Focus on the Future, Not Just Now系列（二）【新财富投17号天风传媒团队文浩、王晨等】

曾经有一个笑谈（源自笔者好朋友“笔下求生”作者）， 说的是 当今互联网最优投资策略是“Long MA”，就是买入姓马的公司17年YTD的综合收益超过50%，基本跑赢今年绝大部分基金收益。

• 腾讯的 马 化腾

（从HKD189.3，到HKD344， +81.7% YTD） ；

• 阿里巴巴的 马 云

（从USD87.81，到USD180.07， +105.1% YTD） ；

• 百度的李彦宏- 马 夫人

（从USD164.41，到USD237.83， +44.7% YTD ）；

• Facebook的 M ark Zuckerberg

（从USD115.05，到USD172.52， +50.0% YTD ）；

• Tesla的Elon M ask

（从USD214.68，到USD375.1, +74.7% YTD ）

现象的背后是流量在经历“从PC到移动”的短暂分散后，又重新趋于更大规模的集中，体现在上市公司财报表现是：超级互联网公司的收入从16年的二季度开始，增速突破“成长的极限”不断加速。

以腾讯为例，2Q17的收入增速是58.6%（vs. 52.3% in 2Q16 vs. 27.2% in 2Q15），1Q17更为明显：1Q17收入增速是54.9%（vs. 44.3% in 1Q16 vs. 39.7% in 1Q15），主要是源自手游、金融支付和广告业务多点开花（详见我们每个季度超过20页的腾讯季度分析），护城河不断拓展，估值中枢也接近历史高点。

再以笔者最擅长的社交领域为例， 基本Facebook和Tencent的用户群可以抵得上一个联合国，小公司突围的难度要显著高于4-5年前，目前中小公司的最佳策略是投靠“马爸爸”。

以Instagram和Snapchat两家公司为例：Instagram当年被FB以10亿美元收购，彼时的DAU不超过3,000万，员工数10名左右，在没有任何货币化的背景下，以工程师人均估值1亿美元的代价被FB收录囊中，发展至今已经成为拥有7亿MAU、将近100万广告主的成功产品。

作为对比，Snapchat彼时拒绝了FB的30亿美元收购报价，发展至今虽已上市，但DAU尚未突破1.8亿，同比增速就降至50%以下，广告变现也是不断滞后预期，创新的24小时阅后即焚短视频产品Stories用户规模未能利用先发优势快速壮大，反而被Instagram Stories弯道超车（Instagram Stories的DAU达到4.5亿），也难免上市之后股价持续创新低了。

虽然我们承认目前的超级互联网巨头占据了大量优势，但我们希望“Focus on the Future, Not Just Now”，所以我们愿意去深入了解“从0到1”的过程中，衍生出哪些创新的好公司、新公司，毕竟大公司也会面临“创新者窘境”的难题。

我们曾经在15年6月针对全球101家《独家兽》公司做过10期的研究专辑，他们举足轻重是行业趋势的引领者和行业格局的颠覆者；他们还未公开上市但融资后估值已经超过十亿美元；也做过《互联网失败启示录》剖析了互联网泡沫破灭背后的原因，现在我们将眼光放的更为长远，去关注Growth阶段的亚洲领域的新公司，希望能给互联网公司和创业团队以参考、给资本市场以启发。最后 【新财富请投17号天风传媒团队文浩、王晨等】

红鲱鱼快公司（亚洲地区）：Top11-20

数据来源：Bloomberg,Tech in Asia,Tech Crunch,Business Insider和Bloomberg等,天风证券研究中心

No.11  BitMEX

• 估值 ： n.a.

