8月15日，国家外汇管理局发布了2023年7月份外汇收支数据。现结合最新数据对7月份境内外汇市场运行情况具体分析如下：
稳增长政策预期提振人民币汇率，但波浪曲折式经济修复趋势加大汇率波动
4月中旬至6月末，国内经济复苏预期部分兑现引发人民币汇率波动，收盘价（即境内银行间外汇市场下午四点半收盘价，下同）最低跌至6月末的7.26附近。进入7月份，多重利好因素促使人民币汇率企稳回升，中间价和收盘价最高分别升至7.1265、7.1325，分别较前低反弹了1.4%、1.8%，当月累计分别上涨1.3%、1.6%（见图表1）。
7月份，人民币汇率升回7.20以内反映了市场因素和政策因素的共同影响。市场因素方面，除7月17日发布的GDP数据不及预期引发汇率短暂回调外，7月6日经济形势座谈会、7月11日社融数据超预期、7月24日政治局会议释放积极信号、7月31日发布制造业PMI指数显示经济景气边际改善等，均对人民币汇率形成支撑。政策因素方面，监管部门多次在外汇市场进行预期管理并出台实质性政策。如7月14日，刘国强副行长在国新办新闻发布会上表示，更好发挥市场和政府“两只手”的作用，坚决避免汇率大起大落；7月19日，财政部宣布将于8月2日在香港发行120亿元人民币国债，释放收紧离岸人民币流动性的信号；7月20日，央行、外汇局将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，意在提高企业和金融机构跨境融资额度，促进资金流入。
8月份陆续发布的金融和经济数据显示，当前国内经济仍然处于“波浪式发展、曲折式前进的过程”。8月15日，人民银行宣布将MLF利率和逆回购利率分别下调15个和10个基点，叠加近期房企信用问题和美元持续反弹等因素共同影响，人民币汇率再度承压。8月15日，离岸人民币汇率跌破7.33；在岸人民币汇率次日凌晨3点收至7.2899，二者均跌破前期低位；CNH较CNY偏离幅度飙升至+420个基点，为2023年5月2日以来新高；1年期NDF隐含的人民币汇率贬值预期同样升至2.1%，为2022年11月初以来首次。8月16日，汇率继续走低，CNH跌破7.34，CNY跌破7.30，境内外汇差小幅收窄至+400个基点，人民币贬值预期降至1.9%（见图表2、3）。
尽管7月份人民币汇率有所反弹，但从平均汇率看仍延续调整行情，当月中间价和收盘价均值分别为7.1619、7.1888，环比分别下跌0.2%和0.4%。同期，人民币汇率滞后3个月和滞后5个月环比的收盘价均值延续下跌，前者跌幅扩大至4.2%，继续创2022年12月以来新高，后者跌幅小幅收窄0.3个百分点至4.9%（见图表4）。这继续利好出口企业财务状况。由于人民币在主要货币中表现偏强，CFETS人民币汇率指数在连续4个月下跌之后转为上涨，涨幅为0.1%；参考BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数则在连续5个月下跌之后转为上涨，涨幅分别为0.1%、0.5%（见图表5）。
境内客盘外汇市场供求缺口逆转，市场结售汇意愿双双回落且结汇意愿回落更多
银行结售汇转为逆差并且创近年来新高。
7月份，反映境内银行对客户外汇买卖关系的银行即远期（含期权）结售汇（以下简称银行结售汇）由上月顺差82亿美元转为逆差262亿美元，逆差规模创2019年2月以来新高。其中，即期结售汇由上月顺差82亿美元转为逆差148亿美元（银行代客结售汇由顺差125亿美元转为逆差58亿美元），是境内外汇供求缺口逆转的主要贡献项；远期净结汇累计未到期额继续减少，降幅较上月扩大17亿美元至48亿美元；未到期期权Delta敞口净结汇余额转为下降，降幅为65亿美元，上月增加30亿美元（见图表6）。
出口少收带动货物贸易结售汇顺差收窄。
7月份，海关统计的货物贸易顺差为806亿美元，较上月增加100亿美元，不过相同口径的货物贸易涉外收付款顺差规模收窄，由上月456亿美元降至375亿美元，货物贸易结售汇顺差由356亿美元收窄至177亿美元，贡献了银行代客结售汇差额环比降幅的98%（见图表7）。货物贸易进出口差额与涉外收付款、结售汇差额反向变化，主要反映了出口少收的影响，货物贸易涉外收入与出口金额负缺口由上月168亿美元扩大至335亿美元，这或反映了在人民币汇率承压、中美利差倒挂加深背景下，出口企业延迟收汇的影响（见图表8）。
跨境需求恢复带动服务结售汇逆差扩大。
7月份，服务贸易结售汇逆差环比扩大，由上月83亿美元增至108亿美元，虽然仍小于2019年同期181亿美元的逆差规模，但已经是2020年以来同期新高（见图表9）。当月，受分红派息等季节性因素影响，收益和经常转移结售汇逆差64亿美元，总体仍保持高位，但同比下降31%，与2021年规模基本相当（见图表10）。
