主要观点总结
本文分析了股市、债市、商品市场、资金面以及各行业表现。股市微涨，小微盘风格持续反弹；债市收益延续下行趋势，国债和银行大额存单利率下行；商品市场明显回落；资金面整体宽松但跨年资金价格仍偏贵。同时，分析了各行业表现及市场偏好。
关键观点总结
关键观点1: 股市表现
股市小幅上涨，小微盘风格持续反弹。全市场67%的个股实现上涨，其中微盘品种表现领先。
关键观点2: 债市情况
债市收益延续下行趋势，商品市场明显回落，资金面整体宽松但跨年资金价格仍贵。
关键观点3: 资金面分析
资金面整体宽松，但跨年资金价格仍呈上行态势。存单发行利率在连续三日攀升后开始大幅回落。
关键观点4: 各行业表现
消费与科技行业表现分化，消费行业中部分行业上涨，科技板块中军工表现出色。
关键观点5: 市场偏好与红利板块
市场偏好红利风格的倾向仍然明显。红利板块中的替代效应显现，公用事业和交通运输成为银行股的替代方向。
正文
12月27日，股市小幅上涨，小微盘风格持续反弹；债市收益延续下行趋势。上证指数微涨0.06%；沪深300指数下跌0.16%，中证2000、万得微盘股指数分别上涨1.73%和1.70%；中证可转债指数上涨0.24%；10年、30年国债收益率分别下行1.9、2.3bp至1.69%、1.95%。商品市场明显回落，贵金属涨幅偏窄，黄金、白银价格仅上涨0.11%、0.08%；工业金属中，铜价微跌0.09%；基建地产类商品转跌，螺纹钢、玻璃、铁矿石价格分别下降1.27%、1.62%、2.63%。资金面整体宽松，但跨年资金价格仍偏贵。央行连续两日小额净投放，今日逆回购操作规模为1078亿元，净投放62亿元。观察日内资金面，DR001全天在1.35%至1.40%区间窄幅波动，未见资金收敛迹象。民生银行资金情绪指数连续四日下降，最新为39.7%，处于宽松区间；其中“央行操作及宏观指标水平”仅为27.2%，反映市场对央行呵护流动性的信心较为充足。资金面整体边际转松，R001在连续三日上行后回落，下行2bp至1.51%；R014、R021分别下行4bp、10bp至2.12%、2.06%。跨年资金价格仍呈上行态势，R007上行6bp至2.14%，7天与隔夜利差进一步升至63bp。不过与过去几年100bp+的利差相比仍然处于较低水平。资金面较为宽松，叠加银行跨年资金安排接近尾声，存单发行利率在连续三日攀升后开始大幅回落。据各银行12月27日询价结果，12月30日即将发行的1年期国股行存单利率处于1.61%-1.62%，相较24日平均下行8bp；同样，3个月、6个月国股行存单利率均下行5bp，至1.62%和1.64%-1.65%。二级市场上，存单收益率同步下行，截止12月27日收盘，3个月、6个月、1年期存单收益率分别下行7bp、6bp、6bp至1.64%、1.64%、1.60%。交易型机构买盘推动长债收益率显著下行。今日长端利率明显下行，10年、30年国债收益率均下行约2bp，从活跃券来看，30年期国债在全天交易中表现尤为突出，在下午4点半之前持续处于下行通道，盘中最低突破1.94%，随后反弹至1.95%。结合CNEX债券分歧指数来看，基金全天仍是最大的买盘力量，而银行、保险等配置型机构在持续卖出。短端方面出现分化，短端国债利率从低位反弹，1年、3年期国债收益率分别上行2.4bp、1.2bp至1.04%、1.15%，而1年期国开债收益率下行3.0bp。短端国开表现优于国债，背后可能是非银机构年末继续冲量。综合来看，今日债券利率下行过程较为顺畅。预计央行继续呵护跨年流动性，在债市无明显利空的情况下，伴随着基金规模年末持续冲量，债市提前止盈力量或较弱，年末债市行情或仍偏积极。A股小幅反弹，全天成交额14475亿元，较昨日（12月26日）放量1611亿元，较五日均值放量684亿元。全市场67%的个股实现上涨，较昨日的71%略有下降；79只个股涨停，少于昨日的108只。分市值来看，微盘品种表现领先，Wind微盘股指数、国证2000和中证500分别上涨1.70%、0.36%和0.21%，而沪深300则下跌0.16%。风格层面，国证价值指数上涨0.10%，而成长指数则下跌0.15%。分行业来看，消费&科技行业表现分化。在31个SW一级行业中，共有23个行业上涨。其中消费行业表现分化，农林牧渔、纺织服饰、轻工制造和社会服务分别上涨2.54%、0.92%、0.87%和0.86%，而家用电器和美容护理则下跌0.67%和0.43%。在科技板块中，军工表现出色，上涨1.63%，其他行业表现靠后，通信、电子、计算机和传媒分别下跌1.33%、0.95%、0.56%和0.30%。表现较好的行业还有建筑材料、公用事业和环保，分别上涨1.24%、1.20%和1.11%。市场偏好红利风格的倾向仍然明显。科创50上午走强后高位回落，而中证红利则在开盘下跌后持续回升，指向大中盘科创品种涨至高位后倾向于兑现，而红利品种仍存在支撑。同时，我们回顾12月以来股票型ETF的资金净流入，截至12月26日，跟踪红利相关指数的ETF资金净流入共225亿元，远超此前单月不足50亿元的水平，说明近期“纯债替代+避险思维”的红利逻辑备受市场青睐。红利板块中的替代效应显现。尽管国有大型银行是较为符合红利逻辑的品种，但由于股价已来到高位，目前基本进入盘整区间。而市场对红利品种的配置需求仍然存在，则需要寻找具备红利逻辑的银行替代品。从典型的红利行业来看，公用事业和交通运输品种的业绩表现在红利板块中均相对靠前，2024年前三季度归母净利润同比增速分别为8.79%、6.34%，相对更具保障，成为银行股的替代方向。体现在今日行情中，则是公用事业上涨1.20%，交通运输上涨1.10%，而银行下跌0.06%，国有大型银行下跌0.14%。往后看，银行股价格仍在高位，红利板块的替代效应或仍将持续。复盘2016年以来1月的日历效应，大盘价值品种表现通常占优。2016年以来，每年1月沪深300超额收益基本为正（相对于万得全A），而中证2000和微盘股指数则大多显著为负，或与净利润为负的企业需要在次年1月发布业绩预告相关。风格方面，国证价值指数2016年以来超额收益均值为3.97%，显著高于国证成长指数的1.24%。从日历效应来看，1月参与大盘价值品种，或是相对占优的选择。
货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。文中观点部分节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。请向下滑动参见华西证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整重要提示及法律声明：
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