近日，中国证券投资基金业协会披露了最新的前20家资产证券化管理人已备案产品数量和规模排行榜，其中，德邦证券不论是在产品数量还是在产品规模上都高居榜首，再度蝉联。
具体观之，发行数量上，德邦证券是唯一一家发行量超过50只的机构，共发行53只产品，高居榜首；产品数量增速上，德邦证券仍居第一，相比去年末增加了15只产品，环比增长近40%。随着产品数量的增加，其发行规模也大幅度提高，截至3月末，共发行989.11亿元，较第二名的恒泰证券多出近560亿元，规模增速较去年12月末增长了58.48%，稳居企业ABS发行规模“头把交椅”。
对此，德邦证券负责人告诉《中国经营报》记者，相较于其他证券公司，德邦证券的最大优势在于“目前已经形成‘资管投行化’的技术优势”，“围绕资产支持证券业务，德邦证券建立了涵盖前中后台完备的业务流程体系，可以保证该业务合规、高效、专业化运行。”
德邦证券股份有限公司成立于2003年5月，是经中国证券监督管理委员会批准设立的全国性综合类证券公司，目前公司注册资本23亿元人民币，净资产38.98亿元人民币，旗下拥有中州期货有限公司、德邦基金管理有限公司、德邦星睿投资管理有限公司、德邦星盛资本管理有限公司，公司体量并不大。
或许正是基于这样的基本事实，德邦证券相关负责人在不同场合屡屡提及“小而美的发展道路”的想法，在接受记者采访时，负责人也着力强调其管理团队具备“提前卡位、超前布局”的意识，“早在2014年公司就明确了以资产证券化推动公司资管业务转型的战略目标，可以说，德邦证券一直努力探索小而美的发展道路。”
2016年11月，据统计，德邦证券ABS累计发行规模628亿元，位居全国券商之首，一时间被谓为“黑马”。然而，体量狭小对于重点布局ABS领域，既属拜时机之所赐，也有不得已而为之的成分。
德邦证券副总裁左畅曾表示，“在监管趋严、金融机构降杠杆的大背景下，公司已开始加快调整资产管理业务结构，调整通道类资管业务占比，提升主动管理类产品特别是ABS产品的规模和质量。除了在消费信贷和票据类资产证券化业务之外，德邦证券也在快速布局信托受益权、房地产、公用事业类等大类资产证券化业务领域。”如果说上述表态中提及的“调整”仍处于资产证券化管理业务内，那么当《中国经营报》记者问及，除了资产证券化管理业务外，其是否有意向再重点发展其他券商业务，既是否有意向传统业务板块“大而全”的大券商看齐时，相关负责人回应称：“资产证券化业务是德邦证券资产管理板块中非常重要的一部分，得益于市场机遇以及自身充分的准备，德邦证券的资产证券化业务在近两年取得了不错的成绩，但这并不是德邦证券战略的全貌，比如2016年德邦证券的大投行业务也有较大的提升，主承销金额排名行业第13位。从整体来说，资产管理、特色投行以及财富管理是目前德邦证券主要的发展方向。”
由此观之，“小而美的发展道路”或只是一种权宜之策？
德邦证券在ABS领域的成功，与其同互联网金融的密切合作紧密相关。
目前，德邦证券同蚂蚁金服旗下公司通过开展资产证券化业务发行的产品大略分为三个系列，德邦花呗ABS、德邦借呗ABS、德邦花呗分期ABS。截至2016年11月11日，花呗ABS已发行13期，发行规模270亿元；借呗ABS已发行6期，发行规模135亿元；花呗分期ABS已发行7期，规模102.8亿元，合计发行507.8亿元。
德邦证券一名员工告诉记者：“优质基础资产的争夺是最主要的挑战。”以蚂蚁金服为代表的互联网金融公司，能更便利地吸引优质资产，2015年11月，蚂蚁金服在达成同德邦证券的合作后迅速表态：“通过与德邦证券的合作，我们希望互联网技术能够帮助证券行业降低投资门槛、优化服务体验，使更多股民能够更简单地参与到资本市场中来。”互联网公司集聚资本的效用无疑已被不断验证，除了同蚂蚁金服合作外，德邦证券相关负责人告诉记者：“德邦已经在去年与小米开展了良好的合作，截止目前已经发行2单公募的ABS。德邦目前就互联网公司的合作将更专注在消费金融领域，并与如旅游、汽车、装修、电商等各领域的细分龙头企业有一定的接触和项目的储备。”
对于互联网金融的助推作用，德邦证券向来不讳言，毋宁说，他们试图将其诠释为公司文化的一部分。其负责人对此解释道：“对比其他公司，在人才培养上，德邦证券愿意启用新人，通过合理的激励设置，激发年轻人的活力和拼劲。在企业文化上，公司因为较早开始布局互联网金融，还多次邀请互联网公司高层前来授课，如今互联网思维扎根公司文化。”
当然，互联网金融只是杠杆，关键在于如何凭借这一杠杆，提升挖掘优质资本的能力。为此，德邦证券在ABS产品设计、布局上较此前都有新的规划，如“德邦证券将继续扩大基础资产类别，在巩固现有细分领域（如：消费金融）竞争优势的基础上，进一步加大各类金融机构的信贷资产、大消费金融、租赁、供应链金融、PPP 项目、商业物业、公共事业收费权等领域项目的开发。”“目前已经成立了国内第一支消费金融Pre-ABS投资基金，未来还将推出更多新的业务模式，力争打造涵盖从Pre-ABS 基金到ABS 发行再到ABS 投资、定价等的资产证券化业务全链条。”
2015年11月，蚂蚁金服方面表示：“目前，中国的整体经济形势正在从投资拉动型转变为消费拉动型，新经济则需要新金融的支持，在这个背景下，蚂蚁金服启动‘互联网推进器’计划，希望在5年内助力超过1000家各类型金融机构向新金融转型升级，入股德邦证券是其‘互联网推进器’计划的一部分。希望互联网技术能够帮助证券行业降低投资门槛、优化服务体验。”明确表达了入股德邦证券的意愿。随后又有消息称，蚂蚁金服持股比例或将高达75%，取得德邦证券的实际控制权。
记者试图核实上述消息，德邦证券表示“暂不方便回答”，当记者再次询问同蚂蚁金服的合作是否存在“潜在问题”时，相关负责人再次拒绝回答。
德邦证券负责人告诉记者，“资产证券化产品结构复杂，风险识别技术难度较高，风险识别能力较弱，投资壁垒偏高，造成资产证券化市场投资者结构单一。证券化资产投资主体仍集中在银行系统，公募基金、社保基金等在内的各种基金投资规模有限，投资结构的单一限制了资产证券化市场规模和资产流动性，从而也无法达到风险分散的目的。”
另外，“二级市场流动性不足。从2015年以来资产支持证券发行量大规模提升，二级市场流动性有所提高，但是从债券市场来看二级市场换手率不到7%；2016年中央结算公司资产支持证券托管量为5,756.90亿元，全年成交量为1,435.28亿元，换手率为24.93%；中国证券登记结算有限责任公司上海分公司托管的企业资产支持证券市值3113.54亿元，全年成交金额为833.64亿元，换手率26.77%。虽然二级市场流动性有所提升，但与整个债券市场相比，目前整个二级市场流动性仍偏弱。”
试图打破这些限制，无疑也是作为后起之秀的德邦证券主动向互联网金融巨头靠拢的关键原因。互联网巨头的争相并购我们早已司空见惯，但对于部分证券公司而言，一次充满机遇的合作却可能开启了被收购的潘多拉魔盒，却实在令人唏嘘不已。
