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李志林讨论市场冲破2900点的基础和当前的抗跌韧性，金学伟重点推荐了ETF，大家不妨重视！
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李志林：
为何A股近期下跌有韧性，而上涨无弹性？
桂浩明：
MSCI提高权重A股的两次不同表现
石建军：
9月份的市场会如何运行？
洪榕：
金秋九月A股行情不平庸
金学伟：
在不确定中寻找确定性，我为什么推荐ETF
贺宛男：
十年创业板 为何诞生不出伟大公司
应健中：
又拿出两样工具 分拆与并购
文兴：
Costco的成功为中国的企业上了一课
李志林：
为何A股近期下跌有韧性，而上涨无弹性？
作者简介：华东师大教授,著名资深投资专家
上周和本周初，当美股下跌或大跌时，A股却显示了很强的抗跌韧性，走出了难得的独立行情，为人们所称道。
但是，到了本周的下半周，情况变了，美股上涨或大涨时，A股却不涨反跌。
如周三夜美股三大指数涨1%、0.65%、0.36%，但周四A股沪深和中小创指数却跌了2点、15点、13点、4点；
周四夜美股大涨1.25%、1.27%、1.48%，欧洲股市也是涨声一片，但周五A股却跌4点、32点、85点、9点。
人们不禁要问，A股近期为何下跌有韧性而上涨无弹性？
首批28只科创板新股上市后，曾经火爆了一周。
但由于科创板股权结构不合理，流通股份只有总股本的四分之一或十分之一，故造成了因盘小而恶炒，股价扭曲，出奇虚高的情况。
一是过高的开盘价，并继续拉升，使市场几百亿资金为网下大量配售到新股的C类投资者做了奉献，使他们无风险暴利，赚得眉开眼笑，市场资金却严重流失。
二是市场最活跃的50万资金以上的大户和社会游资，热衷于科创板盘面搏杀或量化交易，却因找不到向中小投资者“割韭菜”而互相多杀多，每日大量割肉盘杀出，股价越走越低，普遍跌30%—40%。
柏楚电子尤甚，跌幅超45%。
一大批活跃资金被套，不仅连续15天大量资金净流出，而且日日走低也影响了主板的走高。
三是相当多的游资和社会大户因科创板股盘子小，只有一两千万股，出货找不到接盘，故深度被套。
为了补仓自救，只能在主板和中小创个股割肉，拆东墙补西墙。
四是游资和大户都转战到科创板，故使今年春春季行情中大批低价股5连板、10连板，动辄涨3倍、5倍、10倍的情况不复存在，主板和中小创个股的活跃度大大降低。
虽然今年以来，外资、北上资金不断加大进入A股的力度，但是，他们既不拉动上证50超大盘股，也不在中小盘股全面建仓，而是集中于若干个人们耳熟能详的中大盘白马股，前赴后继地抱团取暖，联手坐庄（群庄）。
利用其资金优势和舆论的宣传，不断推升股价。
遂造成了A股的两极分化。
最高股贵州茅台达1100多元，最低股“雏鹰退”仅0.50元。
2元以下股共有60多只，使A股的价值中枢却越来越低，按最新收盘价计，A股的平均股价只有8.90元。
这是2015--2016年三轮股灾国家队救市时还要低的平均股价。
3、外资入场前刻意打压指数。
近期，MSCI将A股的纳入因子从5%提高到15%，此外，富时罗素指数纳入因子也从5%提高到15%、标普道琼斯指数也将于9月6日宣布纳入中国A股调整名单。
各类媒体对这些消息的宣传，在8月27日达到了高潮。
但是人们忽视了一点：
他们的资金入市时间都是在9月23日起。
外资为了吸纳更多的A股低价筹码，不会甘心于指数的一路上扬，而是通过北上资金手中的筹码，进进出出，来回折腾，使国内投资者既要忧心隔夜美股的波动，又要受A股指数的涨跌无常的困扰，以企将大盘指数压在2900点之下。
在美股暴跌时，A股之所以能小跌，或不跌反涨，除了A股与美股处在不同的时空位置、估值超低、管理层频发利好以外，还与护盘资金的作为有密切的关系。
上周，当美股暴跌时，A股大盘走势一直是白线在上、黄线在下，可见有主力资金在稳定大盘股来护盘。
而本周，当美股反弹或大涨时，A股大盘走势一直是黄线在上、白线在下，显示护盘主力资金在市场人气盛旺、成交量放大时，乘机减磅前期护盘的大盘股。
