【一般推荐】农业钟凯锋/鲁家瑞：荃银高科（300087）水稻玉米项目双落地未来布局仍可期

我们维持公司2017-2019年EPS为0.11、0.15和0.21元的预测，维持15.35元目标价，给予“增持”评级。假设并购完成后总股本增至4.4亿股，预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.21、0.29元，对应PE分别为90、52和37倍。与金色农华合作优势互补，未来资本运作仍有想象空间。公司与金色农华是杂交稻种子企业佼佼者，公司研发方面优势明显，金色农华在市场推广方面更胜一筹，本次双方成立合资公司将优势互补，实现“1+1＞2”的协同优势。金色农华为大北农旗下种业公司，而大北农与其一致行动人智农投资合计持有公司9.91%的股份，是公司第三大股东，考虑到国内种业正处于整合并购浪潮的前夕，未来与大北农的资本运作仍具备想象空间。并购同路农业终落地，协同优势明显。玉米业务是同路农业的主营业务， 2017Q1玉米产销率达到114%，逆市增长（西南地区受玉米种植面积调减影响较小）。本次收购同路农业，公司在业务上将补齐在玉米种子研发短板；在区域上，公司将加强西南市场的话语权，利好现有产品的市场推广。收购同路农业加强玉米育种技术，静待转基因玉米放开。公司是国内储备转基因技术最早的企业之一，同路农业的加入将增强公司常规玉米育种研发实力，与公司自身在转基因领域的技术合并，未来有望充分受益玉米转基因政策放开带来的行业洗牌行情。风险提示：公司整合并购不及预期；种子新品种推广不及预期。