专栏名称: 诺亚配置策略研究

诺亚研究工作是诺亚集团的核心专业版块，以研究引领投资，为集团的产品研发、筛选、风控等环节保驾护航；研究范围覆盖国内外宏观策略、私募股权、二级市场、类固定收益、房地产等领域。

经济喜忧参半 A股缩量调整

诺亚配置策略研究 · 公众号 · · 2024-11-15 17:30

正文

欢迎点击蓝字关注我们，并 设为星标★ 。文末点击“在看”，我们就会经常出现你的订阅列表里了，谢谢。

数据纵览

Global index

全球宏观

Global economy

全球宏观之中国PPI、CPI

10月CPI同比上升0.3%，较前值回落0.1%，主要是受极端天气影响消退，蔬菜肉蛋价格回落、国庆假期效应退坡等因素影响。10月PPI同比-2.9%，前值-2.8%，降幅进一步扩大。受到石油、煤炭及其他燃料加工业以及黑色金属冶炼和压延加工业影响。总之CPI、PPI双双回落显示当前内需增长仍面临压力，有效需求不足仍然是当前经济增长的一大挑战。

全球宏观之中国M1、M2

10月M1同比-6.1%，前值-7.4%，降幅较上月收窄1.3个百分点，属年内首次回升，主要原因是财政资金拨付使用以及消费以旧换新，再叠加“双十一”提前。M2同比7.5%，预期7.0%，前值6.8%，延续上月同比回升的趋势。非银存款同比多增是主因。

全球宏观之中国社融、社零

10月新增社融1.4万亿，同比少增4483亿，社融存量增速环比回落0.2个百分点至7.8%。具体来看，有效需求偏弱叠加政府债高基数，人民币贷款和政府债均同比少，是当月社融主要拖累项。未来在隐债显性化的背景下，社融内部结构或将发生一定变化；伴随着一揽子增量政策持续落地，以及更大力度逆周期调节财政政策的推出，实体融资需求有望得到进一步修复。未来社融能否进一步改善，仍值得进一步观察。

10月社会消费品零售总额同比增4.8%。前值3.6%，除汽车外的消费品零售额同比增4.9%，服务业生产指数同比增6.3%，服务业回升势头明显，已连续2个月加快。随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，叠加国庆节的假日效应，10月社零表现较好。

全球宏观之中国固定资产投资

1-10月全国固定资产投资累计同比增长3.4%，连续两个月累计同比增速持平，增势稳定。尽管房地产投资在下降，但是在政策及产业升级发展等推动下，我国投固定资产投资规模在稳定增长。工业投资同比增长12.3%，其中，采矿业投资增长13.2%，制造业投资增长9.3%，装备制造业和高技术制造业增长较快。

全球宏观之中国工业增加值

10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，略低于预期，较上月回落0.1个百分点。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。工业生产仍有一定的增长动力，但增速有所放缓。多数行业和产品产量保持增长，特别是新能源汽车产量的增长显著；水泥等地产相关产业生产量同比相对减少，对整体形成拖累。

全球宏观之美国CPI

美国10月CPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%；剔除能源和食品的核心CPI同比3.3%，与前值持平并符合预期。虽然同比增速如期回升，但环比增速依然位于0.2%，具体来看：能源价格趋稳，住房价格再度回升，其他商品和服务的价格涨幅则边际放缓，不排除通胀长期来看将回到2%的区间，支持12月降息的概率目前是61%（截止周五14:00）。

国内地产

Real estate

市场

❏ 央行金融工作报告显示楼市出现改善

11月11日，中国人民银行官网发布多份报告，涉及金融工作情况、金融统计数据、融资规模等。涉及房地产的有三大重点。1、个人住房贷款增长有所好转，10月份个人住房贷款规模企稳，明显好于前九个月月均减少690亿元水平，也好于前两年同期的水平。2、全国层面取消全国层面个人住房贷款利率政策下限，下调住房公积金贷款利率。目前贷款利率保持在历史低位水平。3、加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。