于是，尽管本周的日均成交量放大到5091亿，但是上证50、沪深300、上证综指、中证500、深成指、中小板、创业板七大指数，却分别收跌-1.54%、-0.56%、-0.03%、-0.39%、-0.35%、-0.2%、-0.29%。
其中跌幅最大的是上证50和沪深300指数，出货动作，暴露无遗！
难怪在2900点附近走得那么纠结！
7月以来，A股又增加了一个扩容管道——注册制的上海科创板。
而主板的扩容仍不停步，加上深圳也将在创业板基础上搞注册制的新创业板，这样新股的扩容压力更重。
再加上日后这些新股还有75%和90%的大小非，将源源不断地解禁流通，故使市场资金肉稀缺，无力撑起50万亿市值的A股大盘，只能不断以牺牲二级市场股价为代价，使市场的价值中枢不断趋低化。
为了应对市场供求失衡的状况，越来越多的中长线投资者包括机构，便热衷于在在每天的震荡中，高抛低吸。
博取差价，个股上涨总是一日游。
稍有不慎，就不得不割肉。
这样大盘怎能涨得上去呢？
即便MSCI、富时罗素、标普道琼斯指数纳入因子的资金全部进来，也只有区区2500亿元左右，只是沧海一粟而已。
而市场缺乏持续的赚钱效应，只有亏钱效应，更封杀了百万亿储蓄资金进入A股的管道。
这才是A股低迷不振的主要原因。
不能一味依赖外资，国内机构当自强，千方百计将场外资金引进股市，不仅在外股下跌时，A股有韧性，而且在外股上涨时，A股有活力，这才是管理层应当重点研究解决的大问题！
当下A股，虽然下跌似乎没有大的空间，上涨也缺乏空间，处于2900点关口的震荡僵持状态，但是，9月份震荡向上的可能性仍比较大。
首先，A股大盘及各个指数站稳五周均线已两周（现位置在2850点），多头市场形态确立。
在2800点上方已换手8--9万亿。
一旦达到20万亿，便将实际流通市值换手了一遍，市场平均持股成本提高，届时，冲破2900点的基础就比较扎实。
其次，9月份中国央行跟随美联储降息的可能性较大。
若9月上半月大盘仍然能守住五周均线，届时当MSCI、富时罗素、标普道琼斯指数等新增资金入市，便为大盘上行注入了动力。
再次，A股的三大热点，即高科技股，白马股、大消费股，沪深国改股，是大盘上涨的推动力。
近期，三大热点股轮动的态势很明显，包括险资、养老基金、私募基金、公募基金、北上资金、QFII等机构资金，证基金调仓换股，增加对高科技股和大消费股的配置，人们向往已久的“科技市”、“大消费市”有望出现。
一些遭遇利空的低价、高成长题材股不跌反涨，走势十分火爆。
如被证监会严厉处罚的st康美4连板，涉嫌财务造假的辅仁药业3连板，实控人被抓的宝塔实业3连板，受到行政处罚书的风华高科竟然2个涨停。
还有暴力对抗证监会人员的深大通9天8连板，直接翻倍。
是否算半年报公布完毕后的利空出尽呢？
是否也像去年12月大批上市公司商誉计提减值的利空公布完毕后，今年1月4日就见底爆发大行情的翻版呢？
深圳本地低价国改股行情也已率先启动，行情充分演绎，如火如荼。
如深赛格9连板，深中华6个板，华控赛格5个板，兆新股份5个板，深科技3连板，深南股份3个板，浙江广夏4连板，九鼎新材9连板……。
而沪市本地的低价国改股还在原地踏步，踌躇不前。
上海本地低价股会否被深圳本地低价股带动起来？
有待人们关注。
根据A股的历史经验，包括今年春季行情的经验，如果后市大盘有中级行情，那么低价股的连续火爆翻倍上涨，便是一个鲜明的标志！
又次，根据A股“冬播——春生（升）——夏歇——秋抢”的规律，A股每年的春天和秋天都有一波行情，尽管“秋抢”的行情的力度一般小于“春生”行情，但行情总是有的。
从2733点起步的今年的“秋抢”行情，在9--11月初，能否相继突破2900点、3000点或更高，有待市场验证！
桂浩明：
MSCI提高权重A股的两次不同表现
作者简介：申万证券研究所首席分析师，财经名人
MSCI接纳中国A股之初，纳入因子只有5%，这显然与中国股市作为世界第二大证券市场的地位并不相称。
也因为这样，MSCI表示将分阶段逐步提高中国A股的纳入因子比例，在2019年，将分三次，把纳入因子分别提高到10%、15%和20%。
