事件：公司前期公布预案拟以不低于5.48元/股价格，非公开发行3.28亿股，募集资金18亿元用于老挝年产 30 万吨化学浆项目建设和补充流动资金。今日公司终止该非公开发行A股的事项。同时公司公告公开发行A股可转换公司债券预案，发行存续期为5年的可转换债券，债券期自发行后6个月后开始，转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日均价和前1个交易日公司交易均价。
1、由可转债替代非公开发行，减少股份摊薄&低成本发债助力公司EPS提升
公司综合考虑融资环境、融资时机将非公开发行替换成可转债，老挝30万吨化学浆项目不受影响正常推进，预计2018年二季度投产，本次融资方式更改后，发行速度较非公开发行更快，保障了公司新产能建设的顺利推进。与此同时公司可转债利率将与承销商协商确定，因可转债具有潜在转股价值，因此一般利率低于同一发行人的普通债券，降低了公司的融资成本，实现了财务费用的节约。
2、公司产能释放期集中到来，纸制品及溶解浆销量高速增长
公司2016年纸制品销量230万吨，浆销量77万吨，公司的机制纸和溶解浆新产能近年持续释放，公司30 万吨轻型纸改扩建项目于2015年9月份投产，邹城35万吨溶解浆和50万吨低克重牛皮箱板纸项目在2016年分别实现了成功达产和顺利投产。未来公司新产能持续释放，20万吨高档特种纸、老挝30万吨化学浆、80万吨高档板纸分别于2018年一、二、三季度投产，新产能持续释放助力未来各产品产销量持续提升。
3、看好溶解浆价格反弹，维持“强烈推荐-A”评级
公司溶解浆是2016年业绩提振的明星产品，公司的连续蒸煮法成本显著低于竞争对手，近期溶解浆价格受下游粘胶价格影响有一定幅度调整，我们预计17年溶解浆供应在400万吨左右（进口250万吨），国内除亚太森博20-30万吨潜在新增产能，新产能较少，供需仍维持紧平衡状态，未来待粘胶价格回暖，溶解浆价格有望企稳回升。预计公司2017、2018、2019年净利润分别为15.8亿元、19.7亿元、21.2亿元，同比增长50%、24%、7%，维持7.80～9.75元目标价和“强烈推荐-A”评级。
风险提示：新建产能投产达产低于预期，经济环境恶化导致需求大幅削减
以上内容均为报告摘要。
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