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全球两大矿脉——智利的Escondida及印尼的Grasberg早前已分别因为罢工及出口禁令而停产，另一大矿脉——秘鲁的Cerro Verde上周五也开始举行无限期罢工，可导致每月约4万吨铜生产暂停。然而，上周伦敦金属交易所（LME）期铜价格却一度从3月初每吨6000美元以上高点跌至每吨5730美元。路透专栏作家Andy Home撰文称，铜市的罢工行情并不靠谱。
这当中有点“闻风时买进、证实后卖出”的成分。Escondida及Grasberg产出中断的预期已久，价格也曾因此大涨。但抵达LME仓储的铜大量增加，浇熄了多头的热情。短短四日之内，LME仓储中多出了141625吨的铜，整体库存从一周前的196425吨升至325500吨。
从这种库存一齐流入的情形来看，去年伦敦市场上零星爆发的牛熊之战，已经再次开始打响。但这也及时提醒我们：大宗商品市场不会一按开关就从供应盈余变成供应不足。
上周LME铜库存流入主要集中在三个地方。新加坡流入52700吨，韩国港口釜山流入39025吨，台湾港口高雄22000吨。这种注册仓单活动的急剧增加，一般意味着存在一定程度的预谋。这些铜并非碰巧在几天之内突然运来的，很可能是早已放在LME注册仓库等待注册，现在就是敲个键盘的事儿。
去年6月、8月和12月也曾出现过铜库存大规模“意外”流入的情况，也是集中在这几个地方。这只是大空头与大多头对峙的表现，从LME价差、直接价格，当然还有现货市场，尤其是亚洲市场都可以看出。
最近的LME库存大增，具备了多空双方再度开战争夺掌控权的所有迹象。空头用大量库存淹没市场，打压铜价跌落每吨高于6000美元的高价。如果去年的模式重现，预期多头将以注销方式稳定蚕食这些即将出仓的“到货”。
这种反击或许已开始。新加坡在过去五天，已有13250吨准备出仓的铜库存出仓单被注销。韩国釜山和台湾高雄仓库则分别有16650吨和9375吨。精炼铜在中国和LME有效交割地点之间来来回回的情况似乎又出现了。LME库存变动一般能透露交易讯息，但多空交战会使讯息变得模糊。
然而，在LME大量抛售的空头给了铜市多头一个及时的提醒，即市场上还有大量的精炼铜。
上海期交所注册的铜库存过去一周跳增12859吨，现在为326732吨，比1月初高出了180134吨。纽约商品期货交易所（COMEX）每日都有铜流入。目前COMEX铜库存报120401吨，今年以来已增加了40288吨。很明显，市场上充斥着大量的过剩铜。这似乎会削弱分析师新形成的看多共识（认为铜正迈向供应短缺的一年），但并非如此。
Escondida铜矿的罢工现已进入第四周，已比多数人预期的要久。Grasberg运营商自由港麦克默伦铜金矿公司和印尼政府间的僵局导致Grasberg铜矿产量减少，短期内也没有中止的迹象。然而，目前为止，这两项干扰事件叠加对供应造成的影响，只是被分析师归类到“已知的未知”领域。分析师在预测市场供需平衡时，已习惯预留一个产量受扰因素的空间，通常幅度大约是全球供应量的5%。
只不过，上述两个供应受扰事件已逐渐耗尽了分析师纳入考量的供应受损配额。而今年还可能有许多其他一触即发的劳资争议，况且铜矿很有可能表现不如预期。以目前来看，今年铜的确很可能出现供应缺口。
大西洋两岸许多投资者都已经做多铜。据交易员持仓报告显示，伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）基金经理布下的铜合约净仓位已经达到或接近纪录高位。然而，如果铜合约出现缺口，并不一定意味着现实世界存在铜缺口，特别是在铜已经过剩数年的情况下。多年供应积累起来的铜库存并不一定显而易见。它们可能隐匿在上海的保税仓库中，也可能躺在场外市场的某个周转仓库中而完全被统计遗忘。
可见，铜缺口或许会来临，但不是现在。令人遗憾的是，只要LME铜库存之战继续，想要厘清这一扭转过程就会很棘手。