纳入因子的提高，意味着相关A股在对应的指数中所占的权重上升，这样自然意味着跟踪该指数的基金，也将因此增加对A股的配置。
换言之，也就是会因此而扩大在A股上的投资规模。
从绝对数来看，虽然由此带来的增量资金并不是很多，但对于正苦于缺乏长线资金的中国股市来说，无疑是一个利好，人们也期盼着大盘能够借助这个利好，可以有所表现。
事实也的确是如此，在本周，MSCI刚刚把A股的纳入因子从10%提高到了15%，此间上证综合指数就上涨到了2900点以上。
不过，如果把最近两次纳入因子调高后的市场表现做一番比较，人们还是能够有一些新的发现。
上次提高是在今年的5月份，当时的股市走势比较疲弱，虽然MSCI早就公布了纳入因子将从5%提高到10%的消息，但市场一直没有什么具体的反响，即便是到了规定实施的这天，在绝大多数的交易时段，行情依然是不温不火，明显没有增量资金进入的迹象。
但是到了尾市，却出现了大笔买盘，看得出这是有海外资金按照纳入因子提高后的要求，开始增加仓位。
事后有人分析，从这些资金在最后一刻才建仓这件事情上可以看出它们是“多么的不愿意入市”。
当然，这种看法无疑是片面的，但也的确表明由于行情比较疲弱，即便是被动型的ETF资金，在进入A股市场时也显得犹豫。
在这种情况下，自然也就不太会有人想到去提前布局，在纳入因子提高的时点上寻找交易型机会。
但这次在MSCI将纳入因子继续从10%提高到15%时，局面却完全不同了。
在消息公布之前，一些将被接纳进MSCI样本的A股股票，就明显出现了异动，另外那些属于MSCI相关指数中相对权重比较大的蓝筹股，也有较为明显的资金流入。
而到了纳入因子调高实施的这天，A股一开盘就冲高，然而到了下午则攻势趋缓，进入尾市更是出现了较大的抛压，有些银行股甚至由上涨变为下跌。
待收盘后一统计，发现当天北向资金流入达到200多亿元，但也有100多亿元的流出，并且主要集中在尾盘。
由此可见，在这次MSCI宣布提高A股的纳入因子后，是有人投入资金进行“埋伏”，期待在海外资金大举进入、股市因此而上涨时获得差价。
而与此同时，海外资金这次入市的节奏不再是集中在尾盘，而是比较从容地在规定的时日逐渐买入，并且很多在上午就已经完成了建仓。
这样到了尾市，该买的其实都买好了，那些想做差价的资金，本来是寄希望尾市还有一波拉升，以便逢高退出。
但是没有想到尾市并没有大量的资金进入，于是只能顺势卖出，结果把股价也打了下去。
比较两次MSCI纳入因子提高后的市场表现，人们发现了什么？
显然，在前一次虽然尾盘是走高的，但其实当时人们对行情的预期并不太乐观。
而这次，尽管尾盘下跌，但反映出市场上积极情绪是占了上风。
可能有人会对收盘时大量资金的退出有所担心，但在交易活动中，有人买进的同时，也一定是有人在卖出。
在海外市场，同样也是有短线的套利资金。
而只要在它们退出后，A股的表现仍然强劲，那么过不了多久，它们还是会重新入市的。
这里的唯一前提就是市场本身要有上涨空间。
当然，现在来看，A股还是处于整理阶段，短时期内很难出现大幅度的上涨。
但是毕竟是在慢慢脱离底部，交易重心也在抬高。
在各种利好因素的推动下，有望震荡上行。
这一点，从这次MSCI提高A股纳入因子时的市场的表现中，就可见端倪。
石建军：
9月份的市场会如何运行？
作者简介：华安证券财富管理中心（上海）副总经理、首席投资顾问。
本周大盘是一根低开走高带上影线的小阳线，成交金额与上周基本持平。
从这根周线的位置看，目前处在上有10周均线压制，下有5周均线依托的夹缝中。
由于目前的日线指标由高位向下，周五尾盘的下压也给下周开盘带来了压力。
周五尾盘的下压，既有日线指标处在高位的调整要求，也有虚势对待9月1日美对我加征商品关税的影响。
不过，虽然下周开盘有低开的压力，但5周均线所处位置2850点一带目前仍将对指数起到依托作用。
下周进入了9月份。
从时间周期的分析来看，理论上，在9月中下旬之前，大盘向下明显破位的概率并不太大。
但中下旬之后的大盘如何演变，是需要密切观察的。
我曾经反复强调过，三季度完成反弹之后，四季度我总体上是继续看跌的。
