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每周观点
本周（4/28-5/3)油价稳中趋降。
4月底在伊朗原油出口将大幅下降的预期下，市场对油价上涨有较强预期。但5月初油价却出现了小幅回落。5月3日，布伦特原油价格收于70.85美元/桶，周跌幅为1.80%。
油价小幅回落的原因分析。
（1）美国原油库存大幅增长，4月26日当周美国原油商业库存4.71亿桶，大幅增长993万桶，4月库存合计增长2105万桶。（2）美国原油产量继续增长，4月26日当周，美国原油产量1228万桶/天，创历史新高。（3）美元持续反弹。
我们维持年初以来对油价的判断，预计2019年布伦特原油年均价65-75美元/桶。
油价影响因素主要包括：
（1）关注伊朗原油出口变化情况。
4月22日，美国白宫宣布5月起取消伊朗原油出口豁免，意味着伊朗原油出口有可能将从3月130万桶/日大幅下降。我们认为如果伊朗原油出口大幅下降，将对油价形成有效支撑。
（2）关注委内瑞拉、利比亚、苏丹等国原油产量变化。
由于国内局势不稳定，委内瑞拉原油产量已从2017年初201万桶/日，降至2019年3月73万桶/日，且还未见企稳趋势。此外，我们预计利比亚、苏丹等国原油产量也可能出现一定下降。
（3）OPEC减产协议。
今年上半年OPEC减产协议为80万桶/日，从1-3月执行情况看，执行效果不错。接下来要关注OPEC在二季度的减产执行情况，以及OPEC是否会延长减产协议。根据华尔街见闻，4月底沙特曾表示OPEC可能将减产延续至今年年底。
（4）美国页岩油管输能力的释放。
我们预计今年下半年美国将有100万桶/日以上的原油管输能力释放，或将对油价形成一定压力。
油价震荡上行有助于石化行业盈利改善。
今年第一季度，布伦特原油均价63.80美元/桶，4月布伦特原油均价71.68美元/桶，我们预计二季度原油均价有望实现环比提升。油价的上行将有助于石化行业盈利逐季改善。
投资机会分析。
油价上行、石化行业季度盈利环比改善，我们建议关注：
卫星石化
（现有PDH主业助推盈利增长、在建乙烷制乙烯项目将成未来增长点）、民营炼化（
桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化
，炼化项目逐步建成投产，完善产业链的同时，也将构筑新的利润增长点）、油服与设备（
中油工程、通源石油
，原油价格上涨，上游油气开采企业资本支出增长，有助于油服与设备公司收入盈利提升）。
风险提示。
原油及化工产品价格回落、盈利低于预期等。
建议关注
卫星石化:
（1）1Q19归母净利润2.20亿元，同比+94%；公司预计上半年归母净利润5.4-6.1亿元，同比增长65-87%。（2）45万吨丙烷脱氢制丙烯项目已投产，我们认为将成为公司2019年业绩增长点。（3）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
桐昆股份：
（1）涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能，完善产业链配套；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目有望在年内竣工投产，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
中国石化：
（1）估值低，截止4月30日，公司2019年PE 12倍、PB 0.93倍，低于国际同行埃克森美孚PE 21倍、PB 1.8倍的估值水平。（2）1Q19原油价格整体呈现上行趋势，一季度业绩环比改善。（3）分红预期。我们认为稳定的分红有助于股息收益率的稳定。（4）中石化销售公司混改推进，我们认为有助于推动公司资产重估。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动。
恒力股份：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2019年PTA仍有望维持稳定盈利，从而有助于公司整体盈利。（3）2000万吨炼化一体化项目已产出成品油及化工品，我们预计2019年有望实现投入生产，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
中油工程:
（1）我国最大的石油工程综合服务提供商。2018年油气田地面工程、管道与储运工程、炼化与化工工程占公司收入比重分别在40%、30%、20%左右，毛利占比分别为40%、20%和30%左右。（2）在手现金充裕，资产状况良好。截止2018年底，公司货币现金为329.5亿元，占总资产的比重为35.1%。（3）我们预计中石油资本支出的提升有助于公司订单、盈利的增长。
风险提示：
油价大幅下跌；项目建设不及预期；现有合同实施不及预期等。
新奥股份:
（1）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（2）剥离农药资产，不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升。
风险提示：
产品价格大幅波动；
煤制气项目进度不及预期。
一周跟踪
卫星石化：
与浙能集团签订战略合作协议，研究和推进构建氢能产业链，为浙能集团氢能供应提供保障。根据《浙江省氢能产业发展的若干意见（征求意见稿）》，浙江省加氢站建设示范试点。由浙能集团牵头，到2022年依托综合供能服务站建成加氢示范站20座。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
恒逸石化：
（1）5月初，文莱炼化项目首船8万吨原油进入厂区罐区，标志项目正式向投料试车和生产运行过渡；（2）聚酯产能稳步扩张，嘉兴逸鹏年产50万吨差别化纤维技改项目第一阶段正式建成投产运作，配套增加25万吨差别化功能性精品FDY。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。
法律声明
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