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【中财期货】每日投研焦点

中财研究 · 公众号 · · 2024-11-15 08:17

正文

内盘信息

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外盘信息

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▼宏观金融篇▼

股指：股市四大宽基指数均收跌。银行、家电板块涨幅最大，国防军工、商贸零售板块跌幅最大。IF2411收盘于4036.2，降1.78%；IH2411收盘于2707，跌0.94%；IC2411收盘于6096.8，跌2.25%；IM2411收盘于6279，跌2.56%。IF2411基差为-3.42，降0.53，IH2411基差为2.85，升3.88，IC2411基差为18.49，升41.73，IM2411基差为6.81，升35.8，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.253（-0.035）。沪深两市成交额18712亿元（-1706）。截至11.13日，两融余额为18538亿元（+76）。DR007为1.7174（+1.36BP），FR007为1.89（-1BP）。十年期国债收益率2.085%（-0.5BP），十年期美债收益率4.43%（-1BP），中美利差倒挂为-2.345%。

国内10月社融新增大致持平预期，实体信贷相对偏弱，但信贷结构变化较大，但居民部门信贷迎来明显改善，企业部门信贷相对偏弱，M1增速边际回升，M2增速继续回升，整体有积极的特征显现。8号人大常委会后，一揽子财政刺激部署涉及总规模超过10万亿，虽然没有明显超出市场预期，但总体数量尚可，能有效缓解地方政府短期还本付息压力。周末公布的通胀数据整体不及预期，预计后续还存在一定政策想象空间，且在特朗普正式上任后的关税政策落地前，国内宽信用还有一定落地空间，基本面后续会迎来一定修复。因此股指估值中长期仍有上行空间，但上行速度或偏慢，谨慎操作，注意止盈止损。

重点资讯：

1.美国截至11月9日当周初请失业金人数21.7万人，预期22.3万人，前值22.1万人。

2. 美国10月PPI同比升2.4%，预期升2.3%，前值升1.8%。美国10月PPI环比增长0.2%，预期0.2%，前值由0%修正为0.1%。

3.美国10月核心PPI同比增长3.1%，预期3%，前值2.8%。美国10月核心PPI环比增长0.3%，预期0.3%，前值0.2%。

贵金属： 美国10月通胀数据基本符合预期，但美元、美债利率当下偏强，对贵金属形成压制。关注后续公布的零售销售数据。贵金属短线上行动能受限，但长线看，美国经济内生动能放缓趋势显现，因此美联储后续降息的大方向依然较确定。特朗普上台后俄乌战争风险或消退，但美国政府赤字率或进一步提升，因此贵金属长期看，上方仍有空间可想象，短期或面临调整，谨慎操作，注意止盈止损

国债： 国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约持平，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.04%。央行大幅净回笼，月初资金宽松。全国人大常委会，整体增量政策不及预期，债市创历史新高。特朗普登台，美联储如期降息。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率继续下降；债市整体震荡为主，建议观望。

▼有色篇 ▼

铜： 11月14日，沪铜2412报收73170元/吨，-2.04%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于40元/吨，环比+0元/吨；LME0-3升贴水为-138美元/吨，环比+2美元/吨；精废价差收于624元/吨，环比-271元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-1150吨至38210吨。LME铜库存较前一交易日环比+1875吨至273100吨。

昨日沪铜价格继续下跌，“特朗普交易”持续升温，市场对再通胀产生担忧，美元指数持续冲高压制铜价。美国截至11月9日当周初请失业金人数21.7万人，预期22.3万人，前值22.1万人。美国10月PPI同比升2.4%，预期升2.3%，前值升1.8%。

近期驱动逻辑：供应方面，短期散单TC加工费小幅反弹，矿端现货市场紧张程度有所缓解，精废价差低位且政策变动使得废铜供应偏紧，整体供应较前期趋宽松。下游终端企业旺季结束，实质订单增量表现不及预期，业者观望情绪偏重，仅维持刚需采购。预计铜价震荡偏弱。