所以，本次反弹结束之后，一定要控制好仓位。
有投资者给我留言，把我年初预测的“一季度上涨，二季度下跌，三季度有反弹，四季度再下跌”的框架性趋势预判想当然地理解成上证指数季K线的阴阳涨跌。
这完全是机械式地刻舟求剑的思维。
我只是指出了一季度将有阶段性上涨，二季度将有阶段性下跌，三季度将有阶段性反弹，四季度将再度阶段性下跌。
怎么就简单理解成上证指数季线收盘的涨跌了呢？
呵呵
我前面已经谈到，9月中下旬的时间节点要特别加以重视。
为什么大盘日线指标正从高位向下走，我却仍然认为未来两三周内的大盘还不至于很快地下台阶呢？
除了5周均线的依托这个技术上的原因外，就是今年10月1日将举行70周年国庆大典。
这是一个非常重要的事件。
在这之前，市场上各种消息必定纷呈，这就给市场提供了相对丰富的操作题材。
这个市场只要有题材性机会，活跃资金就会不甘寂寞地加以利用。
这样，大盘指标的调整就会被时间加以消化。
这实际上也是一种时间和空间的转换效应。
从本次三季度的阶段性反弹中，创业板的走势是相对强势的。
不仅反弹开始的时间早，而且季线到目前为止也是小阳线。
原因很明确，就是本次阶段性反弹主要是以科技股的反弹为主。
不少科技行业的龙头，累计涨幅也相当可观。
而从创业板指数看，1580点的近期支撑还是较为强劲的。
由于到目前为止，创业板的周短期均线仍然为多头排列，要从多头排列转换为空头压制，没有两三周的时间过渡很难完成。
而创业板又是本次三季度反弹的主力军，这就决定了9月份的市场大部分时间还能得到维持。
那么，8月份的科技股热点在9月份是否还能持续呢？
我的回答是：
既是也不是。
摸棱两可？
非也！
所谓“既是”，指的是累计涨幅可观的科技股会分化。
部分科技股会有获利了结。
所谓“也不是”，指的是军工股会由点到面的得到市场关注。
但这里的军工股，尤其要关注科技含量高的军工概念股。
既是军工股，又有高科技含量，这才符合本轮阶段性反弹的市场主线和资金取向。
同时也符合市场期待的国庆阅兵大典的内涵。
洪榕：
金秋九月A股行情不平庸
作者简介：原上海大智慧执行总裁、中国证券业协会分析师
过去的八月份消息面事挺多，中美贸易战鏖战正酣，国家层面出了大量对冲利多政策，可股市指数波幅不大，表现出让大家松了一口气的韧性，少了投资者更喜欢的弹性。
但扒开看，其实市场两股聪明资金非常活跃，进行了犀利的热点炒作，比如茅台等大消费创了历史新高，医药股集体大涨，科技龙头（尤其我国科技闭环相关进口替代技术）持续大涨，深圳主题炒作，低价股爆发……当然，指数波澜不惊的背后是有些股票继续创新低，大金融大基建、科创板等走势平庸，市场走出了你好我好大家并不好的结构性行情。
市场聪明的长线资金以及游资活得都很滋润，受伤的是喜欢等他人抬轿的被动投资中间派。
下周就九月份了，八月份的风格还会不会继续？
从八月份围猎股票所处季节角度看有点难，除非消息面真出现量变到质变的情况（就是说最好的情况），部分炒作热点股票经过小季节秋冬再次进入夏季，新的热点出现，大消费继续维持热度，券商风向标出大力。
坏的情况呢，就是聪明资金借重大节日维稳氛围完成上个月的围猎，借力打力调仓换股，那市场的震动不会小，也就是周五说的九月行情不会平庸，当然如果大金融维稳对冲指数可能比较稳定，但从场内资金面看有一定的难度，强支撑还必须靠逆风飞扬工具箱消息面。
科创板的沉寂是管理层乐见的，但按A股市场的围猎特征，只要有足够空间，能够围猎，天气允许，制度助力，猎人们是不会放过围猎的机会的，显然猎人在等科创板被人遗忘，围猎空间出现，以及监管层的心态变化，新的围猎时机什么时候会出现值得我们密切关注，九月份是一个好的观察时间窗口。
前面说到的最好的情况，还有一种特别的呈现方式，可称为最理想的呈现方式。
也就是传说中的慢牛，八月份的热点炒作可以看成是先知先觉的资金所为，后面会拉动更多板块逐渐走强，消息面的聚集，伴随中美贸易战出现转机长线资金进场，进而出现资金面推动的行情，行情走出一季度的情况。
这种情况出现，板块路径也会和过去差不多，券商是不会缺席的，只是券商由于从去年低点到现在上涨幅度比较大，再次上涨的力度可能会小一些。
