家电2017半年报业绩前瞻点评：空调受益于补库存周期，预计白电龙头业绩或超预期

联系人：刘迟到/马王杰

上半年整体行业景气度高。 空调行业涨价预期下经销商囤货积极性高，受去年房地产火爆滞后拉动以及补库存周期开启，上半年内销出口两旺， 1-5月空调销量6516.69万台（+35.87%），其中内销、出口增速分别达65.16%和14.09%； 1-5月洗衣机销量2556.05万台（+7.66%），内销、出口增速分别达5.59%和12.48%；1-5月冰箱销量3182.42万台（-0.33%），内销、出口增速分别为-9.39%和17.58%。黑电销量持续下滑，1-5月彩电销量4722.92万台（-8.09%），其中内销、出口增速分别达-8.69%和-7.74%。厨电行业零售终端整体量跌价升，零售额增速同比有所回落。原材料价格二季度环比一季度继续回落，为企业毛利率环比改善提供空间，预计上半年各子行业龙头收入与增速如下：

白电：空调受益于补库存周期，龙头公司业绩或超预期。 格力电器（000651）由于前期基数较低，1-5月空调内销1201万台（+73%），出口694万台（+19%），预计2017年上半年收入同比增长25%，考虑空调均价有所提升，费用控制得当，预计净利润同比增长30%以上。美的集团（000333）空调业务1-5月内销687万台（+70%），出口899万台（+14%）；冰箱和洗衣机业务保持稳定增长，考虑到库卡和东芝业务并表，预计上半年整体营业收入同比增长55%，成本端原材料价格回落毛利率预计环比改善，净利润预计同比增长12%。青岛海尔（600690）洗衣机和冰箱业务保持稳定增长，1-5月空调内销和出口分别同比增长68%和34%，考虑到GEA并表影响，预计上半年整体营收同比增长60%，净利润预计同比增长12%。洗衣机行业中，小天鹅A（000418）滚筒洗衣机占比持续提高，电商渠道上半年预计增长50%-60%，预计2017年上半年收入增速约25%，净利润增速预计约27%。惠而浦（600983）内销增长较快，出口略有下滑，预计上半年收入同比增长13%，净利润端仍有下滑，增速约为-20%。美菱电器（000521）变频冰箱占比进一步提高，预计2017上半年收入增速约23%，净利润增速约15%。