大家好，感谢财神邀请。
今天讲的内容主要分三个部分，第一部分，简要介绍一下我的投资研究历程，在这部分也简要回答一下群友提到的关于投资风格、交易模式的问题；第二部分是讲座的主题内容，即期货投资的程序化思想、框架的构建。第三部分，结合实战再讲讲程序化投资的具体应用。
讲座开始前我先做几点说明。
第一，这期主题应邀主要定位于
期货投资。
本讲的一些内容，原来在小范围的股票投资交流中聊过，因为今天主要专注于期货投资，所以总体做了一个修订，按照期货的特点来讲。但实际上，这些内容与框架对股票的买卖和其它资产的投资也是完全适用的。要把程序化交易当作一个投资系统来看。
第二，因为讲程序化交易会涉及到一些公式、代码和图表。只用语音聊可能讲不透，所以做了个PPT，大家可以结合来看。考虑到群里大多是有一定投资经历的投资者，所以PPT里的内容，在讲的过程中不会细说，重点内容我会提一下，有兴趣大家可以下来去参看。
第三，群友的提问我会糅合到课程内容中一起讲，如果是没有讲到，讲完之后可以继续提问交流。
现在开始讲具体内容：
一、我的投资经历、投资风格和交易模式
我是2008年中财研究生毕业，到今年刚好是十年的研究投资经历，但是我成长路径跟一般基金经理的成长路径不一样，正常的成长路径是卖方研究员--买方研究员--基金经理助理--基金经理。我首先在中粮期货工作了几年，中粮集团是国内最大的粮油生产商和贸易商，是国内农产品较大的现货商和期货套期保值者，因为这个工作履历，我对资产价格双向运动方面有一些体验。之后到齐鲁资管，专注股票和股指期货等衍生品的投资，再到华创证券做投资。这样的过程形成了我做投资的几个特点：
第一，工作中除了极少数时间段是相对收益考核，绝大多数都是绝对收益考核，在绝对收益投资上有较深体验，并且形成了一些方法体系。从相对收益来讲，我一直有个理念：有绝对收益就有相对收益。如果把时间放长一点的话，相对收益都还不错，这是第一个特点。
第二个特点，股指期货等衍生品属于核心能力圈，基本上在产品里会把股票、股指期货等衍生品放在一起做投资。
第三个特点，股票投资以组合投资为主，偏价值型。
股指期货与股票相结合的本质就是对冲，有些朋友会问：“股票做多而股指期货做空，在同一时间里存在多空的两个逻辑，怎么平衡？”实操上，股票投资基本上与大家一样，按基本面来做投资和选择。而股指期货是根据系统和程序化交易信号来做，这样的策略就能使多空在同一时间共存。
程序化交易也可以叫系统化交易，在期货投资和交易中非常重要。
身边很多朋友从股票过来做期货，往往会有些不适应，期货的运行有它自己的特点，这个特点决定了程序化交易和系统化交易的重要性。如果大家参与过期货的话会有更深的体会。举两个例子：
一个是PTA。PTA在2018年10月之前一直走得很强，后面极强转到极弱，在2018年10月份下跌的阶段也非常弱，但是整个下跌结束之后，2019年1月，PTA这个前期最弱的品种在反弹中又非常猛烈。所以期货的多空转换非常迅速。
另一个例子是螺纹，我就讲近一两年的状况。2018年一开春螺纹就从4000跌到3200，跌了800点，当你觉得很弱的时候，市场就开始上涨，从3200到4400，涨了1200点；当你觉得各方面供给比较紧时，10月11日又开始走弱，从4200跌到3300，又跌了将近1000点；当你觉得整个市场宏观比较弱时，市场又开始反弹，从3300涨到目前这波最高点3850，也涨了五六百点。在这个过程中，要知道期货与股票的运行规律不同。
这里面
最大的特点是多空之间的转换速度非常快，本质原因是因为加了杠杆，大家在一个相对短的空间距离有可能获取较大收益，所以多头和空头都会充分博弈，因此切换就比较快。