锌：长江综合0#锌价报24950-24950元/吨，均价24950元，-150元；广东南储0#锌报24680-24980元/吨，均价24830元，-120元，1#锌报24610-24910元/吨，均价24860元，-120元。现货锌价持稳，下游维持谨慎。

沪锌2412报收24465元/吨，-0.91%，围绕25000关口震荡。其自身矿端供应扰动短期内暂时无法得到改善，下游企业需求表现疲软，整体基本面格局不变的情况下价格表现震荡。

工业硅： 昨日工业硅冲高回落，工业硅Si2412合约收于12405元/吨，跌幅0.7%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11600-11700元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在11700-12000元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在12100-12300元/吨，较前一日持平。基本面来看，进入11月以后，西南地区硅厂减产规模进一步扩大，新疆地区硅厂开工维持高位，部分新增产能开炉数逐步提升，整体来看供应边际收缩。需求方面，西南地区部分多晶硅产能存在减产计划，11月多晶硅产量环比下滑。有机硅，随着旺季结束，下游采购量有所下降。近期部分检修企业重启，开工率小幅走强。铝合金，目前再生铝企业反馈需求小幅好转，少数企业因终端年底冲量需求可能会增加。整体来看，西南地区硅厂停产规模扩大，而需求同样有所下滑，工业硅基本面仍处于过剩格局，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势，建议关注逢高做空的机会。

铝：期货端，11月14日，沪铝2412平开低走，报收于20560（-205）元/吨，较前一交易日跌0.99%，沪铝加权成交量27.2万手（-20783手），持仓量47.3万手（-16079）。现货端，11月14日，佛山均价20570（-170）元/吨，长单贴水加大，成交回暖；华东均价20630（-210）元/吨，流通充裕，交投平淡；中原均价20550（-210）元/吨。铝棒加工费上调，成交不佳。库存：SMM数据，11月14日铝锭社库56.5万吨，较11月11日下降1.1万吨。观点逻辑：全国电解铝运行产能继续缓慢提升，受淡季需求下降影响，铝下游开工率小幅下滑。当周库存先增后减，整体处于低位，氧化铝价格持续大涨致使电解铝成本不断提升，对期价有所支撑，而整体基本面驱动不足，商品市场情绪低迷，建议等待回调企稳后低多机会。

氧化铝 ：期货端，11月14日，氧化铝2501平开宽幅震荡，报收于5164（-80）元/吨，较前一交易日跌1.53%，成交量33.1万手（+89647手），持仓量26.4万手（-11195）。现货端，11月14日，氧化铝现货价格继续普涨，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为5565元/吨、5550元/吨、5620元/吨、5520元/吨、5520元/吨、5970元/吨，价格分别上涨50元/吨、50元/吨、40元/吨、30元/吨、30元/吨、40元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，印尼铝土矿禁令持续，氧化铝现货供应紧张，下游冬储备货意愿积极，海外价格持续上扬，国内价格持续上涨。观点逻辑：当周几内亚铝土矿供给受到扰动，印尼铝土矿禁令不放松，氧化铝企业检修复产并存，整体开工率有所恢复，国内氧化铝价格持续大涨，进口倒挂。四季度电解铝产能仍有一定提升空间，氧化铝现货供应紧张，铝厂对氧化铝冬储，积极寻找货源。库存低位，短期内难有改观，明年一季度后期供给或将改善，具体仍看矿石供应和近期投产产能落地情况，近月避免摸顶，而管控趋严，对期价产生影响，建议关注近远月价差收窄后的正套机会。

沪镍：现货方面，SMM电解镍均价130625元/吨，金川镍131625元/吨，镍豆129575元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.8美元/湿吨，菲律宾0.9% 30.5美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国仍有降息预期，美国大选靴子落地，有色近期可能会有一波情绪提振，但特朗普进出口关税对镍中长期预期影响不大，国内降准后开启一系列政策刺激消费，整体宏观情绪偏强。

