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招商宏观大类资产周报 | 黄金和原油跌幅较大

招商宏观静思录 · 公众号 · · 2024-06-10 10:15

正文

大类资产配置 小组

张静静 S1090522050003 首席

罗丹 报告联系人

报告发布时间： 2024年6月9日

文 | 招商宏观张静静团队

核心观点

权益：

1 ） A股市场： A股市场：震荡回调，跌幅扩大 。

本周A股除周二小幅反弹上行外，其余交易日均呈震荡回调状态，微盘股受挫明显，跌幅较大。一方面，上周制造业PMI数据不及预期叠加地产新政的经济效果尚未显现等系列因素导致市场风险偏好降温明显，增量资金入市不明显，多为存量资金博弈；另一方面，本周多家上市公司收到证监会问询函，市场对小市值公司退市风险担忧加剧，导致ST股及微盘股出现恐慌性杀跌，交投情绪较为平淡，整个权益市场震荡下行。

2 ）港股市场： 先扬后抑，整体收涨 。

本周港股结束前期回调格局，整体收涨。内地公布的5月财新中国PMI回升，叠加香港出口数据超预期回暖及国家大基金三期成立促使半导体科技股大幅拉升，南向资金大幅流入；欧洲、加拿大央行开始降息，市场风险偏好有所回升，以上因素带动本周港股在前四个交易日上行。周五，美国非农就业数据超预期，美联储降息预期降温，再加上美国议员要将宁德时代等汽车电池制造商列入制裁实体名单消息持续发酵，蔚来公司财报显示一季度营收大幅不及预期，当日科技股领跌，带动港股震荡回调。

3 ）美股和其他： 美股三大指数、欧洲股市上涨 。

美国方面，前半周公布的ISM制造业PMI、4月JOLTS职位空缺数、ADP就业等数据低于预期，利好降息预期，美股三大指数上行。周四公布的初请、续请失业金人数略超预期，同时在非农就业数据即将公布之前，市场情绪有所平复，三大指数小幅波动。周五公布的非农就业和时薪数据大超市场预期，降息预期显著回调，但失业率上升一定程度上缓和市场情绪，美股三大指数均小幅下跌。欧洲方面，周一欧洲市场小幅上行。周二受大宗商品价格回落影响，能源和工业板块带动欧洲股市较大幅度下跌。周三市场预计周四降息的利率决议基本确定，同时受美股上涨的带动，欧洲股市大幅上行。周四欧洲央行如期降息，欧洲股市延续上涨；但欧洲央行行长会后发言明显偏鹰，约束欧洲股市涨幅。周五受美国降息预期回调和美股下跌的影响，欧洲股市同步下行。

债券：

1 ）国内： 短端和长端利率均下行 。

本周资金整体维持宽松，DR007的加权价格走到政策利率之下，债市整体维持震荡走强态势，与上周相比，长端利率下行幅度较小，短端利率下行幅度较多。整体来看，资金面较宽松加上周公布的5月PMI数据不及预期，债市做多情绪仍然浓厚，长短端利率连续多日下行。对于长端利率，受央行提示注意债市风险，金融时报发文称10年国债收益率合理区间在2.5%-3.0%等消息的影响，近期长端利率走到2.8%附近后，下行压力就会明显受阻，本周行情亦是如此。

2 ）海外： 美国10债收益率、欧元区主要国家10债收益率下行 。

美国方面，前四个交易日，美国公布的ISM制造业PMI、4月JOLTS职位空缺数、5月ADP就业、失业救济等多项数据均提振美联储降息预期，美国10年国债收益率连续多日下行。周五公布的非农就业人数远高于市场预期，时薪增速也出现反弹，降息预期受到严重打压，美债收益率大幅反弹。欧洲方面，前半周市场对本周即将宣布的欧洲央行利率决议持乐观态度，主要国家国债收益率连续下行。周四欧洲央行如期降息，但欧央行行长会后发言基调明显偏鹰，部分国家国债收益率出现反弹。周五美国非农就业数据公布后，受美国降息预期降温和美债收益率反弹的影响，主要国家国债收益率普遍上行。