类比一下，足球赛如果五六分钟打一个来回，篮球赛可能就要打十几个来回。所以对比来讲，股票拿一年可能也不叫长期投资，但是期货拿三个月以上就算中长线投资。这个运行特点决定了
死多和死空是期货投资中的大忌。
如何面对这种快速的切换？有几种方式，比如说
基本面跟得更紧一点
；其次，
做期货一定是多空两面的思想都要树立，
哪怕你现在是做多，也一定看看空头的理由，如果你现在是做空，也一定要关注多头那边的逻辑。只有这样，一旦进行多空切换的时候，你的思想才不会执拗于一面。
但是就算你树立了双面思想或者基本面跟得很紧，人基本上都有思维惯性，当市场切换比较快的时候，思维惯性不一定跟得上。比如之前做空螺纹，当它跌下来之后，做多的逻辑很难迅速、顺畅的转过来。这时候怎么办？
比较好的一个方法是通过系统化、程序化的方式把这些成型的逻辑与方法固定成一套体系。在某一时点你的思维还没转换过来时，你的系统给你提示信号。
二、期货投资的程序化思想、框架的构建
下面进入今天课程的主体部分，
什么是系统交易，什么是程序化交易，如果想做程序化交易的系统，要怎么做。
强调一点，这些其实并不难，即便是做股票投资，只要注意相关的问题，也可以构建出自己的体系。
什么是系统交易？
一般情况下，很多人都注重买入策略而忽视卖出策略。对于系统交易来讲，这个决策是没有闭环的，这是一个不完整的决策。
一个系统投资的环节是“买入-止损-卖出”的过程，并在这个过程中进行头寸的处理和交易情绪的管控，
这些是构成整个系统交易完备的环节。
大家可以看下PPT里的一张图，
投资决策中，10%是买卖决策，30%是资金管理，60%是交易情绪管理，但很多人不注重后两个因素。
其实在10%的买卖决策里，买入决策只占1/4，因为在买卖决策里，买入、卖出、止损和加减仓各1/4的比例。所以
买卖决策仅是整个决策体系中的极小的一部分，但大多数人将70-80%以上的时间花在买入决策上。
图表一：投资决策分布
数据来源：《通向账务自由之路》
图表二：买卖决策分布
数据来源：《通向账务自由之路》
三、程序化投资的具体实战应用
下面通过具体的例子，让大家对程序化体系或者系统交易有一个直观的认识，我们撰写一个随机系统（比如日内股指期货的交易系统），计算机随机出一个数，如果是1就做多，如果是0就做空。这样一个系统会不会盈利？
大家可以看PPT，第一张图是完全随机做，第二张图加了止损。一开盘做多做空都是随机的，但是做错了会有一个止损，这是一个非常简单的日内随机交易系统，也是一个盈利的系统，它的盈利曲线基本是稳健上行的。
加入了止损后你就知道为什么可以盈利，大家看一下盈利随机分布的散点图，下限是被止损比例限制住的，而上面会有各种随机的盈利。
以上的随机系统不是随便举的，后面还会有大量的内容跟这个相关，不要看它的胜率只有50%，但是一个50%胜率的系统也已经表现出比较好的成绩了，这里只是先举一个简单的例子，让大家对系统交易有一个感官上的直接认识。下面进入第二部分：
具体怎么构建系统，即买入、止损、卖出、资金管理以及评估，这5部分内容分别怎么做。
1
、买入：
很多人觉得买入是一个正确的开始，
其实买入只是一个试错的开始，
这个与德州扑克类似，本质上都是概率行为。
所以买入的那一刻，并不是有100%的概率，买入只是尽量去获得一个大的概率。
怎么来构建期货的买入模型，大类上分为两类，一类是趋势类系统，一类是震荡类系统。这里先重点介绍趋势类系统。
趋势类系统最大的特点是突破，
什么算突破，突破什么，体现出系统的不同性。大致分为以下几种
（
摘要如下
）
：
（1）
通道突破
（2）
均线突破
（3）
指标突破
（4）
形态突破
（5）波动性突破
（6）指定时间价格的突破