基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观面消退重归基本面，近期偏弱。

碳酸锂： 核心逻辑：供给方面，.上周厂家产量小幅上行，盐湖端减产不明显，整体供给端变化不大。需求方面，正极材料11月初开工率维持平稳，11月正极材料排产由平稳调整为改善，落地情况需持续跟进。近期空头交割能力不足成为主要驱动点，近期偏强，价格和基本面恐发生背离，逢高空为主，上方空间有限。

▼煤焦钢篇▼

钢材： 20mm三级螺纹钢全国均价3494/吨(-19）；4.75mmQ235热卷全国均价3561/吨（-8），唐山普方坯3080/吨（-20）。我们认为：重要会议后市场反应比较悲观，但化债政策带来的积极影响需要尊重，我们暂时将政策影响放在中性位置。库存去化比较乐观，但淡季即将来临。小节奏的验证：10月前瞻数据显示出竣工率的不足，这样会导致保竣工政策覆盖的计划量可能在年底前不能按时完成，因此11月起施工端到竣工端压力较大，假设延迟到明年一季度，那么需要冬储配合才能支撑价格；大节奏的验证：正反馈开始时间可能延后到12月（也可能延迟到春节前）。多项政策支撑行情的作用仍在，四大行及各大型商业银行统一下调房贷及首付后成交继续走廓；专项债扩大可使用范围，即购地与收购存量房让地方债务及城投债表现有所回暖，因此在冬储预期我们将有所下调至中性偏弱。策略来看，钢材中性微偏弱。

铁矿： 日照港61.5%PB澳粉车板价751元/湿吨（折盘面803元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）775元/吨（-5）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运有所增加，到港量均小幅下降，预计后续铁矿石发运将有所下降、到港量将有所回升，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率继续回落，铁水短期见顶，需求端整体有所转弱。库存端，库存量较高，钢厂按需补库，预计疏港量将有所回升，港口库存将延续累库。宏观方面，特朗普当选，国内会议整体不及预期，宏观情绪较弱。预计铁矿石价格震荡微偏弱运行。

玻璃：现货方面，沙河迎新1332/吨，河北长城1324元/吨，河北望美1387元/吨，湖北地区5mm白玻1260元/吨。运行逻辑：供给方面，上周冷修一条产线，玻璃日熔下行空间有限，日熔同比22年处于更低位置。需求方面，保交楼增量预期仍存，年底交付反映到玻璃需求开始有所回暖，政策面地产端提振有限，近期震荡。

▼能源篇▼

原油： WTI主力原油期货收涨0.58美元，涨幅0.85%，报68.62美元/桶。布伦特主力原油期货收涨0.38美元，涨幅0.53%，报72.41美元/桶。周四国际油价小幅回升，之前油价受到不断升高的美元压制，现在美元的强势在价格上得到了一定的释放加上IEA对未来原油预期的调整使油价得到了走强的可能。国际能源信息署（IEA）周四在月度石油市场报告中称，目前的平衡表表明，2025年全球石油供应将超过需求100万桶/日，即使欧佩克+继续减产。IEA将2024年全球石油需求增长预测小幅上调至92万桶/日，此前预期为86万桶/日。因OECD国家在第三季度的汽油需求高于预期。IEA将2025年全球石油需求增长预测略微下调至99万桶/日，此前预期为100万桶/日。新加坡陆上燃料油存储数量连续第二周小幅增加，此前在10月底曾大幅下滑。新加坡企业发展局（ESG）公布，截至11月13日当周，燃料油库存增加1.8%，至1,835万桶。国内方面，据央视网消息，我国规模最大海上智能油田群—恩平15-1油田群76口生产井全部转入生产，日产量超7500吨，创历史新高。美国能源信息署（EIA）周四公布的库存报告显示，上周美国原油库存增加，但汽油和馏分油库存下滑。EIA报告显示，截至11月8日当周，美国原油库存增加210万桶，至4.2975亿桶，市场预估增加75万桶。NYMEX原油期货交割地--俄克拉荷马州的库欣原油库存下滑68.80万桶。炼油厂原油加工量增加17.5万桶/日。炼油厂的产能利用率增加0.9%。预测油价走势短期看涨长期看跌。

