来源：小白读财经 特约作者：笨笨
2
月
28
日，上交所的一声锣响，
360
终于正式登陆
A
股。然而除了过山车的股价外，更吸引人的是它
的
“独角兽”
这个
称呼。
就在
360
上市当日，有媒体报道称，“监管层对券商作出指导，生物科技、云计算、人工智能、高端制造这四个行业若有‘独角兽’，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行‘即报即审’”。
也就是说，监管层开始寻找草根明星，一旦发现，
IPO
的星光大道等着你！
何为独角兽企业？种子轮基金给出的定义是指那些发展速度快、稀少且受投资者
追捧
的创业企业
，量化
标准是创业十年左右，企业估值超过
10
亿美元。
为何对
独角兽趋之若鹜
？
截至
2018
年
2
月底
，
全球独角兽俱乐部共有
230
家企业，总市值达到
8019
亿美元，其中，高端制造、云计算、人工智能、生物科技四大行业的独角兽企业数量为
29
家，占比达到
25%
。
名字炫酷，高估值、高成长，高回报成了独角兽的代名词。
但
在国内，普通投资者对所谓的独角兽
企业
很多
都
还停留在
A
股的概念
和题材
上。我们不妨来看看那些美国的
相对成熟的
独角兽企业，看看它们究竟是什么原因让投资者们却趋之若鹜。
相对成熟的独角兽企业一般都已经过了烧钱期，之后
有
源源不断的收入，因此对比市销率更加合适。
数据显示，
这些在上市前就已经达到
10
亿美金估值的独角兽
，在
上市后的平均市销率为
14.31
倍，大大高于纳斯达克平均市销率
2.3
倍。
风口很重要
独角兽
能否快速发展，
有几点因素很重要
：第一、站在风口，即整个行业处于快速发展
初
期；第二、
竞争优势明显
，比如微信之于短信的优势，不到一年时间，
微信
用户数就突破
5000
万。
注重长期利益
独角兽保持竞争优势
的另一
最核心
武器就
是
保证目标用户的体验
，一旦目标用户体验变差
了
，不管
你的
技术多么先进，
市场
规模多么庞大，最终都逃脱不了被市场淘汰的命运。
比如像现在的
微博
，在急于大量变现的背景下，
商业化
色彩浓重，
广告信息满天飞，用户体验
越来越
不好，活跃度
持续
降低。
紧靠互联网
互联网最大的优势就在于消除过去的信息不对称，比如现在的货拉拉、滴滴、相亲平台、同城网站等等。但
弊处在于
，互联网快速地将创业公司的新模式、新理念迅速传播出去的同时，也会吸引大量的模仿者
。
如果
先行
者不能在短时间内得到资本的支持，将很难维持
先驱
地位。
规模
VS
成长性
工行的规模足够大吧？暂不论增长增量，就增长速度而言，肯定是跑不赢独角兽的。
一般企业的竞争力或成长性会随着规模的增加而增大，但有些会随着规模的增加缓慢增加，而有些则会呈现几何量级的增加。
举个简单的例子，比如同城
、
招聘
APP
和微信相对比，如果两种类型的
APP
的下载量都是
100
，每天的使用次数假设都是
500
。可是当下载量都增加到
1000
后，同城、招聘
APP
每天的使用次数还只是
5000
次，而微信可能会达到
10000
次甚至更多，为什么？因为同城
APP
可能只是在你找房子、交友等方面才会使用，招聘
APP
只是在你找工作时使用，而微信几乎任何时候都是开着的。因此对于
投资者
来说，当然更愿意选择那些竞争优势随着规模呈几何级数增长的企业，
而
这类企业
成为
独角兽的概率
也
更大。
竞争优势
VS
门槛
我们
平时上班时难免会有一些这样的小抱怨：为什么
ta
做的那么少，工资还比我高？这或许因为
ta
的职业门槛高，给别人一种“吃闲饭”的错觉。
那什么才算是门槛？我想放在当前来说是很模糊的，因为门槛可以打破。
如果说技术研发是门槛的话，那为什么摩托罗拉会衰落呢？
华为为什么崛起了呢？
独角兽的厉害之处其实不在于门槛，而是
竞争优势
。
竞争优势是在和竞争对手对比中体现出来的，
因此
更能够动态地反映企业经营能力。例如
之前的强者苹果和
三星，
靠着
其
强大的
研发能力
和
产业链引领
行业
，但
后来呢？
华为、小米等
迎头赶上，而后者就是独角兽
。
“断粮”后的生存能力
数据显示，基本所有的独角兽在近
12
个月以来有过一轮融资的，账上都有着大量的现金，即使之后不盈利或者亏损，
也足以
支撑至少
18
-24
个月
（美国
的法律
规定，每轮公司融资间隔应该大于或等于
18
个月）。
因此，一个
好的独角兽
企业至少要符合以下几点要求
：
1
、
市销率不高于
30
倍，核心
财务
数据年增长率
>80%
；
2
、
企业在未来至少
2
年内无需融资仍可保持
整除
运营；
3
、
细分行业
龙头
。
资本的游戏：独角兽并非所向披靡
2015
年，《财富》杂志曾发布封面文章《独角兽的时代》，文章中表示：“根据《财富》杂志的统计，截至
2016
年
1
月，估值在
10
亿美元及以上的独角兽创业公司的数量猛增至
229
家。
独角兽创业公司之所以增长如此快，其中的一个关键原因就是融资过程变得非常容易
：选择一个远高于公司上轮融资时估值的估值，做一个融资
PPT
并给投资人展示，吸引风险投资的注入，接着你就能看到数亿美元的风险投资资金流入到公司的银行帐户里面。在
12
个月至
18
个月之后再进行融资时，只需按照这个流程再做一次就行，非常简单。”
是不是让你想起了去年共享单车倒闭潮？当独角兽不再是投资，而是一场击鼓传花，哦不！击鼓传雷的零和游戏时，就变得非常危险了。每个人都不认为自己是最后一个接盘者，而往往泡沫却膨胀于无形之中。
1
、
VIE
架构是个问题