人民币贬值阶段结汇需求集中释放结束。
7月份，剔除远期履约额的付汇购汇率环比回落1.9个百分点至61.6%，而收汇结汇率则较上月回落6.2个百分点至51.0%，远低于5、6月（即人民币破7之后）分别为58.7%、57.3%的水平【1】。同期，即期询价日均成交量为429亿元，同样低于5、6月分别为448亿、452亿元的日均成交量（见图表11、12）。市场结售汇意愿双双回落，导致当月银行即期结售汇总额环比下降10.7%，同比下降20.7%，与银行间市场即期交易活跃度降低相互印证。同时，因为市场结汇意愿下降更多，导致即期结售汇出现逆差。
股票通项下资金净流入增加，但债券通项下外资转为净减持，证券投资涉外收付款转为小幅逆差
7月份，陆股通项下（北上）资金延续净流入，净流入规模环比增加330亿元至470亿元。其中，7月24日政治局会议召开之后的5个交易日为连续净流入，累计净流入490亿元，尤其是7月25日单日净流入规模高达190亿元，创2021年12月中旬以来新高，反映了国内经济政策预期提振的影响。7月份，港股通项下（南下）资金由上月净流出53亿元转为净流入146亿元，与陆股通累计净买入成交额轧差后，股票通项下资金净流入规模增至324亿元（见图表13）。
7月份，债券通项下（北上）跨境资金转为净流出，境外机构由上月净增持905亿元转为净减持366亿元。这反映了中美负利差走阔的影响，当月日均2年期和10年期中美国债收益率差分别为269和126个基点，负值环比分别上升了23个和18个基点。上清所数据显示，同期境外机构净增持规模由541亿元降至146亿元，其中同业存单增持规模由568亿元降至150亿元，是债券通项下外资增持规模收窄的主要贡献项。中债登数据显示，境外机构结束前两个月的连续净增持，7月份转为净减持512亿元。其中，国债由净增持218亿元转为净减持420亿元，政策性银行债由净增持165亿元转为净减持94亿元（见图表14）。
7月份，证券投资项下银行代客涉外收付款和结售汇在经历1个月的短暂顺差之后再次转为逆差，前者由顺差138亿转为逆差7亿美元，后者由顺差11亿美元转为逆差10亿美元（见图表15）。根据外汇局披露，7月份来华证券投资跨境资金保持净流入，外资总体净买入境内股票和债券【2】。同期，股票通与债券通北向通合计，外资净买入104亿元人民币，印证了这一判断。
市场远期结汇意愿环比转弱，但远期结汇对冲比率总体仍处于历史高位，收外汇付外汇和以人民币收付或成为境内企业对冲汇率波动风险的重要手段
7月份，境内本外币利差继续保持深度倒挂，1年期人民币美元远掉期均值由上月-2440BP小幅扩大至-2495BP，远期结汇对冲比率环比下降1.6个百分点至9.9%，而远期购汇对冲比率降至4.6%，仍处于历史低位（见图表16）。当月，银行代客远期净结汇规模继续收窄，降至138亿美元，不过该项仅贡献了银行结售汇差额环比降幅的8.5%。与远期结汇和购汇对冲比率相对应，7月份远期结汇履约占比维持高位，环比回升2.0个百分点至19.8%，远期购汇履约占比止跌企稳，仍然处于8.1%的历史偏低位置（见图表17）。
7月份，银行代客结售汇由上月顺差转为逆差58亿美元，而涉外外币收付款顺差42亿美元，二者为负缺口101亿美元。然而，同期金融机构境内外汇存款继续减少32亿美元，其中企业外汇存款下降20亿美元，显示境内企业更多用外汇收入对外支付（见图表18、19）。
同期，跨境人民币收付占比50.2%，环比、同比分别上升0.4、7.4个百分点，继续稳居境内第一大跨境收付币种（见图表20）。这与前述以收外汇付外汇的操作一道，减少了境内主体通过结售汇对外收付的占比。当月，银行代客结售汇相当于银行代客涉外收付的32.6%，环比、同比分别下降2.3、6.9个百分点（见图表21）。这影响了市场外汇交投的活跃度，但也一定程度增强了市场主体抵御汇率波动风险的能力。
风险提示：
海外金融风险超预期，主要央行货币紧缩超预期，国内经济复苏不如预期。
【1】2022年11月至2023年4月，收汇结汇率均值为52.8%，较2022年3月至2022年10月（人民币汇率贬值期间）的均值低了3.7个百分点，显示前期人民币汇率反弹期间，市场结汇意愿减弱。该指标5、6月份的快速反弹表明，市场在人民币汇率回撤过程中加大了卖出外汇的力度（见图表11）。
【2】
国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2023年7月份外汇收支形势答记者问
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2023年8月15
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