总结一下，九月的行情值得期待，好的情况不多说，最坏的情况就是下极端可能不够极端让我们抓不住逆风飞扬的最佳买入机会。
金学伟：
在不确定中寻找确定性，我为什么推荐ETF
作者简介：著名经济学家，我国最早证券分析评论家之一。
前几天我给朋友们讲A股市场：
对2440点这个底部不需要过度怀疑，因为我们早在这之前和之后证明过它的有效性和循环级别的相称性。
目前市场实际上已类似70年代后期的美国股市，底部已现，但宏观基本面和上市结构以及股价结构还不利于大盘上升，需要一个漫长过程来完成系统自调适。
在这个过程中如何做投资？
粗粗理了下思路：
如果说2638点前主要是成长投资，2638点后主要是价值投资，那么在这个阶段中，无论价值投资还是成长投资，都无法给我们带来可靠的、可以让我们满意的收益。
原因就在确定性高的个股，价格都已不菲，大多数公司在这个调适期中都存在着很大的不确定性。
过去有一种说法，在不确定性中寻找确定性。
那么哪些东西是确定的呢？
首先，社会会不断发展，经济会不断扩张，随之而来的是股市的市值与股价指数会不断上涨，这里的“不断”当然是指一个大的历史跨度，不是每天每月每年都上涨，这是凯恩斯的长期好友理论，已为各主要国家的股市所证明，是确定的。
其次，经济与社会发展犹如一场长期的淘汰赛，在这个比赛中，一定时段的强者恒强是客观规律。
各主要股市，按照市值、营收等指标筛选出来的成份股指数表现总是好于全市场加权平均指数，就是一个证明，这也是确定的。
其三，任何阶段，都会有新兴的成长公司出现，成为黑马，成为牛股，这也是确定的。
其四，股票投资的利润来源有2个，一个是来自公司价值的提升，一个是来自市场永无止息的波动。
前者分享的是公司红利，后者分享的是市场红利。
公司红利来自公司价值提升，市场红利来自人性，一段时间的悲观到一段时间的乐观，这也是确定的。
在高度不确定的阶段中，依据上述4个确定性，我想我们首先可考虑资金的分配问题：
一部分专门做指数化投资，买ETF；
一部分押注好的标的股；
还有一部分可考虑待时机成熟时做分级基金。
这三个部分，风险依次提高，收益也依次提高。
过去讲人性的弱点是贪婪与恐惧。
其实真正贪婪的人很少，大部分人都是恐惧，包括某些看似贪婪的冲动行为，实际上也是一种恐惧——对失去机会的恐惧。
如果手中有较大量的持仓，这种类型的恐惧就会少很多。
因此可考虑把50%以上资金放在ETF上，做指数化投资。
收益不高，这是大多数人不喜欢做指数化投资的主要原因。
其实，大多数行情中，ETF的收益总是高于同期大盘指数，哪怕是最指数化的沪深300指数。
比如，2440点到3288点，沪综指最高涨幅34.8%，同期沪深300指数涨幅则超过了40%。
这一是因为综合指数的负担更重，你涨我跌彼此抵消的现象更严重。
二是因为当行情来起来，盘子较大的股票往往成为大资金的首要考虑对象。
本周一则资本市场深化改革方案成型，A股将迎来连串重磅利好消息在朋友圈里广泛传播，其中一条就是长期资金入市。
这些资金入市，优先考虑的还是那些较大市值的股票。
当然，过于拟合综合指数的ETF不是最好的指数化投资标的。
比之更好的是建立在各种类股、行业、风格、概念指数上的ETF，它们在每一波行情中，都会较大比例的地领先于同期大盘指数。
把它们作为一揽子投资标的，根据自己喜好，再结合当前市场情况，选取其中一个或几个作为投资标的，通常能获得很好的风险收益比。
量及规模也是选择ETF时必须考虑的问题。
有些ETF，规模太小，日平均成交额也很小，一般就不宜选。
在相同的ETF中，要尽可能选择规模较大的、日均成交额至少在1000万元以上，成交额动辄仅几十万元的不宜作为投资标的。
有2位曾经为短线风险大还是长线风险大争论。
一个说，短线风险大，这价格波动怎么抓得准？
一个说，长线风险大，企业未来会出现什么变化怎么吃得准？
短线的走势至少是我能看得见摸得着的。
两人说的都没错，他们分别指的是投资的两类风险，价格波动的风险和企业经营的风险。
应对价格波动风险的最好途径有2个：
一是对交易时机的准确把握，二是长期持有，用时间来熨平价格波动。