燃料油： 11月14日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2501结算参考价升贴水-12元/吨，为4187元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2501结算参考价升贴水+55元/吨，为3445 元/吨。成本端油价由于美国飓风对墨西哥湾油田的影响短时间比较坚挺。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，燃料油消息面向好引导不足，市场交投气氛观望，下游刚需采购。船供油商多保持低库存谨慎运营，轻油采购成本上涨，供船价继续跟涨，船供重油价格持稳待市。预计高低硫燃料油震荡运行。

LPG： PG主力合约PG2412收盘价格在4464（+56）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3546（0）手。现货方面，华南民用4800-5030（4890，0）元/吨，华东民用4925-5000（4860，-48）元/吨，山东民用4660-4800（4670，0）元/吨；进口气主流：华南5000-5220（5040，+10）元/吨，华东5000-5250（5076，-13）元/吨。最低可交割品在山东地区。基差方面，华南426元/吨，华东396元/吨，山东206元/吨。月差方面PG12-01为106，呈现back结构。

现货端持稳，华东民用气由于局部供应增量，需求跟进不足，目前基差有所修复，原油持续震荡。外盘FEI保持在620美元/吨左右，较上月支撑稍弱。目前燃烧需求预计逐渐抬升，化工需求上周有所回升，烷基化与PDH开工均上涨，醚后碳四震荡上涨，市场信心有所回笼，美湾运费增加未及预期，进口成本在可控范围内，但烷基化利润倒挂严重，预计短期内跟随原油震荡，建议关注地缘政治变化，国际油价变动以及美湾运费情况。

沥青： 11月14日，BU2501收盘价格为3294（-41）元/吨。华东地区区内价格参考3700-3820元/吨；山东地区市场参考价在3350-3620元/吨，齐鲁石化复产后稳定生产，区内开工稳中有增。近期省内及周边下游项目赶工需求良好，业者采购积极性尚可，市场成交氛围较为活跃。短期来看，开工率方面，11月14日，国内沥青81 家企业产能利用率为31%，环比+4.8%；54 家样本企业厂家当周出货量为46.8万吨，环比+21.8%。库存方面，国内厂库、社库分别环比+1.5%与-0.2%。

沥青盘面在能源板块表现相对强势主要受到山东计划向以燃料油、稀释沥青、石脑油为原料生产的应税产品和非应税产品，按应税产品占比计算准予扣除的数量。预计税费成本将使地炼生产成本上升450-600元/吨不等。除此之外关注炼厂冬储情况。

▼化工篇▼

PVC ：周四VC期货维持震荡，V01合约收5310（-0.84%）。现货：维持弱势盘整，电石法5型料主流参考5200-5280元/吨左右，三联/天湖/金泰/宜化/中泰/亿利5220-5240元/吨，天业/北元5260-5280元/吨，3/8型5400-5500元/吨左右，实单商谈为主。11月14日，大商所PVC期货仓单录得102556手，较上一交易日增加230手。

核心逻辑：上周PVC开工率77.3%（+0.8%），两连升，仅信发老厂、乐金计划内检修，多套前期检修装置产量提升，高产期逐步兑现，大部分企业完成了年度检修，年底前无新披露检修计划。库存方面，11月7日，社库44.1万吨，环比+0.3（前值-0.7），结束两连降，同比+18.4%（前值+16.8%），表外库存持平，新疆外运有所改善，市场交投偏弱，华南持续累库；厂库33.2万吨，环比-0.6（前值-1.4）万吨，企业出厂价调整不大，中下游接货积极性一般，个别降价促销；厂家可售库存-23.9万吨，环比+1.8（前值-6.3）万吨，销售压力适中。海外方面，印度反倾销方案公示，对中国加征82-167美元/吨，主流出口企业在82-125美元，低于美国，但高于台湾地区和日韩（74美元左右）；此外，BIS延期于下月底再次到期，仍未有企业拿证。内需方面，北方需求季节性下滑，保竣工未在企业订单上体现。成本端，电石价格继续稳定，烧碱盈利能力较强，山东外采电石法平衡成本4990。综上，虽宏观方面发力，PVC仍呈现供需基本偏弱的现实，多空驱动因素博弈或使行情略显胶着。随着北方天气逐渐转冷，需求趋弱已成事实，而上游PVC装置检修减少，供应端维持充裕状态，供大于求局面延续，V后市或维持偏弱。

