【方正汽车】长安汽车2017年中报点评：长安福特承压、马自达表现优异

事件

公司公布2017年中报，营收达到336亿元，同比下滑6%，归母净利润46亿元，同比下滑16%，扣非后同比下滑30%。

点评

1、业绩大头长安福特承受一定压力。长安福特去年同期贡献将近公司净利润的84%以上，今年由于车型老化严重，上半年销量下滑12%，营收下滑14%。为了提振销量，长安福特二季度开始大规模的促销活动，整体造成了上半年净利润下滑33%，业绩增长滑入多年来的低谷。

2、下半年长安福特销量有望复苏，静待2018年全新产品周期到来。在车市回暖及长安福特多重促销的推动下，长安福特下半年销量环比上半年有望恢复，但真正完全反转要到2018年的全新产品周期，届时福特的权重车型福克斯、翼虎等将迎来全新大改款，高端车林肯也将迎来国产，届时长安福特有望重新步入强成长周期。

3、长安马自达结构优化增长喜人。上半年长安马自达销量基本持平，但是由于高价位车型CX-5销量增长17%，有效拉动了产品结构优化，使得上半年净利润同比增长26%，表现优异，一部分弥补了长安福特的下滑。

4、自主品牌下半年新车开始发力。上半年公司自主品牌同样受到车型老化影响，主力车型CS75等做出了较大促销活动才保持销量增长，但使得毛利率受到影响。下半年自主品牌全新紧凑型SUV车型CS55、紧凑型轿车车型逸动大改款和紧凑型轿跑睿骋CC有望拉动销量大幅上行，营收、毛利率均有望得到恢复。

5、我们预计公司2017、2018年归母净利润96、115亿元，目前股价对应动态市盈率6.9、5.7倍，明年长安福特全新产品周期有望拉动公司走出业绩低谷。

风险提示：新产品周期不及预期、汽车销量下滑风险。

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资料来源

本报告摘自2017年8月31日已发布的《【方正汽车】长安汽车2017年中报点评：长安福特承压、马自达表现优异》

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