下周三是行情试金石

本周虽然A股只有一个交易日，且波澜不惊，但全球资本市场却出现了较大的波动。

首先，DeepSeek上周末的大热，直接导致市场对于算力过剩的担心，本周一美股科技股大跌，英伟达更是单日暴跌17%，但市场很快又调整了思路，AI模型效率的提高，可能会带来更多算力需求，于是周二美国科技股又大幅反弹，到周五收盘，大约已经收复了周一跌幅的一半。

我个人肯定不是半导体行业的专家，但我们可能不需要有太多的半导体行业的知识，仅看英伟达自去年6月份以来的股价走势，就不难看出过去两年市场热捧的AI叙事迎来了巨大挑战。

从正常的投资逻辑来说，AI的叙事已经流行了两年，现在仅靠讲故事、谈概念，很可能已经不能满足投资者的预期了，毕竟大家投资最终是追求赚钱的，如果AI产业链的终端无法创造可观的利润，那么仅靠巨头的资本开支，算力紧张的叙事又可以支撑多久呢？

在这件事情上，我们就可以看出科技股投资的残酷性，我们也应该思考一下自己做投资的护城河在哪里，技术可能是投资中最脆弱的护城河，对技术的追求是一场无休止的军备竞赛，这是技术工作者的追求，但不应是我们二级市场投资人的追求。

目前为止，我个人的理解，自己在投资中护城河是对于大类资产定价规律的把握，对于周期、市场和人性的理解，大类资产定价规律、周期、市场、人性，这些可能才是投资中相对稳定、不易被改变的游戏规则，产业周期也只是众多周期中的一部分。

当然，我的想法可能过于务实，缺乏理想主义、浪漫主义色彩，在主流的投资叙事里可能毫无吸引力，但我觉得，如果真的以投资为生，确实就应该这样朴实无华，巴菲特、索罗斯都是很好的学习榜样。

我个人认为，DeepSeek最大的意义应该是打破了美国科技股无懈可击的叙事，这也提升了市场对于中概股的风险偏好，中概股一度大涨，但在周五又因为市场对于关税的担心出现了较多的回落。

我个人认为，中概股未来想走出长期持续行情，最终还是要靠自身的业绩增长，具体要看国内互联网巨头能否做出颠覆性的产品以及能否顺利出海，如果不能实现的话，则更多是情绪脉冲式的波段机会。

引起本周全球资本市场波动的第二个重要因素，就是市场对于美国关税问题的担心。

考虑到目前还没有国内权威媒体报道此事，我就不展开说太多了。

关于这个问题，我还是维持上周的观点：我不会在一件自己没有足够把握又会对自己仓位有重要影响的事情上去做乐观假设，在博弈中，对对手的天真幻想就是对自己的残忍，投资又不止一个品种、一个方向，我们没必要去冒自己不可控的风险。详见： 本周市场观察（20250125）