聚乙烯： L2501合约收于8317元/吨，+53元/吨，持仓522897手，增加32311手。现货方面，华东低压： 8250元/吨（+0元/吨），华东高压：10850元/吨（0元/吨），华北线性主流：8470元/吨（+50元/吨）。今日大庆石化HDPE装置1线、中天合创LDPE装置2线检修。近期国内停车检修装置较多，市场供应压力减缓。但下游需求后期存在减弱的迹象，尤其是农膜行业，下游订单量开始减少，将会对价格造成一定影响，预计聚乙烯震荡为主。

聚丙烯： PP2501合约收于7432元/吨，-14元/吨，持仓量307373手,减少10026手。拉丝现货方面，华东市场：7517元/吨（+1元/吨），华北市场：7431元/吨（-8元/吨），华南市场：7644元/吨（+1元/吨），西北市场：7282元/吨（0元/吨），美金市场：930美元/吨。中海壳牌一线（30万吨/年）PP装置停车检修。中海壳牌二线（40万吨/年）PP装置停车检修。宏观端美联储降息利好提振，市场交投情绪回温。装置检修维持高位，但新增产能逐步落地，供应压力逐步增加，但装置检修高位，与新增产能相抗冲。生产企业多上调出厂价格，现货价格坚挺，下游不温不火，维持刚需补库。预计聚丙烯震荡运行。

烧碱：供应方面，11 月 7 日当周开工率为 88.49%，环比增加 0.5 个百分点，产量为 81.7 万吨，环比增加 0.57%。液氯方面，截至 11 月 8 日山东液氯价格为 300 元/吨，当前液氯价格为正，并未拖累氯碱综合利润。11 月份前期检修装置恢复开工，烧碱供应预计呈现宽松格局。库存方面，11 月 8 日当周全国液碱库存为 26.28 万吨，环比下降 9.5%。需求方面，目前氧化铝利润高居不下，山西、河南铝土矿复产缓慢，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。整体来看，供应端大部分检修装置将在 11 月回归，目前仅有少量 11 月计划内检修的装置，预计 11 月份烧碱供应端将呈现宽松格局。需求端，氧化铝仍然受到铝土矿供应不足的问题，供应仍然偏紧。非铝端预计在 11 月份需求将逐步转淡。当前烧碱现货价格已经开始出现松动，11 月 1 日夜盘受山东地区烧碱现货价下调影响大幅下跌。随着山东地区某氧化铝大厂的持续补库，烧碱现货价格可能会进一步松动。策略方面：01 偏弱震荡，逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。

PX: 原油方面，周内原油价格小幅走强，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内小幅走低，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。 PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存累库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

甲醇： MA2501合约收于2483元/吨，环比-6元/吨。现货方面，太仓甲醇2465-2475元/吨、鲁南甲醇2310元/吨、内蒙古甲醇1970-2010元/吨；纸货方面，太仓11月下旬甲醇2470-2485元/吨、12月下旬甲醇2500-2515元/吨。基本面来看，供应方面，周内到港卸货趋缓，港口延续累库，流通现货亦环比走高；市场当前伊朗限气及进口减量程度予以较大的关注，海外多套伊朗装置停车降负或收紧12月及1月进口预期。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等。传统需求环比走弱，给到的支撑有限。成本端，周内坑口煤价僵持运行，冬储来临前预计煤价先跌后稳。整体上，周内甲醇价格震荡走高主要受宏观驱动，基本面变化有限，当前高库存、低基差的弱现实仍有限制，弱现实向强预期的过渡期内，重点关注伊朗限气情况及进口收紧体量。综合上，我们预期短期盘面仍以震荡为主，关注回调后的低多机会。