9·26政治局会议明确要求“促进房地产市场止跌回稳”至今，各部委出台了一系列重要政策措施、财政支持政策，对改善房地产市场预期起到了一定的积极作用。

政策

❏ 财政部等三部委：发布房地产税收新政，140平方米以下减按1%征收契税

财政部、税务总局、住建部联合发布公告，明确加大住房交易环节契税优惠力度，积极支持居民刚性和改善性住房需求，此外，明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税优惠政策，降低二手房交易成本，保持房地产企业税负稳定，缓解房地产企业财务困难。

❏ 广州：房票可购买房源为广州市全域范围内可售的新建商品房

11月12日，广州市规划和自然资源局发布通告，为进一步落实本市房票安置政策，充分拓宽被征拆户的安置选择面，保证被征拆户有能够均等享受与商品房同样居住质量的机会，满足更加灵活、多元和个性的安置购房需求，广州核发的房票可购买的房源范围为广州全域范围内可售的新建商品房。

房企

祥生、上置： 11月11日起退市

11月11日，上市房企祥生控股、上置集团从香港联交所退市，主要是未能在复牌截止日期前履行复牌指引，未能发布财务业绩报告，港交所取消公司的上市地位。此前10月29日，上市房企佳源国际控股、大唐集团控股、大发地产均从联交所退市。因一直未能公布2022年度业绩，这三家上市房企的股票已齐齐停牌近18个月。据中指院初步统计，2023年初以来，已经有23家上市房企退市。在这些退市房企中，不乏销售额超过1000亿的房企。

土拍

❏ 广州： 珠江实业联合体32.5亿竞得广州天河智慧城核心地块，楼面价2.8万元/平

11月14日，广州天河智慧城核心区两宗地块成功出让，由珠江实业与城投联合体以32.5亿的总价竞得。此次交易的地块总占地约5.5万方，总建面11.56万方，楼面价均为2.8万元/平（未扣除配建）。珠江实业此前已在天河区成功开发珠江花城、天河壹品等热销项目，并在今年2月和10月分别拿下吉山仓二期地块、金融城东区地块，进一步加大在天河的投资力度。

海外市场

Overseas economy

资本市场方面

本周全球重要股指除德国DAX外全线下跌，恒指领跌，MSCI中国次之。美股（标普500）行业方面以跌为主，医疗保健领跌，材料次之。债券市场方面，本周美国长、短端利率均同步上行。

国内股市

Domestic stock

概览

受到美元指数大涨对亚太股市形成压制，控风险及“慢牛”发声影响，万得全A指数本周大跌约4%，中证1000指数领跌。从累计表现看，创业板指及科创50涨幅仍然居前。从风格上看，本周大盘风格有所上行，成长风格继续上行。市场日均成交量约为2.2万亿，较上周继续小幅缩量，周四及周五市场大跌，两天缩量明显，均低于2万亿，需持续观察。

行业

图：本周行业超额收益热力图

数据来源：Wind，诺亚CCI办公室

行业上看，本周行业全线下跌（仅传媒例外），房地产、国防军工及非银金融领跌。行业及板块轮动速度进一步加快，市场可持续性相对较差，赚钱效应明显降低。

国内债市

Domestic bond

概览

本周银行间资金面偏紧，DR007上行至1.72%，市场短期资金需求上升，或与资金回流理财产品有关。央行连续四日在公开市场净投放，因11月15日（周五）有1.54万亿到期，本周央行公开市场操作实现净投放1871亿元，改善资金面。税期将至，短期流动性面临的考验仍在。

债市方面，利空暂时出尽，货币政策维持宽松基调，债市环境较有利，长短端收益率震荡小幅下行。十年期国债收益率震荡下行至2.08%，一年期国债收益率小幅下行至1.39%。

本周信用风险事件

商品市场

Commodity

图：本周商品数据

数据来源：Wind，诺亚CCI办公室

商品市场本周全线大跌，黑色系及有色系领跌，跌幅超过4%。超级周落地后，特朗普一系列安排及市场对其政策的分析，导致美元指数快速上涨，黄金受到明显压制。加之美国通胀问题及降息节奏分歧加大，有色亦受到影响。

汇率

经济喜忧参半 A股缩量调整

正文

请到「今天看啥」查看全文