趋势类系统要看它的本质。从盈利的角度来讲，站在整个系统级别上去看，可持续的大概率来自哪里。开篇说过，投资本质上就是取得大概率，大概率来自两个方面，一个是胜率，一个是盈亏比。大家一定要知道，
你的系统在本质上靠的是什么取胜，
趋势投资的本质靠的是盈亏比，不是胜率。
现在有些人说，我的系统趋势跟随系统胜率超过75%，实际很难，因为趋势不常有而震荡常有，一个好的趋势跟随系统，一般胜率有50%就不错，超过60%难度很高，而大多数趋势跟随系统的胜率可能都低于50%。那它的盈利来自于哪里？就是盈亏比高，它可能就做一单，但这一单的盈利空间非常大。这是它的本质。
趋势跟随系统的优点是，长期去做、去跟随，结果必然是盈利的。缺点在于中途可能要承受比较大幅的资金回撤。
所以一般普通投资者，做多了可能回撤几次就难以坚持，这也是该系统难以坚持下去的原因。
PPT里给大家列出了海龟交易法则的详细规则，它有一个长线系统，有一个短线或者中短线系统，在入场、离场、止损、加仓以及头寸规模管理方面，都有一套完整的方式。大家可以详细看看，对系统交易有个直观认识。
2
、止损。
有些股票投资者不考虑止损，但是做期货如果从不做止损结果会很麻烦。杠杆类投资，可能在短期内迅速将你的资金消灭掉，在期货投资里一般要考虑止损。
具体怎么做止损，大致分为两类，
一类是资金止损，第二类是技术性止损。
部分投资者会综合考虑资金止损和技术性止损哪一个更低来进行选择。PPT里把止损的基本原则和方式都列出来了（摘要如下）
（1）初始止损
（2）保本止损
（3）移动止损
（4）时间止损
3
、卖出。
开篇讲了，很多人可能只会考虑怎么买入，没有细致的考虑过卖出策略。退出策略总体上分为三类
（摘要如下）
：
（1）定时退出
（2）利润最大化退出策略
（3）利润折回比例退出
（4）心理退出
所以退出策略非常多，大家可以按照自己的情况去选择。其实
卖出是典型的知易行难，
即便你知道了、选定了某种退出策略、也做好计划了等等，事到临头还是会犹豫，
包括投资老手、期货老手都一样，还是会有教训，所以它是一个典型的知易行难。
4
、资金管理。
很多人在决策体系里没有细致考量过资金管理，但它是整个系统最核心的部分。包括怎么加码怎么减码，这里是有详细策略的。核心是理解清楚理念和公式，就可以对资金管理有一个比较清晰的了解（
摘要如下
）
：
共有两类策略：一类叫鞅策略，一类叫反鞅策略，大家可以看PPT。鞅策略就是亏损加仓，比如做空，后面越涨就越加；如果做多，越跌就越加。其实秧和反鞅策略并没有什么优劣之别，但是一定要清楚每个策略的特点是什么，可能会带来什么。
鞅策略的胜率比较高，但盈亏比是低的，
鞅策略的亏损是发散的，收益是收敛的；反鞅策略的特点是盈利是发散的，亏损是收敛的。
根据凯利公式，最佳的投资比例是
25%。
这个公式充分说明了交易技术的比重是比较小的，而资金管理的设计非常重要，
只要你的资金管理合适，哪怕你的买入很烂、你的胜率只有30%也可以稳定盈利。
以上基本就把投资系统完整的给大家做了一个总述。有群友问怎么去评估它？第一是用八大指标一一去对应，看一下系统的对应情况；第二是直观的去衡量比较大的趋势性行情；第三是看亏损的交易你能不能承受。以上是对整个系统的评估。
5
、最后是情绪管理。
投资人的负面情绪是非常多的。举个例子，你有100万翻倍到200万，但是因为没有及时控制回撤，最后又亏回来到100万，从本金的角度来讲还是100万，但是你的情绪会非常沮丧，虽然你的钱没有变，但是情绪上很受伤。在交易中，情绪管理主要体现在三个方面，贪婪、恐惧和痛苦。尽管大家都在做投资交易，但很多人可能并没有细致的考量怎么去管理情绪，如何从情绪中尽快的脱离。
个人最大的经验是，
构建好自己的投资系统，投资系统就是最好的情绪管理器。
