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要告别“无脑打新”！
科创板新股破发给我们上了一课
。
今日，有两家科创板上市公司跌破了发行价。一家是上市刚6个交易日的昊海生科，成为科创板首只破发个股，另一家是上市仅两个交易日的久日新材。
随着相关科创板个股濒临破发，保荐跟投机构或将出现浮亏。
今天，发行价66.68元的久日新材以66.95元跌5.95%大幅低开后杀跌，盘中跌至66.01元破发！久日新材昨天换手率高达69%，昨天没卖的投资者，今早66.01元卖的，则要倒亏335元。截至收盘，
久日新材
报66.35元，跌幅6.50%。
无独有偶，另一只新股昊海生科也在今天（上市第6天）破发，成为科创板首只破发股。昊海生科股价今日最低跌至88.53元，跌破89.23元的发行价。截至收盘，
昊海生科
报89.85元，微跌0.01%。
久日新材主要从事系列光引发剂的研发、生产和销售，发行价为66.68元/股。
久日新材昨日登陆科创板，上市首日只涨了6.42%，盘中最低只涨2.13%濒临破发，打中新股当天卖有人只赚710元，
创出新股“最惨”纪录！
久日新材今天开盘后，便快速跌破发行价，上市才两天，又创了A股多年快速破发纪录。
上市首日公司股价涨6.42%，次日开盘便破发。久日新材的中签者如果持股到今日，则直接亏损。
相较于其他科创板新股，久日新材有一定特殊性。
资料显示，久日新材原本是一家在新三板挂牌的公司(在新三板的证券代码为430141.OC)上个月15日才从新三板终止挂牌，在新三板的最后一个转让日，久日新材总市值定格在19.93亿元，这还是股价经过一大波拉升之后，之前的总市值长期都在10亿元～15亿元之间。
相较之下，在登陆A股市场的首个交易日，即便其涨幅不到10%，但总市值仍近80亿元，已较其在新三板市场挂牌时的市值有数倍的增长。
另外，久日新材在A股市场发行价为66.68元/股，对应发行市盈率为42.16倍数，高出同期行业市盈率一倍以上。数据显示，同期久日新材所属的化学原料和化学制品制造(C26)行业最近一个月平均静态市盈率仅为16.90倍。对于此情况，久日新材还曾就此发布投资风险特别公告。
不过，仍有机构看好久日新材。华创证券即预计2019-2021年公司营业收入为15.71亿元、17.79亿元、20.55亿元，归母净利润3.65亿元、3.77亿元、4.01亿元。华创证券认为公司合理目标市值98.0亿元～145.0亿元，按照发行后1.11亿总股本计算，对应合理价值区间88.1元～130.4元。
另外一只科创板股票昊海生科今日更是在集合竞价时便直接破发！
最低跌至88.53元，跌破89.23元的发行价，成为科创板首只破发股。
公开信息显示，昊海生科专注于医用生物材料市场，覆盖眼科、医美、骨科、外科四大细分领域，已发展成中国医用生物材料领域的知名公司，并于2015年4月登陆香港资本市场。
今年4月18日，昊海生科正式吹响进军科创板的号角；9月27日，获证监会同意注册批复；10月30日，正式登陆科创板，成为首家“H+科创板”生物医药企业。
不过，其股价却接连遭遇市场打击。上市首日，昊海生科以149.3元开盘，随后震荡下挫，收盘跌至130.7元；次日，该股继续下挫，当日收报100.6元，上市两日股价从最高点的跌幅高达32.62%，市值也由开盘的265.75亿元缩水至次日收盘的179.07亿元，累计蒸发86.89亿元。
这或许均源于该公司过会后业绩的接连变脸。
据昊海生科上市前一日公布的上市公告书，该公司2019年前三季度净利润出现负增长，同比下降10.04%，营业收入增速也从2017年的57.27%，2018年的15.06%下滑至2019年前三季度的5.15%。
为何昊海生科业绩会变脸？这要从昊海生科所属的医美行业说起。
一线城市对医美产品需求旺盛，但其也是最容易滋生乱象的市场。因此，监管部门对医美行业的整顿基本从一线城市开始，力求做到精准打击。
2018年5月，深圳市卫生和计划生育委员会出台《深圳市严厉打击医疗机构医疗欺诈等违法违规行为专项整治方案》，宣布从2018年5月起到9月底，全面排查全市医疗机构是否存在“医疗欺诈、强迫交易、诱导消费、强制消费”等情形。
2019年5月14日，北京市四部门联合下发文件，开展2019全市打击非法医疗美容专项行动的通知。
此前，昊海生科曾一个月内连续两次被控产品不合格。
