煤价小幅回落，长期看涨，或是绝佳投资机会！

随着旺季来临，煤价易涨难跌，从上市公司的角度来看，由于动力煤占比高，煤价的波动性要远远小于市场煤价，业绩的稳定性较高，二季度业绩将继续向好。煤炭上市公司估值仍有优势，以陕西煤业为例，2018年PE仅为7.5倍，股息率5%以上，具有较好的安全边际。 长期来看，供给弱于需求，煤价上涨，动力煤板块投资机会将至。

一、煤炭价格

1.1动力煤：港口价格持续回落

近期，环渤海动力煤价格指数环比持平， 秦皇岛港动力煤价格全面下降。截至06月29日：

6000 大卡大同优混价格 701 元/吨，周环比下降 6 元/吨;

5500 大卡山西优混价格 676 元/吨，周环比下降 6 元/吨;

5000 大卡山西大混价格 593 元/吨，周环比下降 4 元/吨;

4500 大卡普通混煤价格 521 元/吨，周环比下降 4 元/吨。

山西地区动力煤价格全面上涨。截至06月29日:

5800 大卡的大同动力煤车板价 510 元/吨，周环比上涨 5 元/吨;

5200 大卡的朔州动力煤车板价 500 元/吨，周环比上涨 5 元/吨;

4800 大卡的朔州动力煤车板价 410 元/吨，周环比上涨 5 元/吨。

国际动力煤价格走势分化。6月28日，欧洲ARA 港、理查德RB、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价分别为95.76美元/吨、103.32美元/吨和116.83美元/吨，分别较上周下跌1.67 美元/吨、下跌0.09 美元/吨和上涨0.56美元/吨。

1.2炼焦煤：价格保持平稳

港口焦煤价格保持平稳。截至 6 月 29 日，京唐港山西产主焦煤库提价1760 元/吨，环比持平。主产地焦煤价格保持平稳。截至 6 月 29 日，柳林低硫主焦煤含税价1610元/吨，环比持平;柳林高硫主焦煤含税价1120元/吨，环比持平; 灵石高硫肥煤 1100 元/吨，环比持平;济宁气煤含税价 990 元/吨，环比持平;邯郸主焦煤含税车板价 1480 元/吨，环比持平。

澳洲焦煤价格保持平稳。截至 6 月 29 日，京唐港澳大利亚产主焦煤库提价 1590 元/吨，环比持平。

二、煤炭下游产业情况：需求有望小幅增长

煤炭的主要下游包括电力、钢铁、建材、化工，综合各行业的增速和占比情况，预计 2018 年煤炭消费量增速 1.9%，新增需求约 7500 万吨。

2.1电力：火电耗煤增加，预计 2018 年火电耗煤增速 3.5%~4%

迎峰度夏提前到来，沿海六大电厂日耗再次逼近 80 万吨，环比大幅增长。国家电网负责人表示 6 月 26 日全 国用电量首次超过 200 亿千瓦时，已经接近去年全年最高值。周内沿海六大电厂日耗走出震荡，沿海六大电厂日耗达到 77.2 万吨，环比增长 11.1%，再次逼近 80 大关。

综合考虑供电煤耗率下降和气电对火电的贡献后，预计 2018 年火电耗煤增速3.5%~4%，耗煤同比增长约 7000~8000 万吨。

2.2钢铁：预计2018 年生铁产量同比下降 1%~1.5%

钢铁是煤炭的第二大下游产业，2017 年钢铁耗煤 6.35 亿吨，占煤炭消费 16.45%， 其下游需求主要来自于建筑(地产、基建 )、机械、汽车、造船、能 源设施及石化等 行业，属于典型的强周期行业，与宏观经济密切相关。由于焦炭主要是用来炼铁，而 粗钢是由生铁和废钢冶炼而成，因此我们以生铁产量预估耗煤量。

通过判断钢铁下游的变化，认为 2018 年钢铁需求整体呈现稳中趋缓的格局，预计全年粗钢需求与去年持平或略微增长，但考虑到去产能+环保高压+采暖季限产等 原因，我们认为 2018 年生铁产量同比下降 1%~1.5%。

2.3建材：预计 2018 年水泥产量同比持平

建材是煤炭第三大下游产业，2017 年耗煤 5.07 亿吨，占煤炭总消费量的 13.13%。 建材行业的主要耗煤产品为水泥，而水泥的景气程度受其下游房地产、基建等影响较大。2017年在房地产固定投资增速 3.6%，基建投资 15%的背景下，水泥产量同比下降 0.2%。

2018 年 1~5 月水泥产量同比下降 0.8%，在房地产、基建投资需求平稳或略降，行 业去产能和错峰生产常态化的背景下，预计 2018 年水泥行业整体供需格局稳定，水泥产量与 2017 年同比持平或略降。

2.4化工:预计 2018 年化工耗煤增速 6%

化工行业是煤炭下游的第四大产业，2017 年耗煤 2.76 亿吨，占煤炭总消费的 7.15%。化工行业耗煤产品主要分为两类，一类是以煤制合成氨、煤制甲醇为代表的传统煤化 工，一类是以煤制气、煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇为代表的新型煤化工，我们判断化工行业整体耗煤增速为 6%。

三、煤炭供给

3.1煤炭库存

动力煤主要港口库存涨跌互现。截至06月29日，秦皇岛港库存 699.0 万吨，周环比上涨 79.5 万吨;广州港库存 220.2 万吨，周环比下降 4.6 万吨。六大电厂库存上涨、库存可用天数下降。截至06月29日，六大电厂库存总量为 1500.47 万吨，较上周上涨 100.71 万吨;六大电厂日耗 煤 77.20 万吨，较上周上涨 7.69 万吨;六大电厂库存可用天数为 19.44天，较上周下降 0.7 天。

炼焦煤库存：港口库存上涨，焦化厂库存可用天数微降。截止06月29日，京唐港库存171.20万吨，周环 比上涨 8.6 万吨。独立焦化厂炼焦煤库存上涨、可用天数微降。截至 06 月 29 日，国内独立焦化厂(100 家)炼焦煤总库存 774.15 万吨，周环比上涨 8.25 万吨， 炼焦煤可用天数 16.02 天，周环比微降 0.09 天。

3.2煤炭进口：预计进口量与去年持平

2016年随着煤炭供给侧改革政策开始执行，我国煤炭供给出现大幅下滑，在供给有限而下游需求不断复苏的情况下，煤炭行业供需格局持续紧张，为缓解供需缺口，进口煤数量大幅增加。2016 年全国累计进口煤炭 2.56 亿吨，同比涨幅高达25.2%，2017年累计进口煤炭 2.71 亿吨，同比增加 6.1%。于此同时，出口业务基本停滞，2017年全年仅出口煤炭 817 万吨。

2017 年执行进口煤限制政策后，进口煤增速明显下滑，直至年底取消进口煤限制后， 增速企稳反弹。2017 年上半年国内进口煤约 1.33 亿吨，同比上涨 23.3%，下半年执 行进口煤限制政策后，进口量约 1.38 亿吨，同比下降 6.6%。2017 年下半年在进口 煤受限制期间，月均进口约 2300 万吨，较 2016 年同期减少 162 万吨。

目前国际煤价处于近六年高位， 进口煤价格优势不在，预计后期进口煤数量逐渐下降。

四、供需平衡面

供给:由于煤炭行业前期固定资产投资不足，2018 年新增产量有限，预计 2018