交易多了就会知道，
如果是计划中的卖出，哪怕是亏损的，也是从容淡定的；但是如果是计划外的卖出，哪怕盈利，也还是会焦灼和焦虑
。所以形成一个好的投资系统，这个系统是经过市场检验和考验的，也是你自己经验的总结，那么只要按照它来做，你的情绪基本上能得到一个比较好的管理。投资系统本身就是一个知易行难的修行。
以上内容是整个课程的主体部分，即系统和交易的部分。
下面进入第三部分，给大家介绍一些实际案例，并回答群友们提到的一些问题。
问题1：想重点了解一下商品期货市
场与其他市场联动关系。
摘要：
这个问题我分两个层面来讲。
第一个层面是大类资产的配置，美林投资时钟理论有介绍，即衰退-复苏-固热-滞涨这四个阶段哪一类资产表现比较好。
第二个层面，期货品种和股票的对应关系，下面以钢铁股票和钢铁期货为例，来介绍一下这两者的关系：
股票是比较讲究预期的，所以股票在下跌的过程中会先行一步。
另外，股票在上涨的过程中会慢一点，因为股票跌下来是悲观的，
当你看到期货非常大幅度的上涨，肯定要重新审视钢铁股票的投资机会。
以上是从微观层面上来讲期货和股票的对应关系。
问题2：期货投资中，最大的体验是什么？
摘要：
期货投资最大的体验就是基本面研究与交易系统相结合。
自己做期货投资较长时间了，经过很多周折。在方法论形成之前，最早是用基本面平衡表，做了很久之后发现，期货走的很快，基本面的变化比较慢，即便跟得很细也跟不上期货交易的节奏，不是太如意。后来花了较长的时间做系统程序化交易，中间写了不少模型，并对这些模型进行各方面的回测。使用较长时间后，发现程序化交易也有它的问题，否定之否定后，形成了
基本面加系统交易的方式
。
成型的交易模式是，如果主观上看空，但是系统没有给出看空信号，那么即使做空，也很轻仓位。如果基本面很空，系统也给出空的信号，即两者共振时，就重仓介入。取得较好成效。
注：讲义修订中，看到冯柳的一段文字，其中讲的高效、低效市场感觉与期货、股票市场类似，与上述方法有异曲同工之效。特转注，以下为冯柳文字：
“
市场在不同阶段和方面是有其效率区分的，我们有必要对其进行效率区分来制定相应的判断和策略。
一般来说低效市场的机会多，但实现的慢，高效市场则反之。两种市场对投资人的要求也不同，
低效市场要求深度、耐心、毅力与自信，高效市场则要求广度和应对同时配以一定的纠错及跟随能力。
所以要首先判断好自己参与的是哪类型市场，然后才能界定出自己与市场的相互关系。
如果是低效领域就要明白正因为市场的低效才给了难得的机遇，就要经得起折腾和等待，不能在时间的消磨与反复中动摇了信心。如果是高效领域就得以市场为先，不能固执己见、要有开放的学习心态。”
问题3：长期看，在期货市场中，是基本面(中长线)投机，还是事件驱动型投机(短线)，还是纯看分时技术指标进行高频交易，胜算更高？
摘要：
每个交易都有它的优点和劣点，每一个交易做到极致都能挣钱。
问题4：对于白糖2019年怎么看？
摘要：
说两点大家就会有一个清晰的了解。
第一，白糖有个三年规律，因为白糖是甘蔗，一割就割三年，割完之后就重新生长，所以糖是典型的三年规律。
第二，从基本面看，大家看一下PPT里的供需平衡表（国内&国外）。
国内平衡表：基本上，
2019年
库销比是近六年里偏低的一个年份。所以从国内的平衡表来看，2019年会从供过于求慢慢的走向供不应求的阶段。
另一方面，我们看国外的平衡表，近三年的库销比相对前几年还是比较高的，所以国外的糖会不会进来，是2019年的一个很重要的影响因素。
所以白糖的机会，今年应该是慢慢去寻找逢低做多的机会，
节奏方面大的主升浪有可能在2019年下半年到2020
年，
以上是对白糖的大致看法。
