玲珑轮胎系列三十一-中报点评：二季度净利润同比增长40%，全球化战略加速推进【国信汽车】

2024H1玲珑轮胎实现营业收入103.8亿元，同比+12.4%；归母净利润9.3亿元(其中泰国工厂净利润4.9亿元，同比+29.1%），同比+65.0%，整体来看海内业务均实现正向贡献，扣非净利润9.3亿元，同比+85.9%；单季度看，玲珑24Q2营收53.4亿元，同比+10.0%，环比+5.7%，主要得益于销量释放（24Q2轮胎销量2092万条，同比+8.6%，环比+10.2%，轮胎销售收入同比+9.5%），归母净利润4.8亿元，同比+39.5%，环比+9.8%，扣非5.0亿元，同比+57.1%，环比+17.1%。

盈利能力层面，玲珑24Q2毛利率22.1%，同比+3.4pct（预计主要系产能利用率提升+产品结构优化），环比-1.4pct(Q2天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线综合采购成本环比+7.3%，同比+14.9%）；24Q2玲珑销售/管理/研发费率同比-1.0/-0.3/-0.1pct，环比-0.4/-0.4/-0.2pct，整体费用管控稳健，财务费用变动主要系汇兑波动影响；分工厂来看，24H1泰国工厂净利润4.9亿元，同比+29.1%， 24H1泰国工厂净利率24.1%（23年全年为20.2%），预计主要系美国对泰国半钢胎反倾销关税的下修带来的正向变化；塞尔维亚工厂实现营收4.8亿元，净利润-0.54亿元，后续有望逐步带来正向收益(一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段)；其他层面，2024年H1公司计提各类资产减值准备合计1.8亿元，转销各类资产减值准备合计1.3亿元，合计减少利润总额0.45亿元。

1）产能端：看好欧洲工厂放量+泰国工厂修复整体利润，国内看长春、湖北、安徽等地产能推进，长期看好公司“7+5”全球化战略，同时重视推进自动化、数字化、智能化工厂建设；2）配套端：看好高端产品、车型、品牌渗透及新能源配套推进，24H1全球配套量超1300万条，配套总量累计近2.8亿条，多年位居中国轮胎配套NO.1；3）零售端：创建玲珑养车驿站+阿特拉斯卡友之家养车品牌，新零售3.0开启保障增长；4）产品端：材料+工艺+产品创新方面走在行业前列；我们看好玲珑轮胎在产能、配套、零售、技术端的布局转换为全球份额的持续提升。

行业复苏不及预期，海外需求下滑，原材料涨价，扩产不及预期.

2024H1玲珑轮胎实现营业收入103.8亿元，同比+12.4%；归母净利润9.3亿元(其中泰国工厂净利润4.9亿元，同比+29.1%），同比+65.0%，整体来看海内业务均实现正向贡献，扣非净利润9.3亿元，同比+85.9%；单季度看，玲珑24Q2营收53.4亿元，同比+10.0%，环比+5.7%，主要得益于销量释放（24Q2轮胎销量2092万条，同比+8.6%，环比+10.2%，轮胎销售收入同比+9.5%），归母净利润4.8亿元，同比+39.5%，环比+9.8%，扣非5.0亿元，同比+57.1%，环比+17.1%。

盈利能力层面，玲珑24Q2毛利率22.1%，同比+3.4pct（预计主要系产能利用率提升+产品结构优化），环比-1.4pct(玲珑Q2天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线综合采购成本环比+7.3%，同比+14.9%）；24Q2玲珑销售/管理/研发费率同比-1.0/-0.3/-0.1pct，环比-0.4/-0.4/-0.2pct，整体费用管控稳健，财务费用变动主要系汇兑波动影响；分工厂来看，24H1泰国工厂净利润4.9亿元，同比+29.1%，24H1泰国工厂净利率24.1%（23年全年为20.2%），预计主要系美国对泰国半钢胎反倾销关税的下修带来的正向变化；塞尔维亚工厂实现营收4.8亿元，净利润-0.54亿元，后续有望逐步带来正向收益(一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段)；其他层面，2024年H1公司计提各类资产减值准备合计1.8亿元，转销各类资产减值准备合计1.3亿元，合计减少利润总额0.45亿元。

轮胎相关营运指标：

成本层面： 2024年上半年受成本走高、供应相对偏紧、需求支撑等因素影响，推动了轮胎原材料综合成本的提升。据卓创资讯，24H1轮胎主要原材料胶料价格持续上涨，均价同环比均呈现不同幅度的涨幅，如山东市场混合胶STR20#均价为13263元/吨，较去年同期上涨23.33%；华北市场顺丁橡胶BR9000均价为13235元/吨，较去年同期上涨22.69%。1-6月炭黑均价较去年同期降幅5.36%，但难以扭转轮胎其他原材料上涨而带来的生产成本压力，轮胎成本处于高位承压状态。同时海运费上涨短期内对出口会构成一定压力。

需求层面： 24H1我国汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别+4.9%和+6.1%。其中新能源汽车产销累计完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别+30.1%和+32%，市占率提至35.2%。随以旧换新、新能源汽车下乡等利好政策持续落地实施，车企新产品密集上市，将有助于进一步释放汽车市场消费潜力，为轮胎原配市场数量增长提供助力，也将带动着轮胎设计、生产技术、产品性能和质量以及附加值的大踏步提升。

具体报告内容详见国信证券汽车团队于2024年8月29日发布的《 二季度净利润同比增长40%，全球化战略加速推进 》