• 所属行业 ：货币衍生品交易

• 创立时间 ： 2014年2月

• 公司简介 ：BitMEX（比特币交易所）是一个加密货币衍生品交易平台，提供各种合约类型，包括：1）XBT，比特币掉期合约，高达 100倍杠杆，永不到期；2）XMR，买多或卖空世界唯一的门罗币 (Monero) 期货合约，高达 25 倍杠杆；3）ETH，以太币和经典以太币期货，高达33 倍杠杆。所有合约都用比特币购买和支付。

• 公司主要经营数据： 总交易量265亿美元，总交易量高达比特币市值的四分之一；每秒审计次数100次；通过入侵或被黑而丢失的比特币0元；BitMEX 对于比特币类产品提供高达100倍的杠杆；平均为每天1亿美元的交易产品的总价值。95%的客户是零售的，另外5%的是做市商和流动资金提供者。

No.12  BondIT Asia

• 估值 ： n.a.

• 所属行业 ：金融技术服务

• 创立时间 ：2012年1月

• 公司简介 ：BondIT是全球固定收益市场专有综合分析解决方案的专家开发商和提供商。 BondIT平台旨在涵盖客户的固定收益管理流程的各个方面，包括主要功能和支持功能，使客户可以构建，优化和分析投资组合，应用动态约束和管理重新分配以及其他固定收益决策。

• 公司主要经营数据： n.a.
  

No.13  Bonham Strand Hong Kong

• 估值 ： n.a.

• 所属行业 ： 商业零售

• 创立时间 ： 2012年4月

• 公司简介 ：公司致力于提供定制的西装、礼服、衬衫和配件，提供各种各样的最好的意大利和英国面料以确保最高的质量，舒适性，耐用性和风格。

• 公司主要经营数据： n.a.

No.14  Bookcab Travels

• 估值 ： n.a.

• 所属行业 ： 汽车租赁

• 创立时间 ： 2011年6月

• 公司简介 ：Bookcab是印度领先的汽车租赁服务提供商之一，为企业提供综合租车服务，同时为个人提供以客户为中心的服务。公司的6个分公司网络遍及全国；专职人员24x7全天候支持；出租车的使用年龄均不超过3年。

• 公司主要经营数据： 截至2015年4月，Bookcab每个月迎来800多个客户，Bookcab拥有从经济型到豪华车型的车队，在三年半的时间内为客户服务了超过1万人；公司在120个城市设有办事处，有220个运营商的供应商基地和全国8,000多辆车辆；到2015年年中，Bookcab计划扩大到200个城市的服务，公司已经实现盈利。
  

No.15  BrilliantTS

• 估值 ： n.a.

• 所属行业 ： 信息技术及服务

• 创立时间 ： 2012年4月

• 公司简介 ：BrilliantTS是专业制造公司，开发SMART设备，如智能卡和IoT仪器。BrilliantTS很高兴发布我们全新的智能多卡“eCARD”，一张卡将结合所有的卡片，如信用卡，借记卡，奖励和就业卡，最多30张卡。

• 公司主要经营数据： 截止至2016年12月31日，公司收入为155.6百万美元，同比下降了0.38%；公司净利润为-180.6万美元，同比下降了794.62%。

No.16  Ceffectz

• 估值 ： n.a.

• 所属行业 ：信息技术及服务

• 创立时间 ： 2010年2月

• 公司简介 ：公司提供各种IT服务，主要包括网络及移动应用程序开发、UI/UX设计、平面设计、IT咨询、数字营销、网络解决方案及IoT解决方案。目前，成功推出3款产品，分别是CV Showcase，GreetlyApp和ParkMeApp。CV Showcase是求职招聘平台，连接求职者与招聘者；GreetlyApp是数字贺卡，使用者可以自己在线制作贺卡发送给好友；ParkMe是一款停车应用程序，帮助人们发现附近的停车位。

• 公司主要经营数据： 公司为超过12个行业，36个国家，300多个项目提供过服务。2016年收入约370万美元。根据APP Annie的数据，截止至2017年8月30日，CV Showcase在4个国家商业应用排名前100，GreetlyApp曾在1个国家商业应用排名前100，ParkMe在5个国家商业应用排名前100，且最高在斯里兰卡导航类APP排名第2。ParkMe的车位信息覆盖了4,200个城市，超过9万个地点。
  

No.17  Circ MedTech Ltd.