大宗：

国际原油价格下跌、黄金价格下行 。

本周原油价格震荡下行，OPEC+减产情况不及市场预期推动油价下行，再加上周初公布的美国ISM制造业数据明显不及预期，市场担忧原油需求前景，油价连续多日顺势下跌。周四沙特能源部长表示，如果市场不够强劲，欧佩克及其减产同盟国可以暂停或逆转增产，油价当日由跌转涨，但周五美国非农就业数据超预期，美联储降息预期明显降温，市场再次担忧原油需求不及预期，油价再度回落。本周黄金价格震荡下跌。前四个交易日，美国公布的多项数据显示经济降温明显，美联储降息预期升温，再加上市场预计本周欧央行降息较为确定，金价大涨。周五，美国公布的非农就业和时薪数据大超预期，市场降息预期明显降温，金价大跌。

外汇：

美元震荡走强，人民币汇率表现平稳 。

美元方面，前四个交易日，美国公布的ISM制造业PMI、4月JOLTS职位空缺数、5月ADP就业、失业救济等多项数据均提振美联储降息预期，美元整体表现平稳，涨跌幅均小。周五，美国5月非农新增就业和平均时薪数据均大幅超过预期，降息预期明显降温，美债收益率跳升，美元大涨。人民币方面，内地经济数据整体延续恢复向好态势，前几个交易日整体表现平稳，周五受美元走强影响，人民币小幅贬值。

正文

一、大类资产总体回顾（ 6月3日-6月7日 ）

权益：

1）A股市场： 震荡回调，跌幅扩大 。

本周A 股除周二小幅反弹上行外，其余交易日均呈震荡回调状态，微盘股受挫明显，跌幅较大。板块方面，电力及公用事业、交通运输板块表现相对较好；轻工制造、计算机、消费者服务等相关行业表现较弱。一方面，上周制造业PMI数据不及预期叠加地产新政的经济效果尚未显现等系列因素导致市场风险偏好降温明显，增量资金入市不明显，多为存量资金博弈；另一方面，本周多家上市公司收到证监会问询函，市场对小市值公司退市风险担忧加剧，导致ST股及微盘股出现恐慌性杀跌，交投情绪较为平淡，整个权益市场震荡下行。此外，由于周一微盘股大幅承压，导致资金流向高股息、低风险的权重股、蓝筹股，叠加公布的财新PMI数据上行，带动权益市场周二走出一波反弹行情。展望后市，海关披露的5月出口增速大幅提升或显示外需仍有韧性，若即将披露的各项宏观数据向好改善，市场风险偏好也有望明显提升；此外，证监会对退市新规的积极回应也有助于稳定市场，短期内市场风险偏好会出现收缩但并不改变权益市场长期向好走势。

上证指数收盘为3051.28，本周涨跌幅为-1.15%↓，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为-1.16%↓、-0.50%↓、-1.33%↓、-0.16%↓；

从大中小盘的涨跌幅看，大盘指数(-0.15%↓)>大中盘指数(-0.44%↓)>小盘指数(-2.00%↓);价值指数(-0.16%↓)>成长指数(-0.95%↓);

从细分板块，电力及公用事业、交通运输的涨幅较大，涨跌幅分别为2.26%、1.61%；轻工制造、计算机、消费者服务、电力设备及新能源、纺织服装的跌幅较大，涨跌幅分别为-5.53%、-4.63%、-3.96%、-3.94%、-3.88%。

本周A股资金净主动买入额-1741.57亿元，其中中证500和沪深 300的资金净主动买入额分别为-218.82亿元和-72.58亿元。

2）港股市场： 先扬后抑，整体收涨 。

本周港股结束前期回调格局，重新反弹上行，行情与A股相反，整体收涨。细分板块来看，各板块集体收涨。一方面，内地公布的5月财新中国PMI再度回升，叠加香港出口数据超预期回暖及国家大基金三期成立促使半导体科技股大幅拉升，南向资金大幅流入；另一方面，欧洲、加拿大央行开始降息，市场风险偏好有所回升，以上因素带动本周港股在前四个交易日内上行。最后一个交易日，美国非农就业数据超预期，美联储降息预期降温，再加上美国议员要将宁德时代等汽车电池制造商列入制裁实体名单消息持续发酵，蔚来公司财报显示一季度营收大幅不及预期，当日科技股领跌，带动港股震荡回调。展望后市，内地经济基本面的长期向好修复继续为港股托底，而港股此前因低估值形成的价值洼地也有望吸引更多外资流入；海外部分央行降息操作也有助于市场风险偏好改善，但短期内美联储降息不确定性仍然较高，地缘政治风险也尚未得到明显缓和，预计短期内港股依然维持区间震荡格局。

恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为18366.95和6510.37，本周涨跌幅分别为1.59%↑和1.84%↑。

从大中小盘的涨跌幅看，大型股(1.63%↑)>大中型股(1.53%↑)>中型股(0.94%↑)>中小型股(0.69%↑)>小型股(-0.10%↓)；

从细分板块来看，各板块集体收涨，科技板块涨幅最大。消费、防御行业、医疗保健、互联网科技、新消费、港股通中国科技、科技、港股通新经济、物业服务及管理、中国内地地产板块的涨跌幅分别为1.11%、1.91%、2.41%、2.03%、1.79%、2.73%、2.21%、2.32%、1.66%、1.31%。

3）美股和其他： 美股三大指数、欧洲股市上涨 。

美国方面，周一公布的ISM制造业PMI低于前值和预期值、连续第二个月下跌，尽管就业分项指数上行，但是新订单和物价支付指数均出现明显下行，利好降息预期，标普、纳指上涨；但经济增长预期下降和商品价格下跌对工业板块形成利空，道指下跌。周二公布的4月JOLTS职位空缺数超预期下行，创下2021年年初以来的最低值，表明劳动力市场降温，继续提振降息预期，美股三大指数上行。周三公布的5月ADP就业数据同样超预期下行，科技板块表现强势带动标普、纳指大幅上涨，道指小幅收涨。周四公布的初请、续请失业金人数略超预期，同时在非农就业数据即将公布之前，市场情绪有所平复，三大指数小幅波动。周五公布的非农就业人数大超市场预期，时薪增速同样超预期上行，降息预期显著回调，但失业率上升一定程度上缓和市场情绪，美股三大指数均小幅下跌。欧洲方面，周一欧洲市场小幅上行。周二受大宗商品价格回落影响，能源和工业板块带动欧洲股市较大幅度下跌。周三公布的欧元区4月PPI同比、环比数据低于预期，市场预计周四降息的利率决议基本确定，同时受美股上涨的带动，欧洲股市大幅上行。周四欧洲央行如期将三大关键利率下调25基点，欧洲股市延续上涨；但欧洲央行行长会后发言明显偏鹰，约束欧洲股市涨幅。周五受美国降息预期回调和美股下跌的影响，欧洲股市同步下行。

道琼斯工业、标普500、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经225、韩国综指，本周涨跌幅分别为0.29%↑、1.32%↑、2.38%↑、1.37%↑、0.51%↑、3.27%↑。

债券：

1）国内： 短端和长端利率均下行 。

本周公开市场操作共有6140亿元逆回购到期，央行累计开展了100亿元7天期逆回购操作，实现净回笼6040亿元，资金整体维持宽松，DR007的加权价格走到政策利率之下。本周债市整体维持震荡走强态势，与上周相比，长端利率下行幅度较小，短端利率下行幅度较多。整体来看，资金面较宽松得加上周公布的5月PMI数据不及预期，债市做多情绪仍然浓厚，长短端利率连续多日下行。对于长端利率，受央行提示注意债市风险，会在必要时出售低风险债券，金融时报发文称10年国债收益率合理区间在2.5%-3.0%等消息的影响，近期长端利率走到2.8%附近后，下行压力就会明显受阻，本周行情亦是如此。往后看，尽管欧央行宣布降息，但美联储降息预期降温，市场对国内短期降息的预期仍然偏弱，在房地产数据出现明显企稳之前，市场仍需密切关注地方债发行节奏会不会继续加快、央行是否会再度提示债市风险。

利率债方面， 10年期国债收益率为2.28%，本周下行-0.93BP↓，1年期国债收益率为1.60%，本周下行-4.04BP↓，期限利差（10Y-1Y）为68BP，本周扩大3.11BP；

