【东北固收高频经济景气指数：环比继续回落】
本周“东北固收高频经济景气指数”录得42.5，环比前值继续回落。
本周工业生产开工率数据走势分化，多数工业品价格表现低迷，且房地产回暖态势有所中断。此外南华综合指数下行叠加A股波动较大，对股债汇商大类资产隐含的经济增长预期支撑亦有所不足，拖累宏观高频经济景气指数继续回落。
【本周重要政策：赤字率首升至4%，对美加加征关税反制】
核心关注：
1）国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。2）十四届全国人大三次会议经济主题记者会召开，财政部、央行等五部门领导答记者问。3）财政部提请审查《关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告》。4）贸易政策方面，商务部公告对原产于美国、加拿大部分进口商品加征关税。
【月频经济数据变化：进出口数据双双走弱，关税壁垒拖累或逐步显现
】
本周披露进出口数据：
1-2月出口金额合计同比为2.3%，较上月下行8.4个百分点，进口金额合计同比由涨转跌，大幅下行9.4个百分点至-8.4%。除了高基数、工作日偏少等因素影响，部分商品出口“以价换量”致金额总量下行，特朗普关税冲击效应逐渐显现或均有一定拖累。进口数据超预期回落，后续宏观稳增长政策仍需加力扩围。
【高频经济指标跟踪：楼市成交掉头向下，工业生产边际放缓】
1）
新房成交面积掉头向下，二手房销售略有韧性，地产“小阳春”成色仍需继续观察。
本周30大中城市商品房成交面积转为下行，各线城市销售量均有所回落，其中二线城市降幅明显扩大。二手房整体维持韧性表现，不过北上深二手房成交面积已有掉头向下趋势，且各线城市二手房挂牌价指数仍在环比回落。
2）工业生产走势分化，多数工业品价格表现低迷。
本周重点电厂煤炭日耗量边际回升，但稍弱于往年同期均值。生产开工方面，焦化、石油沥青、甲醇、纯碱、PTA等开工率下行，部分建材如螺纹钢、磨机和浮法玻璃等开工率有所回升。煤炭、黑色大宗、玻璃、纯碱等价格弱势延续，或与重要会议未有超预期政策出台，工业品价格上行动力不足有关。
3）全球需求恢复偏慢，关税政策反复无常，受此影响航运价格继续下跌。
截至3月7日，SCFI指数环比下行5.21个百分点至1436.3，CCFI指数亦连续七周回落。从CCFI各航线表现来看，本周欧洲、美东、美西等航线运价跌幅较大。
风险提示：货币政策和财政政策超预期
本周“东北固收高频经济景气指数”录得42.5，环比前值继续回落。
本周工业生产开工率数据走势分化，多数工业品价格表现低迷，且房地产回暖态势有所中断。此外南华综合指数下行叠加A股波动较大，对股债汇商大类资产隐含的经济增长预期支撑亦有所不足，拖累宏观高频经济景气指数继续回落。
本周重要政策：赤字率首升至4%，对美加加征关税反制
关于本周政策，重点关注以下四点：
-
第一
，
国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。
报告称，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格涨幅2%左右。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，落实和优化休假制度，释放消费潜力。
-
十四届全国人大三次会议经济主题记者会召开，国家发改委、财政部、商务部、央行、证监会五部门领导答记者问。
财政部部长蓝佛安表示更加积极的财政政策体现了宏观调控针对性和前瞻性，可以理解为“持续用力、更加给力”。
为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间。
央行行长潘功胜表示今年将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，优化科技创新和技术改造再贷款政策，再贷款规模扩大到8000亿元至1万亿元，降低再贷款利率，进一步降低企业融资成本，同时
对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。
-
第三，
财政部提请十四届全国人大三次会议审查《关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告》。
中央一般公共预算收入96960亿元，比2024年执行数下降3.5%（剔除一次性因素后增长2.1%）。加上从中央预算稳定调节基金调入1000亿元、从中央国有资本经营预算调入900亿元，收入总量为98860亿元。中央一般公共预算支出147460亿元，增长4.5%。收支总量相抵，中央财政赤字48600亿元，比2024年增加15200亿元，通过发行国债弥补。
-
第四，
贸易政策方面：
1）商务部公告将莱多斯公司等15家美国实体列入出口管制管控名单。
2）自3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，
对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。
3）自3月20日起，对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，
对菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税，对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税。
本周重要政策具体如下：
月
频经济数据变化：进出口数据双双走弱，关税壁垒拖累或逐步显现
本周披露1-2月进出口数据：
进出口数据：
