【笔记20171031— 回光返照or否极泰来 (+美债下行+PMI走弱-资金紧+传SLO=明显下行】
资金面暴紧，长债收益率明显下行。
央行连续三日进行63天期逆回购操作，净投放800亿。然而投放量杯水车薪，今日资金面暴紧，隔夜市场价都在10%，最高达14%，直到下午3点半以后才略有松意，大行开始小量融出，4点之后明显松了下来。
在如此暴紧的情况下，债市终于迎来了久违的明显下行。主要原因有：
1、恐慌情绪释放。昨日债市大跌，成为了各大财经媒体焦点，也使市场充分了解了这轮暴跌的原因，恐慌情绪得到了充分的释放。
2、外盘压力暂缓。因美联储主席人选更可能是鸽派，美债收益率连续两日明显下行，外盘压力暂时环节也成为了促使今天国开债直接低开的影响因素。
3、PMI走弱。关键因素还是今天公布的官方制造业、非制造业PMI数据均低于预期，打破了这轮上行的核心利空因素——基本面向好。
4、传央行SLO。虽然盘中也因资金紧张一度略有回落，但整体处于前日收盘收益率下方，随着午后4点后资金面的宽松，并有传言说央行SLO，使得谨慎情绪放松，收盘时长债收益明显下行。
5、一级国开缩量。就在昨日债市暴跌之后，国开行公告下调10月31日增发金融债券额至不超过200亿元人民币。虽然这条消息对市场没有直接的影响，但是，该消息却是熊市尾声不可或缺的信号。可以说，每轮熊市尾声时，除了伴随着高度一致性的看空及恐慌之外，还有一个市场现象就是一级利率债的被迫流标或减量。流标意味着市场情绪的极度恐慌，而主动减量则意味着政策性银行都觉得利率水平难以接受。
那么，今天的下行是回光返照，还是否极泰来？自己更倾向于是否极泰来，至少现在是一个可以战略性中期建仓的时机，原因有：
1、基本面。四季度，宏观经济因环保限产等因素大概率走弱，今天公布的10月官方PMI数据已经验证。
2、政策面。央行定向降准，该工具可不像是MLF\SLF等各种粉那么随意和频繁，如果不是基本面弱，如果不为刺激经济，是不可能随便拿来用的。但为什么是2018年初才实施，个人觉得除跨大会外，还有一个因素就是跨12月的美联储加息。估计央妈还想再观察下这次美帝加息后对国内的影响，等利空落地出尽了，自己再放水，而且是提前3个月就公布，即让市场有了充分的预期，显的不那么明显与美国货币政策反向，以保汇率，又可以民修栈道暗渡陈仓地放水，以解决国内经济问题。毕竟供给侧去产能不是长久之计，关键还是要让需求真正起来，才能解决根本问题。况且，会也开完了，大家回去是要干翻事业的，没钱怎么能行。
3、资金面。确实短期资金面紧张，也让大家看不到太大希望，但是，定向降准+2M逆回购说明央妈想让未来的资金改善。
4、情绪面。别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧。
最后贴一句邓海清的话：国债3.8%以上闭着眼睛买！
【重点关注】
1、中国10月官方制造业PMI 51.6，预期 52，前值 52.4。中国10月官方非制造业PMI 54.3，前值 55.4。
2、传央行SLO。
3、资金面暴紧。
【FX168：银行间债市企稳震荡 PMI回落及MLF询量缓和情绪】
银行间债市周二(10月31日)早盘企稳震荡。交易员称，10月官方PMI低于预期，及央行早早询量周五的MLF需求等，平复现券前日的恐慌情绪，收益率暂止住升势，脱离昨日盘中高点。不过因月末资金面持续紧张，收益率修复程度有限。
一级市场方面，缩量后的国开债增发结果总体向好，一、五和10年固息债中标收益率分别为3.9392%、4.4160%和4.4550%，此前市场预测均值3.91%、4.50%和4.48%，五年、10年均低于预期。
北京一基金交易员表示，月末最后一日，资金面较前日更加紧张，一开盘10年国开债170215还是反弹到4.4975%；MLF询量消息及PMI发布后收益率一度跌至4.4750%，但公开市场的投放量有些低于预期，收益率又反弹，在4.49%-4.495%内波动。
基金交易员认为，四季度利率债发行量大，银行配置力量总体偏弱，二级买卖容易失衡，市场情绪还是偏谨慎；市场的真正修复还有待观察经济韧性到底如何、监管有什么政策等，并等待更多基本面数据的落地。
中国10月官方制造业PMI降至三个月低点，其中生产和新订单指数回落明显，这主要和十一长假等季节性因素影响、环保限产导致高污染高耗能行业经营活动持续放缓等有关。同日公布的10月官方非制造业PMI亦降至今年4月以来次低水准，两项数据双双下滑预示着四季度经济开局偏弱。
市场资金方面，月末最后一天，中国央行公开市场周二净投放量仅略增，本周即使续做MLF也难解近渴。另一方面，银行类机构出于时点指标考核考虑，出资更为谨慎，导致银行间市场资金面紧势加剧。
【今日盘面】
170018 3.9050/3.9100/3.8800/3.8800 -2.50
170215 4.5000/4.5050/4.4650/4.4750 -4.50
