【新财富恳请支持安信建筑】蒙草生态：再中标大型PPP项目，生态修复龙头地位凸显

■ 事件： 公司发布公告，根据呼和浩特市公共资源交易中心公示显示，公司中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP项目社会投资人，项目招标金额高达114.78亿元，占公司2016年营业收入28.61亿元的401.20%。

■ 再中标大型PPP项目，预计 绿化占比较高： 公司发布公告，与内蒙古金草新诚生态建设投资中心（后称“新城投资中心”）组成的联合体中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP项目，项目招标金额为114.78亿元，为公司年内中标金额最大的订单，金额达到公司2016年营业收入的4倍，后续订单落地将为公司未来业绩提供有力保障。该项目包括土默特左旗段、回民区段、新城区段、赛罕区段等四个标段，主体绿化面积分别为98774亩、5900亩、10876亩、14450亩，合计绿化面积达到13万亩，预计项目整体绿化面积占比较高，整体毛利率水平较好。

■ 与产业基金联合体中标 ，“PPP+基金” 模式推进顺利： 公司此次联合体中标成员为内蒙古金草新诚生态建设投资中心，公司作为其有限合伙人，持有其33%股权。新城投资中心为公司于2017年4月与呼和浩特市城乡建设投资公司、 内蒙古金融资产管理公司等多方共同设立，基金规模为3亿元人民币，拟为公司生态修复 PPP 工程项目提供资金支持。公司年内加大“PPP+基金”模式利用力度，以参股或者控股形式成立SPV公司，通过SPV公司进行项目融资，已经同多家金融机构合作成立专项基金，全面保障生态修复工程顺利进行。此次公司与内蒙古新城投资中心联合体中标PPP项目，显示“PPP+基金”模式对于公司PPP项目支持作用明显。

■ 巨量PPP订单在手，生态修复龙头地位凸显： 汇总公司订单公告，2016年至今新签订单（含框架协议）合计约588.4亿元，其中订单和框架分别235.59亿元和352.8亿元，显示公司超强的订单获取能力。公司在手订单以生态修复PPP项目为主，并且约80%PPP项目已进入国家库；其中“中兴安盟阿尔山市生态县域经济PPP项目”和“满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程PPP项目”均已入选国家示范项目，公司巨量PPP生态修复项目在手，且项目质量优质，框架协议落地率较高，奠定其生态修复龙头地位。

■ 投资建议： 我们预计公司 2017-2019 年营收增速分别为 101.0% 、 47.1% 、 47.4% ；同期净利润增速分别为 126.2% 、 49.3% 、 48.8% ，对应 2017 年动态 PE 仅为 24.4 倍，维持买入 -A 的投资评级， 6 个月目标价为 14.4 元，对应 2017 年 30 倍动态 PE 。

■ 风险提示： 经济下行风险、 PPP 项目推进放缓、利率上行、银根收紧、应收坏账等风险。

数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测

近期报告，敬请参阅：

20170825 蒙草生态《中期业绩增速强劲，生态修复模式输出复制潜力可期》http://t.cn/RCrUnf5

20170714《中报大超预期，龙头地位凸显》http://dwz.cn/6hYlpT

20170510《蒙草生态调研纪要》http://dwz.cn/5WJhiN

20170427《收入利润持续高增，PPP订单落地加大业绩弹性》http://dwz.cn/5QKAya

20170407《深度研究：PPP+生态修复，造就生态治理龙头》http://dwz.cn/5HRFx0

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