前者需要技巧，后者需要承担企业经营变化的风险。
而ETF则可以有效地避免这种风险，所以我认为，通过ETF对股票做长期投资，将在A股市场中逐渐繁盛起来。
贺宛男：
十年创业板 为何诞生不出伟大公司
作者简介：著名财经评论家和专栏作家
从2009年10月28日首批创业板“28星宿”上市，至今已经快满十年了。
可是，十年创业板，迄今没有培养出一家堪称“伟大”的企业。
不仅如此，近年来，创业板的业绩越来越令人堪忧。
截止8月30日，创业板765家上市公司已全部披露2019年中报。
765家中有83家亏损，占比10.85%；
在682家盈利公司中，同比下降的261家，其中降幅50%以上的约有100家。
也就是说，亏损加上业绩下降企业合计344家，占比高达45%。
765家创业板企业合计营收增长7.5%，盈利下降21.2%，加权平均每股收益0.113元，平均净资产收益率3.06%。
而迄今已披露中报的约3000家上市公司，营收和盈利约增长10%（鉴于一批最差企业将在8月31日披露，估计这一数据还会有所下降，但不管如何，不会出现负增长）；
平均每股收益0.255元（剔除银行股、下同），平均净资产收益率5.2%。
创业板业绩几乎是平均数砍掉一半！
在创业板83家亏损企业中，亏损金额1亿元以上的17家，5亿元以上的6家，已经暂停上市的乐视网以-100.46亿元“荣登”亏损王。
可以说，创业板的巨亏公司大多是非经营性亏损，即多以欺诈、违规违法甚至蓄意侵吞上市公司资产而遭巨亏。
即以亏损第一股乐视网为例，几年前，公司已经将旗下乐视体育、乐视云、乐融致新等资产和股权剥离出上市公司，可包括贾耀亭及之后的公司管理居然仍为之违规担保，以至不得不计提乐视体育、乐视云的负债达98 亿余元。
两位独立董事对此“无法表示意见”；
而一些在任高管，包括董事长、总经理、财务总监、董秘等纷纷发布公告溜之大吉。
股民与相关方与此有关的诉讼和仲裁虽然已经胜诉，法院并且宣布“强制执行”，但濒临退市的乐视根本无资产可执行，无人负责。
再如坚瑞沃能，在2017年亏损36.8亿，2018年亏损39.25亿之后，今年中报再亏17.4亿，以至公司净资产已经从2016年的78亿吞噬至目前-16.44亿。
除了高溢价收购沃特玛形成50亿商誉全部减值外，还有“对部分客户应收债权计提坏账准备 22 亿元，对存货和固定资产计提跌价准备9亿元”，以及“业绩承诺人李瑶以债权抵偿的业绩补偿款 10.12亿元”，“存在不确定性”如此等等。
谁知这些“不确定性的债权补偿”，以及“坏账准备”“跌价准备”背后藏有多少猫腻。
还有一家原来叫“鸿利光电”新近改名为“鸿利智慧”的，从上年盈利2.34亿元，到今年中报亏损7.6亿元，理由居然是下属一家P2P平台已关闭，实际控制人失联，以至大额计提，云云。
反正，一刀砍下去，全是小股民吃亏。
记得十年创业板也曾出现过貌似伟大的企业，如乐视网、华谊兄弟（中报亏损3.79亿）等，如今是，桃花依旧笑春风，人面不知何处去，都已成南柯一梦。
据统计，十年创业板中盈利始终保持增长的仅爱尔眼科和机器人两家企业。
以爱尔眼科为例，盈利从十年前的6136万元，增至2018年报10.09亿元，增长15.4倍，而市值则从上市之初的68亿，增至目前1046亿，增长15.4倍，真可谓，盈利与市值一色，股民共公司齐飞啊！
为什么十年来创业板诞生不了伟大企业？
看来主要原因还在公司治理，还在监管。
上文提到的“貌似”伟大的乐视网、华谊兄弟，一面是以高溢价不断并购扩张（还记得当年华谊以10.5亿巨款，并购0.55万元的东阳美拉吗），导致上市公司商誉不断减值，公司和小股民不断受损，一面则是他们以减持、质押等手段巨额套现。
而所有这些都是在监管层的眼皮子底下发生的！
如果有300%的利润，资本就敢于冒杀头的风险。
如今资本市场上的高溢价并购，利润何止300%，又怎么会沉下心来去经营一家好企业，更罔论什么伟大公司啦！
回过头来再看看爱尔眼科。
上市十年来，好像就只在2018年初定增一次募资约17亿元，当时定增价为27.6元，而且实控人参与募资20%，如今股价早已翻了1倍多啦。