信用债方面， 1年期企业债利差（AAA）为45BP，本周上行1.57BP↑，1年期城投债利差（AAA）为43BP，本周上行1.52BP↑；

资金利率方面， 7天Shibor为1.75%，本周下行-10.00BP↓；DR007为1.77%，与上周相比，平均值下降-9.57BP↓；

中美利差（10Y）为-215BP，本周收窄7.07BP；中美利差（2Y）为-311BP，本周扩大-1.53BP。

2）海外： 美国10债收益率、欧元区主要国家10债收益率下行 。

美国方面，周一公布的ISM制造业PMI低于前值和预期值，新订单和物价支付均出现明显下行，降息预期升温，美债收益率较大幅度下行。周二公布的4月JOLTS职位空缺数指向劳动力市场降温，美债收益率再度向下调整。周三公布的5月ADP就业数据同样超预期下行，10年期美债收益率下破4.3%，降至今年4月份以来的低位。周四美债收益率企稳，失业救济数据基本符合预期，市场等待即将公布的非农就业数据。周五公布的非农就业人数远高于市场预期，时薪增速也出现反弹，降息预期受到严重打压，美债收益率大幅反弹。欧洲方面，前半周市场对本周即将宣布的欧洲央行利率决议持乐观态度，叠加4月欧元区PPI同比、环比数据低于预期，主要国家国债收益率连续下行。周四欧洲央行三大关键利率如期下调25基点，但欧央行行长会后发言强调未来降息路径存在高度不确定性，基调明显偏鹰，部分国家国债收益率出现反弹。周五美国非农就业数据公布后，受美国降息预期降温和美债收益率反弹的影响，主要国家国债收益率普遍上行。

美国10债收益率为4.43%，本周下行8.00BP，期限利差（10Y-2Y）依然倒挂，为-44BP，本周倒挂幅度扩大3.00BP；法国、德国、意大利10债收益率分别为3.11%、2.58%、3.95%，本周分别下行3.20BP、13.00BP、4.00BP。

大宗商品：

国际原油价格下跌、黄金价格下行 。

本周原油价格震荡下行，OPEC+减产情况不及市场预期推动油价下行。上周末欧佩克+集团会议决定将当前自愿减产协议延长至今年9月，从10月份至明年9月开始逐步取消部分减产措施、增加产能，减产力度不及预期，再加上周初公布的美国ISM制造业数据明显不及预期，市场担忧原油需求前景，油价连续多日顺势下跌。周四沙特能源部长表示，如果市场不够强劲，欧佩克及其减产同盟国可以暂停或逆转增产，油价当日由跌转涨，但周五美国非农就业数据超预期，美联储降息预期明显降温，市场再次担忧原油需求不及预期，油价再度回落。另外，美国至5月31日当周API、EIA原油均超预期累库，推动油价下行。

本周黄金价格震荡下跌。前四个交易日，美国公布的多项数据显示经济降温明显（5月ISM制造业指数、JOLTS职位空缺数、ADP新增就业表现疲软），美联储降息预期升温，再加上市场预计本周欧央行降息较为确定，金价大涨。周五，美国公布的非农就业和时薪数据大超预期，市场降息预期明显降温，美债收益率跳升，金价大跌。

1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，本周涨跌幅分别-3.16%↓、0.92%↑、-1.43%↓、-1.29%↓、-1.43%↓和1.04%↑；

2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为-2.45%↓、-1.49%↓、-1.45%↓、-3.68%↓、-2.14%↓。

外汇：

美元震荡走强，人民币汇率表现平稳 。

美元方面，周一，美国5月ISM制造业指数大幅不及预期，其中新订单跌幅创近两年来最大，美元大跌。周二，美元先涨后跌，美元在近两个月低点回调，后由于4月JOLTS职位空缺数大幅低于预期转跌，全天小幅收涨。周三，美国经济数据好坏兼备，一方面，美国5月ADP新增就业不及预期，且4月数据下修，显示劳动力供需紧张趋缓，另一方面，美国5月ISM非制造业PMI大超预期，为2023年8月以来高点，美元小幅上涨。周四，美国6月1日当周首次申请失业救济人数表现弱于预期，同时，欧央行6月议息会议表态“鹰派”，推升欧元，美元走软。周五，美国5月非农新增就业和平均时薪数据均大幅超过预期，降息预期降温，美债收益率跳升，美元大涨。美元指数全周上涨0.29%，收于104.94。

人民币方面，内地经济数据整体延续恢复向好态势，前几个交易日整体表现平稳，周五受美元走强影响，人民币小幅贬值。

美元兑人民币为7.26，本周人民币与上周基本持平；欧元兑人民币为7.78，本周人民币贬值幅度为0.57%；美元兑欧元为0.93，美元升值幅度为0.38%；美元指数为104.93，上涨幅度为0.23%。