2017年9月，深圳市市场稽查局对昊海生科子公司深圳新产业经销的Lenstec人工晶状体下达初检不合格检测结果；同月，国家食品药品监督管理局对昊海生科子公司Aaren的Hexa Vision品牌人工晶状体进行医疗器械监督抽检，其检验结果显示产品不符合标准规定。
风波发生后，监管机构明显加强对昊海生科的关注，处罚和检查随之而来。竞品增加，也是导致昊海生科业绩变脸的重要原因之一。
近几年，医美行业的暴利吸引了一大批新进者，整形美容产品遍地开花。这使得昊海生科业绩深受影响，首要体现在玻尿酸产品收入下滑。
据昊海生科H股半年报，2019年1-6月，整形美容与创面护理产品(主要为玻尿酸)实现的收入为1.54亿元，同比下滑13.10%。其在上市公告书承认，竞品增加和行业整顿导致毛利率较高的玻尿酸销售收入大幅下滑。
此外，竞品增加亦导致玻尿酸等产品的价格出现下滑。如下图所示，2017—2019年上半年，昊海生科玻尿酸的平均售价持续下滑。其中，2019年上半年均价比2018年全年均价下滑7.73%，毛利率缩减1.10%。
图表1:昊海生科玻尿酸销售价格情况
时代商学院认为，随着监管趋严，医美行业前期野蛮生长的环境将不复存在，行业洗牌在所难免，落后者的市场份额将不断被蚕食。若未能在激烈的市场竞争中生存下来，相关企业的业绩或将进一步下滑。
目前，科创板的高估值神话在市场的充分博弈面前正在逐渐破灭。多只股票正在面临破发的局面。
除已经破发的久日新材和昊海生科，面临破发危险的还有股价较高点时近乎腰斩的容百科技和天准科技，其中天准科技11月6日最低跌至26.60元/股，跌幅达1.47%，距离其发行价25.50元/股仅有1元多的空间；而容百科技发行价为26.62元/股，而截至11月5日收盘该公司股价从最高的69.46元/股已跌至30.31元/股，不过其在11月6日却因未知原因宣布停牌避免了当日破发的可能性。
对此市场并无太多惊讶情绪。
资深投行人士王骥跃表示，昊海生科有H股对标，AH股溢价率较高；
久日新材是发行价过高，而公司质地一般。
发行价是内因，新股加速是外因，破发是共同作用下的结果。
更多的关注来自对破发后的期待。
所谓“不破不立”，诸多市场人士都表示科创板破发其实是好事，压实中介定价责任的同时，市场化机制正在发挥有效作用。
A股创业板此前也有过破发的情况，对比来看，科创板破发来的更早。
在业内人士看来，伴随着科创板的常态化运行和市场的充分博弈，此前的估值虚高现象正在迎来“挤水”。
“刚开市阶段，科创板因为题材等原因遭遇了市场炒作，但伴随着运行的常态化，估值正在逐渐回归理性。”北京一家券商分析师指出，“这也有助于科创板的估值定价进一步走向合理。”
亦有分析人士认为，科创板股票的破发，将对科创板新股的询价定价带来一定程度上的影响。
“破发出现后，在新股询价的过程中的一些不理性报价可能也将有收敛。”上海一家投行人士分析认为，“不过如果估值能够进一步下行，加之其他板块改革的推动，潜在发行人申报科创板的热情也将有所下降。”
不过在投资人士看来，科创板估值的下降能够迎来新的投资机会。“之前科创板二级市场股价太高，所以我们没有参与，但估值相对有所下行后，有可能会关注其中的投资价值。”上海一家私募机构负责人表示。
事实上，近期整个A股市场打新收益率都在持续下滑。
据媒体统计，年内非科创板新股连续一字板数量的平均数为7.14个。分季度来看，今年一季度至三季度，非科创板新股连续一字板数量的平均数分别为7.67个、6.45个和8个，而进入四季度以来，则骤降至4.75个。从中一签的获利情况来看，年内最不赚钱的非科创板新股也是在近期出现的，为渝农商行。根据首日成交均价测算，中一签渝农商行仅能赚1130元。
据Wind数据，按网上发行日计，10月以来发行的新股数量已多达33只，平均每天发行超过1只新股。在相对较快的新股发行节奏的影响下，阶段性新股供给量显著增加，稀缺性降低，总体压制了新股二级市场表现。10月29日，渝农商行成信用申购以来，首只上市第一天即开板的新股，即是这种变化的体现。
有市场人士认为，科创板个股出现破发对整个科创板来说并不是坏事，甚至可以说是件好事。这将充分证明科创板不是一块被各种以“关爱”“保护”为名的有形之手所扭曲的人造景观。对于科创板来说，破发现象将是一剂疫苗，倒逼市场参与者走出迷梦，激发出他们寻找价值、发现价值的能力，从而提升整个市场的定价效率。
对于科创板部分个股的估值回归，证监会主席易会满的态度非常从容：
对于科创板要有信心，也要有包容和耐心。
改革成功与否不能简单用个别股票短期表现衡量，要从更长时间维度去观察有没有把握好科创定位，能不能培育出优秀科创企业，是不是形成了行之有效的制度创新。
