10
月
29
日，钢研高纳发布三季度报告。
报告日期：2020年11月02日
·
10
月
29
日，公司发布
2020
年三季报
，前三季度实现营业收入
10.7
亿元， 同比增长
3.4%
，归母净利润
1.3
亿元，同比增长
2.7%
。
2020
年第三季度公司营业收入
4.0
亿元，
同比增长
11.8%
，环比下降
5.7%
;归母净利润
4117
万元，同比增长
1.0%
，环比下降
32.1%
，保持稳定。
·
新力通盈利不及预期
，应收账款增长明显。
2020
年上半年，新力通实现营收
1.99
亿元，同比下降
16.3%
，净利润
0.36
亿元，同比下降
23.7%
。
新力通主 要产品是用于石化行业，受疫情影响国内以及海外订单都在减少。
二季度开 始，国内疫情影响逐步恢复，有利于公司业绩提升。
公司
2020
三季度末应收 账款为
7.35
亿元，大幅增长
47.71%
，主要是下游公司回款较慢。
·
高温合金需求增长快，需求缺口大。
2019
年中国高温合金产量
2.7
万吨，需 求量
4.8
万吨，进口量占到总需
求的
44%
。
近三年行业快速发展，增速保持 在
20%
以上，其中
2019
年行业增速达到
29%
。
高温合金作为飞机发动机的 主要原材料，占发动机重量超过
50%
。
受益于发动机国产替代以及更新换代， 国产高温合金需求稳步上升，利好公司发展。
·
公司是铸造高温合金龙头企业，技术水平突出。
作为国内高温合金龙头企业， 航空发动机精锻件市占率
90%
。
最新出版《中国高温合金手册》收录的
201
个牌号中，公司及其前身牵头研发
114
种，占总牌号数量的
56%
。
高温合金 技术行业壁垒高，公司经过多年的技术积累，技术优势明显，领先优势有望 得到保持。
·
盈利预测与估值:收入增长稳定，利润仍有提升空间。
据测算，预计公司
2020
年至
2022
年净利润分别为
2.2
亿元、
3.1
亿元、
4.2
亿元，
eps
分别为
0.48
元、
0.65
元、
0.90
元，对应
PE
分别为
44.6
倍、
32.
倍、
23.5
倍。
给予强烈 推荐评级。
·
风险提示:下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原创料价格波动等。
财务数据与估值
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
刘文平：
招商证券有色金属首席分析师。
中科院理学硕士，中南大学本科。
8
年有色金属和新材料研究和投资经验。
曾获金牛最佳分析师、水晶球最佳
分析师、金翼分析师、同花顺最具影响力分析师、
wind
最具
影响力分析等。
刘伟洁：招商证券有色研究员。中南大学硕士，9年有色金属行业研究经验。2017年加入招商证券。
马晓晴：有色钢铁行业分析师，香港中文大学硕士，2018年3月加入招商证券，曾任职于天风证券，3年钢铁行业研究经验。
公司短期评级
以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：
强
烈推荐：
公司股价涨幅超基准指数 20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数 5%以上
公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
以报告日起 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300 指数）表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务 资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析 基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券 买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定 必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司 或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投 资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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