分设备订单增速保持较高增速，国内煤化工项目订单有望在下半年开始放量。 重点推荐中国化学。

重点推荐个股：

中国化学： 公司夯实化学工程承包业务，积极开拓基建、环保业务，多元化发展形成“一主二辅”的战略布局。行业方面，油价上涨助力行业景气度提升，煤化工经济性凸显，“十三五”期间新型煤化工行业市场空间超6000亿元。公司层面，新签订单大幅上升尤其是煤化工订单同比增长164.32%，在手订单与资金均充足，健康的资产负债结构支持公司快速的发展；多年的行业深耕使公司具有较强的竞争优势。我们预计18、19年公司EPS分别为0.50与0.65元，对应PE分别为13.60与10.46倍，给予“强烈推荐-A”评级。

岭南股份： 公司各业务板块逐渐完善，已形成“水务水环境治理+生态环境修复+文化旅游”的业务格局，水务水环境业务借助新港永豪快速切入做大做强，生态修复业务 PPP 和 EPC 齐飞，引进各类人才提升拿单和融资能力，文化旅游业务恒润和德玛吉持续高增长，探索新的盈利和业务模式来打通全盈利生态文旅闭合产业链。2017年报告期内未完成订单135.5亿元，是17年营收的2.8倍，在手订单充足，业绩有保障。我们预计18、19年EPS分别为0.96和1.37元，对应PE分别为10.00和7.01倍，维持“强烈推荐-A”评级。

1）周二受到中美贸易摩擦再度加剧影响，三大股指集体大幅低开；

2）商务部对原产于韩国、台湾地区和美国的进口苯乙烯征收反倾销税；

3）全国统一的不动产登记信息管理基础平台已实现全国联网，我国不动产登记体系进入到全面运行阶段；

4）房地产行业“去库存”效果明显，百城库存规模已经跌回到2012年3月的水平；

5）陕西140亿元煤制烯烃EPC总承包开始招标。

1）周二受到中美贸易摩擦再度加剧影响，三大股指集体大幅低开；

2）1-5月中央企业生产经营持续向好，利润总额累计同比增长22.1%；

3）定向降准等政策最快一周内正式宣布，第三季度生效；

4）银保监会发布数据显示，截至5月末，商业银行不良贷款余额1.9万亿元，不良贷款率1.9%，较3月末上升0.15个百分点。

1）全国统一的不动产登记信息管理基础平台已实现全国联网，我国不动产登记体系进入到全面运行阶段；

2）审计署发布报告，9家大型国有银行违规向房地产行业提供融资360.87亿元；

3）房地产行业“去库存”效果明显，百城库存规模已经跌回到2012年3月的水平；

4）五月房价涨、库存持续下降 楼市回暖迹象隐现。

1）环境部将继续推进“煤改气”工程，至2020年平原地区完成散煤替代；

2）预计“十三五”到“十四五”期间，中国油气管网主干道总投资将达到16000亿元，新建10多万公里管道；

3）陕西140亿元煤制烯烃EPC总承包开始招标。

1）中国进出口银行“一带一路”贷款余额超8300亿；

2）中国对外投资连续7个月增长，“一带一路”相关国家新签合同额占比超4成；

3）今年前5个月，我国对一带一路沿线国家合计进出口3.21万亿元，增长11.1%，高出全国整体增速2.3个百分点，外贸占比提升至27.6%；

4）商务部对原产于韩国、台湾地区和美国的进口苯乙烯征收反倾销税；

5）周四创业板指再创逾三年新低，水泥，煤炭、钢铁等板块涨幅居前。

1、行业： 受中美贸易战影响，本周大盘下跌4.37%，失守3000点，创业板下跌5.60%，建筑行业下跌3.73%，在整个市场中表现靠前；子行业中除水利工程（0.9%）上涨外其余均下跌，跌幅前五是：化学工程（-8.6%）、装饰（-6.1%）、钢结构（-4.8%）、路桥施工（-3.8%）、国际工程（-3.7%）。

2、个股： 本周涨幅前五的公司分别为葛洲坝（5.66%）、延华智能（5.51%）、名家汇（4.63%）、中钢国际（4.61%）、中国交建（3.13%）;跌幅前五的公司分别为神州长城（-31.96%）、研建院（-21.72%）、弘高创意（-16.93%）、华铁科技（-15.92%）、亚泰国际（-15.84%）。

3、估值： 目前建筑板A块2018年估值为9.07倍，在A股各板块中仅高于银行、钢铁、房地产。

4、其他： 本周共13家公司发生重要股东增减持，7家公司发生大宗交易。

5、PPP： 本周成交29个项目，成交规模增加444.6亿元。