• 估值 ： n.a.

• 所属行业 ：公共医疗

• 创立时间 ：2009年

• 公司简介 ：公司是营利性社会企业，开发了全球唯一的非手术男性包皮环切手术器械PrePexTM，在撒哈拉以南的非洲推行男性割礼以防止艾滋病毒/艾滋病的蔓延。PrePexTM是一次性设备，手术完全无血、无麻醉、无刀、无缝合、无菌。该设备配合联合国艾滋病规划署等官方组织实施。

• 公司主要经营数据： PrePexTM目前可用于成人和青少年（13+），迄今已在非洲和亚洲12个国家进行了超过10万个手术。联合国艾滋病规划署计划完成2,000万名男子的手术。截止2015年底，该设备帮助避免了340万人的死亡，节约了约165亿美元。

No.18  Creedon Technologies

• 估值 ： n.a.

• 所属行业 ：数码服务&电子设备

• 创立时间 ：2007年1月

• 公司简介 ：公司向企业及个人提供数字化的照片及视频体验，产品包括Nixplay数码相框，基于云存储进行照片分享、管理；Nix数码相框，通过USB/SD控制；Nixplay signage是供企业使用的室外数字标牌。

• 公司主要经营数据： Nixplay数码相框在全美销量排名第一。Nixplay自2015年12月上线APP STORE之后，在摄影与录像类别中曾登上8个国家的下载前100，64个国家下载前500。2016年，公司收入为3,200万美元。

No.19  Denave India Pvt.

• 估值 ： n.a.

• 所属行业 ：销售服务支持

• 创立时间 ： 1999年1月

• 公司简介 ：公司是全球性的销售服务支持公司，通过利用最新的技术趋势和颠覆性的方法，提供从战略到执行的一系列销售支持解决方案。公司的方案“end-to-end”，减小战略到实践的误差，着重关注顾客盈利能力，重视提高收入、优化投资回报率。

• 公司主要经营 数据： 公司成立18年以来为全球50多个国家和500多个城市的客户提供服务，客户包括Adobe、Amazon、华为等。截止至2016年，累计为客户提高40多亿美元收入。截止至2015年3月31日，（12个月）收入为266.5万美元，同比增长41%。

No.20  Deskera

• 估值 ： n.a.

• 所属行业 ：企业管理软件

• 创立时间 ： 2008年10月

• 公司简介 ：公司提供智能云计算业务管理软件服务，适用于各个行业，帮助所有类型的公司有效管理各部门之间的资源，覆盖从财务、库存、客户服务到招聘、薪资及项目管理等方面。

• 公司主要 经营数据： 公客户超过3000名，包括谷歌、戴尔、星巴克等。公司有超过8万名用户。公司2016年收入为4,200万美元，复合增长率为4.16%；可转换债为2,000万美元。

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深度、前瞻、全球视野

中概股研究独树一帜

研究创造真正价值

回顾今年，我们一直以深度、前瞻、全球视野，进行最有价值的基本面分析，为投资者创造价值

【行业深度】

1、寻找下一个腾讯（ 2015/6/10 ）， 84 页，推荐 陌陌、腾讯，关注微博

2、 全球游戏产业研究之日本Mixi—以史为鉴-新一代现象级游戏《怪物弹珠》背后的公司 Mixi成长史，从社交到游戏的转型 （2017/7/18），41页

3、 狼人杀，社交的下一个风口？集“社交+游戏+直播+综艺”于一体 （2017/7/11），81页

4、 全球游戏产业研究之日本Gungho—以史为鉴-日本国民现象级游戏、《智龙迷城》背后的Gungho成长史 （2017/7/7），35页

5、 电商行业深度-从“光棍节”到“电商狂欢”，“11.11”一路见证中国电商的变迁与崛起 （2016/11/8），45页

【推荐微博，WB US】

15年8月-16年2月在微博10-12【底部持续】推荐，一年涨幅400%，领先市场半年发掘机会；在17年3月22日3Q16业绩分析中提示“当前估值已经隐含未来的乐观增长预期”；