1-2月出口金额合计同比为2.3%，较上月下行8.4个百分点，进口金额合计同比由涨转跌，大幅下行9.4个百分点至-8.4%。除了高基数、工作日偏少等因素影响，部分商品出口“以价换量”致金额总量下行，特朗普关税冲击效应逐渐显现或均有一定拖累。进口数据超预期回落，后续宏观稳增长政策仍需加力扩围。
具体来看：
2025年1-2月出口金额合计同比为2.3%，较上月下行8.4个百分点，亦低于预期的4.7%（Wind一致预期）。进口金额合计同比由涨转跌，大幅下行9.4个百分点至-8.4%。除了高基数、工作日偏少及部分商品出口“以价换量”拖累金额总量，美国对华征收的首批关税已于2月4日生效，“抢出口”热度有所下滑，关税冲击逐步显现。进口数据超预期回落，或反映内需修复力度有限，仍需政策组合发力进一步提振
。具体来看：
-
从出口国别来看，除日本外，2025年1-2月中国对全球主要出口国家（地区）出口金额当月同比均有所下行。
对美出口同比增速为2.3%，1月“抢出口”效应尾部或为最主要支撑，不过近期美国消费和劳动力市场数据放缓，经济逆风增强，叠加2月对华首批加征关税落地，3月10%关税大棒再现，对美出口或将继续降温。对欧盟、东盟等地出口金额同比增速亦有所下滑，或受去年高基数叠加今年前两月少2个工作日拖累，而从欧元区及越南、泰国、印尼等地制造业PMI呈现回升态势来看，或将对关税壁垒的负向冲击形成一定缓冲。对俄罗斯出口增速大幅下行，或与去年末欧美对额制裁力度升级，中资银行收紧对俄业务致结算交易难度加大有关，关注近期美俄关系缓和对我国出口的边际影响。
-
从出口商品品类来看，贸易摩擦升级下首当其冲的或为服装箱包等劳动密集型产品，半导体相关产品出口增速仍小幅回升。
2025年1-2月箱包、服装出口同比增速较前值均下行超13个百分点，一方面或与企业“以价换量”致出口金额总量同比走弱有关，其中箱包出口数量同比增长2.3%，另一方面或受前期“抢出口”行为透支订单拖累。不过前期已被加征关税的领域如家用电器、汽车包括底盘等降温幅度有限，此外集成电路、自动数据处理设备等高新技术产品出口仍有改善。但整体来看，全球非美产能已普遍暴露于美国关税威胁中，且美国对加、墨等国的关税政策仍在拉扯，未来出口端不确定性或仍然较大。
-
从进口国别来看，自主要进口国家（地区）的进口商品金额同比增速大多回落并转负。
从去年同期水平考虑，整体基数并不很高，因此进口明显走弱或与国内需求仍然不足有关。从进口商品品类来看，铜矿砂、铁矿砂进口同比增速均明显下行，结合近期宏观经济高频数据分析，尽管地产成交较年初改善，但螺纹钢产量、水泥发运率等表现均偏弱，基建投资节奏稍弱于预期。此外2月服务业PMI环比下行，或反映春节效应消退后，居民消费需求走弱，对进口端支撑不足。近期中方对美国关税予以“重拳”回击，亦需关注中美互加关税对后续我国进口增速的影响。
2025年1-2月进出口数据整体表现较弱，尤其进口同比明显下行，而出口端“抢出口”效应也或已基本接近尾声。从特朗普本轮加征关税的路径来看，首批10%加征关税已于2月4日生效，一定程度上也已反映在本期出口数据中，后续3月4日对华额外加征的10%关税以及将于3月12日落地的非美国家对美出口钢铝加征25%关税产生的影响仍需进一步观察。近期政府工作报告提及“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”，财政部部长在回答记者问时，亦表示“为应对内外部可能出现的不确定性因素，中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，出口扰动升级下提振内需增量政策进一步出台的可能性及必要性或有所增加。
高频经济指标跟踪：楼市成交掉头向下，工业生产边际放缓
1）新房成交面积掉头向下，二手房销售略有韧性，地产“小阳春”成色仍需继续观察。
本周30大中城市商品房成交面积转为下行，各线城市销售量均有所回落，其中二线城市降幅明显扩大。二手房整体维持韧性表现，不过北上深二手房成交面积已有掉头向下趋势，且各线城市二手房挂牌价指数仍在环比回落，此外百城土地成交溢价率大幅下行，房地产市场回暖态势或有所中断。近期两会在房地产方面继续强调“止跌回稳”及“加快构建新发展模式”，相关工作要求更加具体化，重点聚焦于释放需求、控制供应、推进收储及保障融资等维度，关注后续“小阳春”市场走势进一步明朗后增量政策推进情况如何。
2）工业生产走势分化，多数工业品价格表现低迷。
本周重点电厂煤炭日耗量边际回升，但稍弱于往年同期均值水平。生产开工方面，焦化、石油沥青、甲醇、纯碱、PTA等开工率下行，部分建材如螺纹钢、磨机和浮法玻璃等开工率有所回升。煤炭、黑色大宗、玻璃、纯碱等价格弱势延续，或与周内重要会议未有超预期政策出台，工业品价格上行动力不足有关。此外考虑到海外关税扰动及反倾销等影响，钢铁尤其板材方面产量增量空间有限，叠加表观需求仍有回升力度，库存出现去化信号。整体来看，工业生产修复力度与节奏边际放缓，关注两会强调的更大力度支持“两重”建设及持续推进城市更新等对后续建筑施工终端需求的支撑效果。
3）全球需求恢复偏慢，关税政策反复无常，受此影响航运价格继续下跌。
截至3月7日，SCFI指数环比下行5.21个百分点至1436.3，CCFI指数亦连续七周回落。从CCFI各航线表现来看，本周欧洲航线跌幅较大，尽管欧元区制造业PMI边际改善，但持续性有待继续观察，叠加地缘政治风险，短期或仍有一定下行压力，此外前期运价上调影响下市场出货节奏减缓，货量不足拖累运价走跌。北美航线运价亦下行，一方面美国最新就业数据远低于预期，另一方面特朗普关税政策反复无常，贸易冲突亦给航运市场造成一定负向冲击。近期中方对美、加部分进口商品予以加征关税反击，关注后续贸易摩擦升级对运价的边际扰动。
6）汽车
2）客运