伟大的腾讯公司，不也只在2004年IPO时募集17亿港元，之后再也没有动过“圈钱”的念头吗？
结论是，必须创造条件，善待实业家，管好资本玩家，这才是培养伟大公司的土壤。
应健中：
又拿出两样工具 分拆与并购
作者简介：资深财经名人
本周管理层再次打开工具箱，拿出了两样工具，一个是推出了分拆上市的规则，绩优大公司可以一拆二、一拆三到股市中融资去；
一个是推出了科创板公司并购重组规则，可以到市场中去干合二为一的活去。
这两个工具，前者是现在时，马上可以推出，后者是将来时，将来可用，毕竟科创板公司募资刚到手，钱还没有捂热，但已经给这些公司指明了一条未来可走的路径。
当下股市中有一些主营业务清晰、盈利持续增长的优质公司，由于公司规模较大，再融资还是有些困难，现在分拆上市就为这些公司提供了一个新的路径，这些公司可以将麾下的子公司分拆上市，特别是在当下科创板和未来的创业板改革的市场背景下，这些公司具有科技含量的部门组建成专业公司，有利于公司在科技创新领域的单兵突进，有利于资源的重新配置，当然也为科创板和未来的新创业板提供源源不断的上市资源，所以说分拆上市为中国股市填补了制度空白。
分拆上市的规则设置了比较严苛的条件，按这个条件衡量，也只有约17%的上市公司符合条件，但符合条件是一回事，具体有没有分拆的意愿和能否分拆上市又是另一回事，但不管怎么样，分拆上市这个题材的出现，也为股市提供了一个基本的选股原则，即第一，符合条件的公司尽管不足两成，但都是好公司；
第二，在符合条件的公司中优选有科技含量的公司；
第三，在优选的公司中选择有分拆上市意愿的公司。
这样步步筛选，标的股的目标范围更小，目标更明确。
可以预料，明年的股市分拆上市会成为市场关注的热点。
分拆上市的题材换了一种玩法会激活市场，而并购重组则是换个角度激活市场。
10年前，创业板推出之时，明确规定没有并购重组，有问题将直接退市并一退到底。
沪市科创板开出之后，深市立马推出了创业板也可以并购重组的规则，而本周科创板并购重组规则一推出，市场眼睛一亮，满市场的股票都可以进行并购重组啦，当然科创板进行并购重组跟其它板还是有点差异，科创板实行注册制，理所当然并购重组也将实行注册制，这种差异估计很快会被打破，未来的创业板与科创板的接轨，也将会对并购重组产生复制效应。
其实，当下科创板并购重组没有可操作性，一家公司刚完成IPO，钱都还没完全投入到项目中去，手中有钱、心中不慌，还不需要投别人或让别人来投，但有了这个规则就意味着科创板未来发展的路径多样，可以通过并购重组实行强强联合，也可以将经营困难的公司，在经营的中途就被其它公司接盘接走，这样的制度设计对机会很大、风险很大的科技创新公司实际上设计了个安全垫，有利于资源的合理配置，有利于市场的稳定，当然也有利于保护股东的利益。
分拆上市是现在时，在当下市场中可以立马实施的，而科创板并购重组是一个将来时，未来对科创板和创业板具有重要的影响，以此而论，未来的股市热点将持续不断。
文兴：
Costco的成功为中国的企业上了一课
去年的11月17日，笔者发表了一篇谈美国超市Costco的文章，那时正居住在美国加州，平时的衣食住行离不开各类超市，于是在反复观察之后写了Costco如何盈利的分析。
当时也看了Costco的股价为229.15美元，时间是2018年11月16日一个周五，感觉股价挺高的，有点贵。
今天撰写本文时再看了一眼它昨晚的股价，296.57美元，更贵了！
总市值1304.28亿美元，涨了29.42%！
居住在美国，常常对比中美两国日常生活的差别，尤其不在市区（Downtown）居住的话特别会关注购物中心，因为绝大多数美国人并不居住在市区而居住在远离市中心的卫星城镇，依靠发达的公路和高速公路体系与商圈相连。
比如笔者居住的洛杉矶某市的一处小区，步行十来分钟就是一个商圈，开车5分钟就有紧急医疗中心，10分钟的车程范围之内就可以到达Target超市、Costco超市、沃尔玛等商超，像麦当劳、药房、银行、健身和体育公园等应有尽有，假如再多花一点时间，驱车40分钟就可以到达出名的沙漠奥特莱斯。