纸浆： SP2501合约日内+102至5936元/吨，环比+1.7%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6300元/吨（+70），阔叶浆4550元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3600元/吨（+0）。基本面上，供应端维持中国贸易地位或有抬升的判断，10月进口环比持平，结合9月全球发运结构看，11月或有上修。库存端，9月欧洲港口延续累库弱现实，海外需求走弱；国内港口周内窄幅累库，后市或有延续。需求端，关注白卡纸涨价函落地情况，目前业内观望情绪浓厚，此外文化纸、生活纸表现延续偏弱，给到浆价支撑有限。综合来看，纸浆基本面上长协报价上调有成本支撑、浆厂减产收紧供应预期等利多因素，与全球纸浆贸易重心或遇调整、港口库存窄幅累库、产业链利润传导不畅及提价困难等利空因素相博弈，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断。策略上我们建议逢高做空SP2501，运行区间或基于[5515,6065]。

天然橡胶： 本周来看，1.时间推移下云南冬储正在持续，正常情况云南11月底停割，最新仓单预报与当前仓单量折算的注销后量近几年最低，理论上可能有仓单炒作，但需考虑后续仓单的注册速度，当然还需考量3L的紧缺程度。2.国内外浓乳价差来看以及泰国浓乳出口利润来推算，未来海外浓乳需求会增加。3.海南冬储亦在进行中。4.近日海内外顺挂，未来到港（由其是混合）或会增加，时间也得到12月或1月以后，短期对现货端压力还未显现。5.“银杏”台风对海南影响小，或会影响越南，需进一步关注。6.1-5价差理论上在11月中旬RU仓单集中注销后会有走扩的季节性规律。7.NR01已升水02，历史价差来看仍有走扩空间。8.RU-NR价差已达历史正常水平。9.标胶已平水混合，泰标与印标价差已回归正常，前期标胶低估的属性有所修复，NR强势的空间有限。10.非洲胶价格优势在显现。11.顺丁BR9000对NR价差偏低。综合来看，基于补库逻辑单边维持回调空间有限的判断，上行持续但需要增量推动。套利角度NR低估的属性在走弱。

PTA： PTA现货价格收涨30至4835元/吨，现货基差稳定在2501-70；PX收815.67美元/吨，PTA现货加工区间参考375.79元/吨；今日PTA产能利用率较前一工作日-2.64在81.93%，东营威联停车；聚酯开工率稳定在88.01%。华东市场PTA现货价格重心走强，商谈参考4835附近。11月主港交割01贴水70商谈成交，宁波贴水80附近成交，12月主港交割报01贴水55-60。供应端小幅减量，需求端保持稳定，商品情绪略显僵持。综合来看，短期检修装置重启以及需求维稳。中期PX-PTA现货流通较充裕，PTA加工费中性，产业计划检修不多，聚酯步入季节性淡季，供需维持宽松。美国大选和国内会议落地，外围略微偏空，成本端呈现弱势预期，预计PTA震荡偏弱。

乙二醇 ：11月14日张家港乙二醇收盘价格在4621元/吨,上涨10，华南市场收盘送到价格在4700元/吨,上涨10，美金收盘价格在537美元/吨,下跌1。今日乙二醇市场出现整理走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4615附近低开，盘中僵持走势难改，收盘时现货商谈4620-4625附近。现货基差降至01+36至01+38区间，华南市场表现一般，日内下游刚需采购为主。综合来看，中期来看国内乙二醇供应和进口均有增加，聚酯和防冻液方面季节性转弱，但考虑到工厂库存压力并不大，市场生产积极性仍存，不易过度悲观。成本端冬季煤炭需求增加下煤制成本或有推动。预计乙二醇供需维持紧平衡状态，价格震荡为主，驱动不明显。

