李立峰、冯逸华：优化市场资金结构，增强A股活力和韧性——《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》点评

事件： 1 月 22 日，中央金融办、中 国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。

主要观点：

· 方案提及推动五大类中长期资金入市，包括商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等。 方案明确要求提升各类资金的A股投资规模和比例，1）险资方面具体举措包括引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例、抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地；2）养老金和年金方面，要求稳步提升社会基金股票类资产投资比例、推动扩大基本养老保险基金委托投资规模、逐步扩大企业年金覆盖范围等；3）公募基金方面，强调提高权益类基金的规模和占比。

· 此次《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点对各类资金的考核机制做出优化。 方案明确实行国有保险公司经营绩效3年以上、社保基金5年以上、基本养老金3年以上的长周期考核机制。三年以上的长周期考核，给各类机构投资者提供更加包容和便利的投资环境，能有效减少短期市场波动对投资决策的影响，进一步促进各类中长期资金注重长期价值投资和资产的稳健增长。

· 方案在优化资本市场投资生态方面也提出诸多举措 ，如鼓励上市公司加大股份回购增持、落实一年多次分红政策；允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增；在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇；进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。

· “长钱长投”的生态建设提速，增强A股活力和韧性。 根据我们前期的测算，截至2024Q3，公募基金、保险资金、各类养老金等持有A股流通市值分别为6.2万亿元、2.3万亿元、1.4万亿元，在A股市场中的比重仍较低（分别占比8.1%、3.1%、1.8%），大部分险资、养老金的股票投资比例距离政策上限也还有较大空间。此次方案，通过提升投资比例、优化考核机制、优化市场生态等多方面举措，为中长期资金入市创造了良好的制度环境，将进一步塑造A股“长钱长投”的市场生态，在为A股引入增量资金的同时，也增强资本市场内在的稳定性，为A股走出长牛慢牛奠定基础。

■风险提示： 政策落地不及预期、地缘政治风险、海外流动性风险等。