■A股本周估值回顾：
板块变化：本周主板上升，创业板下降。PE方面，本周全A（18.48）、主板（15.53）上升，其中全A及主板仍高于历史中位数，创业板、中小板仍低于历史中位数；中小板（38.05）、创业板（48.82）出现小幅下降，仍持续低于历史中位数。PB方面，本周主板及创业板上升，中小板下行，全A（1.95）、主板（1.66）、中小板（3.73）和创业板（4.49）均低于历史中位数。
行业变化：非银上升，传媒偏低。本周申万一级行业中PE明显低于中位数是传媒（35.97）、农林牧渔（25.40）。PB明显低于中位数的是农林牧渔（2.12）、综合（2.96）、银行（0.89）、采掘（1.33）、传媒（3.79）、商业贸易（2.12）等。
对比美股，A股非银相对估值低于历史水平。入选MSCI的非银及银行板块市值占比48.18%，受此影响本周非银金融及银行估值分别小幅提升至21.86（上周为21.18）及6.86（上周为6.68）。对比美股，目前SPX500银行和非银金融的PE分别为15.22和15.93，PB分别为1.18和2.09。其中，A股非银金融相对PE为1.60，从历史来看低于中位数水平（1.91）。同时，A股银行长期折价50%左右，2010-2013年在70%-45%的区间范围内波动，2013-2014持续下降至最低点0.30（2013年6月钱荒以后银行股估值明显下降），2015Q3至今银行股相对估值稳定在历史中位数水平（0.52）。
风格变化：金融上升，成长下降。本周金融估值上升，成长下降。本周中信风格指数中，金融、周期、消费及稳定估值上调，成长风格下调。就PE而言，金融本周上升至9.54（上周为9.29），消费上升至30.71（上周为30.34），均高于中位数；就PB而言，稳定（1.79）高于中位数，金融（1.19）、消费（3.58）、周期（2.05）和成长（3.82）低于中位数
■港股本周估值回顾：
本周港股主板估值上升，公用事业及日常消费品估值小幅上升，原材料出现回调。本周主板PE上升至14.14、创业板上升至25.82，均高于历史中位数。同时，本周AH股折溢价水平为125.42，较上周上升1.82%。公用事业PE上升至14.45，低于中位数8.25；非日常生活消费品上升至18.53，高于中位数12.66。
■海外市场本周估值回顾：
本周全球市场弱势运行，日本市场估值上升，美国平稳，德国、英国估值持续下降趋势。本周标普500PE降至23.35，德国DAX上升至20.56，富时100下降至32.30，日经225上升至19.50。本周标普500PB上升至3.61，富时100没有变化，德国DAX下降至1.77，日经225上升至1.79。
■风险提示：经济增长不及预期、海外政治风险、利率上行超预期
1.1. 板块变化：主板上升，创业板下降
本周主板上升，创业板下降。PE方面，本周全A（18.48）、主板（15.53）上升，其中全A及主板仍高于历史中位数，创业板、中小板仍低于历史中位数；中小板（38.05）、创业板（48.82）出现小幅下降，仍持续低于历史中位数。PB方面，本周主板及创业板上升，中小板下行，全A（1.95）、主板（1.66）、中小板（3.73）和创业板（4.49）均低于历史中位数。
1.2. 行业变化：非银上升，传媒偏低
本周申万一级行业中PE明显低于中位数是传媒（35.97）、农林牧渔（25.40）。PB明显低于中位数的是农林牧渔（2.12）、综合（2.96）、银行（0.89）、采掘（1.33）、传媒（3.79）、商业贸易（2.12）等。
对比海外，A股家电龙头股估值与其相当。本周家电PE小幅上升至22.93（上周为21.55），明显高于历史中位数16.87，PB本周上升至3.70（上周为3.48），明显高于历史中位数2.94。其中，龙头股估值（PE，TTM）分别为老板电器（32.16）、小天鹅A（24.86）、海信科龙（20.40）、格力电器（14.79）、青岛海尔（17.43）、苏泊尔（29.19）、美的集团（19.08）、华帝股份（38.49），中位数估值为22.63。同时，海外家电龙头估值（PE，TTM）分别为飞利浦（19.31）、惠而浦（15.66）、A.O.史密斯（28.62），松下电器（19.24），RINNAI（24.37），大金工业（24.18），中位数估值为21.74。整体而言，A股家电龙头估值与海外相当。
对比美股，A股非银相对估值低于历史水平。入选MSCI的非银及银行板块市值占比48.18%，受此影响本周非银金融及银行估值分别小幅提升至21.86（上周为21.18）及6.86（上周为6.68）。对比美股，目前SPX500银行和非银金融的PE分别为15.22和15.93，PB分别为1.18和2.09。其中，A股非银金融相对PE为1.60，从历史来看低于中位数水平（1.91）。同时，A股银行长期折价50%左右，2010-2013年在70%-45%的区间范围内波动，2013-2014持续下降至最低点0.30（2013年6月钱荒以后银行股估值明显下降），2015Q3至今银行股相对估值稳定在历史中位数水平（0.52）。
1.3. 风格变化：金融上升，成长下降
本周金融估值上升，成长下降。本周中信风格指数中，金融、周期、消费及稳定估值上调，成长风格下调。就PE而言，金融本周上升至9.54（上周为9.29），消费上升至30.71（上周为30.34），均高于中位数；就PB而言，稳定（1.79）高于中位数，金融（1.19）、消费（3.58）、周期（2.05）和成长（3.82）低于中位数。
2.1. 板块变化：主板上升，创业板下降
本周港股主板估值上升。本周全部港股PE（14.72）上升，其中主板PE上升至14.14、创业板上升至25.82，仍明显高于历史中位数17.87。本周全部港股PB（1.68）上升。其中主板（1.60）上升，创业板（3.56）小幅下降，各板块估值均高于历史中位数。AH溢价上升至125.42（上期为123.14）。
2.2. 行业变化：公用事业上升，原材料回调
本周公用事业及日常消费品估值小幅上升，原材料出现回调。其中公用事业PE上升至14.45（上周为13.91），低于中位数8.25；非日常生活消费品上升至18.53（上周为17.89），高于中位数12.66。同时，本周GICS行业中PE明显高于中位数的有房地产（6.5）、非日常生活消费品（12.66）及原材料（10.85），明显低于中位数的是公用事业（8.25）及能源（13.65）；PB明显低于中位数的有能源（1.29）。
日本市场估值上升，美国平稳，德国、英国估值持续下降趋势。本周标普500PE降至23.35，德国DAX上升至20.56，富时100下降至32.30，日经225上升至19.50。本周标普500PB上升至3.61，富时100没有变化，德国DAX下降至1.77，日经225上升至1.79。