▼农产品篇▼

油脂：今日贸易商24度棕榈油基差报价暂稳，其中天津国标24度01+220元/吨，稳定；山东01+220元/吨，稳定；江苏01+100元/吨，稳定；广东01+70元/吨，稳定。印尼再确认B40于明年1月份实施。11月前10日出口-15%，前5日产量-17%。印尼政府向立法者重申了一项计划，即在2025年1月强制实施B40，马来补种进度缓慢，但随着国外工人来到种植园，产量可能有所恢复。国内方面，买船集中在远月。

豆油而言，现货方面，今日贸易商豆油基差上调；天津基差01+40元/吨，涨10元/吨；日照基差01+100元/吨，涨20元/吨；张家港基差01+200元/吨，涨20元/吨；厦门基差01+300元/吨，涨20元/吨；东莞基差01+400元/吨，持平；钦州基差01+140元/吨，不变。美豆收割步入尾声，巴西大豆播种加速，降水充沛；USDA11月报告偏空，但全球大豆丰产预期加强。特朗普上台关税政策风险可能增加，国内贸易商接下来可能积极买船避险。

今日菜油贸易商报价稳定。其中张家港01+50元/吨，稳定;钦州 01-120元/吨，稳定;东莞01-120元/吨，稳定;厦门01-110元/吨，稳定;成都01+250元/吨，稳定。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年1季度供应缩紧。3

粕类：国内现货方面，沿海区域油厂主流成交价格在3050-3090元/吨。USDA11月报告环比利多，下调单产至51.7蒲式耳/英亩，下调期末库存预期为4.7亿蒲式耳，低于市场预期。特朗普上台关税政策风险增加，国内贸易商接下来可能积极买船避险，给予价格支撑。但下游生猪及蛋鸡养殖效益缩水，肉禽终端需求疲软，后期养殖风险增加，亦限制豆粕需求增量，限制上涨幅度。

青海新季菜籽质量较好，贸易商走货情况尚可。加拿大菜籽产量稳定，国内菜籽供应充足，春菜籽集中上市，需求一般。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年供应下降。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。

白糖：昨夜ICE美国原糖主力合约下跌，结算价下跌0.18美分/磅，至21.17美分/磅，郑糖主力SR2501合约在11月13日夜盘结算价5934元/吨，较上一日结算价下跌21元/吨，收盘于5919元/吨。巴西10月下半月产糖量178.5万吨，同比大幅下滑，但是高于市场预期，美元上涨，原油走弱，原糖价格下破21美分后小幅反弹。国内新榨季已经开始，新陈糖价逐步回归，在供应预期增加下背景下，国内期货上涨压力增加，国内期货受到糖浆管控的消息支撑，表现强于外盘，昨晚成交放缓，上冲动能减弱，震荡微跌。现货市场昨日报价稳中下调，成交一般，预计今日现货价格稳中偏弱。

棉花：昨夜郑棉主力合约收于14025元/吨，跌40元/吨，跌幅0.28%；隔夜ICE美棉收于71.04美分/磅，涨2.19美分/磅，涨幅3.18%。近日基差以稳为主，现货价格稳中偏弱。新疆棉加工量继续增加，棉花成交量较为有限，入库量稳步增长，国内收购成本逐步锁定；下游纺企后续订单跟进不足，市场基本面持续宽松，预计短期棉价宽幅震荡。

鸡蛋： 11月14日大部分地区鸡蛋主流价格有稳有落，产地均价4.39元/斤，销区均价4.60元/斤。销区市场到货量减少，终端市场多数需求平淡，鸡蛋现货价格总体稳中震荡。目前，基本面多空交织。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡，本日收盘价3580元/500千克，跌幅1.21%。盘面来看，期货合约震荡偏弱，跟随现货走基差修复逻辑。基差偏高，近日鸡蛋期价有所回升，不过，产能压力仍存，或限制上涨空间。

【中财期货】每日投研焦点

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