【推荐陌陌，MOMO US】

陌陌自14年12月上市覆盖就持续关注和推荐，在2Q16业绩发布后就【直播催化】路演推荐，并在取消私有化当天面向800人微信语音路演推荐，15天涨幅60%以上，持续创历史新高！公司12月调整至16-17后，坚定在【底部推荐】，3个月涨幅超过100%涨幅；

【推荐腾讯，700 HK】

15年初提醒关注腾讯广告业务的爆发和金融业务的潜力，15年8月提出“广告接力游戏成为增长新引擎，金融倚赖支付构筑开放性平台”，16年12月基于金融业务的蓬勃发展，首次提出《重估金融：6亿金融支付用户意味着什么？王者荣耀现象级游戏背后的意义》180左右反复推荐，7个月见证涨幅60%以上；

【推荐欢聚时代，YY US】

YY私有化后38天左右提醒 【估值修复】， 15天涨幅30%；17年6月关注到《欢乐狼人杀》对平台生态的影响，再度推荐两周涨幅超过20%；

【推荐IGG，IGG HK】

16年 9 月，移动互联网出海 130 页深度分析《移动出海扬帆起航，寻找蓝海屹立全球》，首次提及 IGG 在海外游戏发行领域的潜力，建议 开始关注 ；

17年2月厦门调研后 ，【核心推荐】 海外标的IGG入选深港通标准之后， 一周上涨19%，最高涨幅135%。

IGG

【1-2017/8/29】17年半年报分析:《王国纪元》稳步增长，高股息支付率凸显公司价值

【2-2017/7/5】17年半年报预览：《王国纪元》流水增长符合预期，静候2H17日本市场及中国安卓版本的增量贡献

【3-2017/3/23】16年报分析：《王国纪元》续创新高，规模效应凸显，6款新作铺就未来成长空 间，http://dwz.cn/5Fa8AZ

【4-2017/3/15】67页深度报告出炉：“小网易”雏形已具，《王国纪元》开启新纪元，【上篇】 http://dwz.cn/5xASPA 【下篇】 http://dwz.cn/5xATjU

【5-2017/3/6】IGG入选深港通标准之后，第一时间告知 机会。http://dwz.cn/5xwjOr

【6-2017/1/19】独家组织《寻找下一个独角兽-福建互联网调研》，完成对IGG的深度调研纪要，推荐关注。详细纪要见：http://dwz.cn/5xwgmW

【7-2016/9/11】移动互联网出海130页深度分析《移动出海扬帆起航，寻找蓝海屹立全球》，首次提及IGG在海外游戏发行领域的潜力，建议开始关注

陌陌

【1-2017/8/23】2Q17业绩点评：8.0开启视频社交新时代，产品创新迭代寻求突破，线下娱乐线上化有望再造陌陌

【2-2017/5/23】1Q17业绩点评：视频化战略奏效驱动用户和收入新高，短视频配合品宣有望延展用户规模破亿

【3-2017/3/7】4Q16业绩点评：视频化娱乐化驱动用户、收入和利润新高，看好短视频催化下的生态裂变

【4-2017/1/10】公司快评：年度盛典驱动直播业务创新高，泛娱乐转型有望打开用户增长空间

【5-2016/11/9】3Q16业绩点评：打造“直播+短视频”的泛娱乐社交平台，享受用户付费经济崛起的红利 http://dwz.cn/5akBL4 第一时间邀请公司领导组织独家小范围交流沟通会，详见纪要 http://dwz.cn/5akCfF