那时就对Costco超市感兴趣，与上海的山姆会员店类似，也是会员制管理，笔者恰好也是浦东山姆会员店的会员，直观就形成对比。
查看资料才发现山姆会员店是沃尔玛向Costco学来的，难怪走进美国的Costco就有一种似曾相识的感觉。
每次到Costco超市入口的退货处总是排着长队，那是Costco超市经营管理的一绝：
无理由退货。
当时就在替Costco担心，它们也将来上海开店，不知道这个无理由退货还会一样带来国内吗？
如今Costco超市来上海了，笔者也在它开业前成为它的会员，其实中国首家Costco超市开的地方不在上海市区，距离笔者家还很远，开车也需要45分钟车程，但总想着Costco超市开业后的种种问题。
终于它开业了，悬在笔者心头的一个问题落下了：
8月27日，在闵行区36.3度的骄阳下Costco大陆首店开业了。
当天下午，刚开业4个半小时后，就因人流量过爆而宣布暂停营业。
笔者怕人多不敢去就在朋友圈刷屏介绍烫得发紫的前方战报，惹来群友围观。
“原价3000+，Costco活动价1498元的茅台被瞬间抢光！
”，“抢爱马仕的不用来了，已经秒完！
”更“高效”的是，在Costco被迫提前关门后，去它那代购的业务悄然上线。
之后每天Costco会员短信不断提示：
尊敬的COSTCO会员您好!为了您的安全，将对入场人数进行控管，卖场内限2000人，入卖场需等候2小时，敬请见谅。
你能想到物美价廉的强大动力吗？
还会怀疑内需不足吗？
之前喊了几年的“新零售”渐渐没声音了。
可是当我们不经意间“新零售”就来到我们的身边，而这个“新零售”早就不新，在美国和其它地区“新”了近二十三年了！
在互联网时代人们听过这样的话：
羊毛出在猪身上，狗来买单。
这个情况在Costco身上早就验证了。
Costco只是提供一个平台，控制供货商的价格，也控制自己的利润率，它提供很多其它服务，让消费者感觉它和你站在同一边的，它赚的就是会员费！
自7月1日开放会员申请后，截至开业前，上海首店已经积累了十万以上的会员，远超过了此前预期。
更让笔者关注的是Costco的美股价格，开业后，美股Costco股价突破前期平台大涨，总市值两天增加了78亿美元，事实证明国内存在着旺盛的消费需求。
当然，笔者也听说了不久将在浦东计划开出第二家Costco，也看到从去年笔者撰文介绍它至今Costco的股价已经上涨了近30%！
同样的事实也告诉人们，这样的消费市场你舍得撤出吗？
Costco进入中国，比同行沃尔玛整整晚了23年。
理由是，过去很长一段时间，中国并不具备适合会员制消费的土壤。
零售业的研究表明，当一个地区的人均GDP超过3000美元（2万元人民币）后，消费者才基本具备了会员制消费的能力。
中国互联网的实践较好地培育这种能力。
不得不承认，现代商业的重心发生了转移，从以前的经营商品，转移到经营人群。
但万变不离其宗的是关注人性：
物美价廉是本质。
假如我们回顾苹果手机成为手机标杆的历史，就能明白人性在手机上的表现，在苹果手机出来之前，手机是有键盘的，完全就是一个萎缩的电脑，使用上根本谈不上用户体验，而苹果手机的出现，人们的手指只需按你的想法滑动，就能出现你要的功能，这是多么强大的人性体验？
如今人手一个手机，苹果绝对起到推动的作用。
放在之前说手机上都是屏幕没有键盘，谁会相信呢？
而如今人们内心早就认为天生该如此吧。
苹果手机的发展历史证明，符合人性需求的商品，就会有无比巨大的市场。
同样，有了人性的驱动，有了物美价廉的商品，再有只赚一点点的初心，还怕资本市场不来追捧吗？
Costco终于来上海开出首店了，在美国和其它地区成功的案例，还不知道能否复制到上海而取得成功。
但是，从Costco身上反映出来的某些东西，理应给中国企业以启发，中国巨大的内需市场，庞大的消费群体，不正是继续保持快速发展的本质因素吗？
Costco的成功为中国的企业上了一课。
（说明：以上文章来源于新浪微博、中财网、有关作者公众号，以及直接给本号的投稿，部分内容有删减）
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