8
月非农数据略低于市场预期。
8月新增非农就业142K，显著低于市场预期的164K，环比上月的89K（初值为114K）有所回升。6、7月分别下修了61K和25K，总体下修86K。失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%；劳动参与率62.7%，预期62.7%，前值62.7%。平均时薪环比0.4%，预期0.3%，前值-0.1%；平均时薪同比3.8%，预期3.7%，前值3.7%。
临时性失业人数下降，失业率小幅回落，暂缓衰退担忧。
家户调查数据显示劳动力参与率较上月持平，保持在62.7%，家户就业人数增加168K，而失业率从7月的4.3%回落至4.2%，暂缓了萨姆规则触发的衰退担忧。薪资增速方面依然稳健，环比上升0.4%，同比上升3.8%，均较前值有所上升。 相比于非农就业数据的明显转弱，8月份家户调查整体指向美国劳动力市场仍然健康。目前失业金申请中数据的仍然相对较低，失业率显著上升的可能性仍然较低。
软著陆依然
是基准情形，预计后续就业仍将保持稳健。
美国劳动力短缺的问题从疫情前便一直存在，从数据上来看，疫情后美国新增非农就业几乎完全来自于外来人口，美国本土的就业水平出现了停滞，总体上仍显著低于趋势水平。美国劳动力存在缺口的同时由于财政政策的导向，使得美国劳动需求十分旺盛。拜登采取了与以往给富人减税不同的策略，拜登经济学侧重于改善中底层收入群体。例如：更多的将政府采购合同交付给少数族裔，在各类法案支出中重点评估获得资助的企业能否带动小企业的发展。这一政策带来了美国小企业的繁荣，这也创造了绝大部分的职位空缺。目前美国劳动力市场的空缺失业接近1这一关键水平，通常衰退前我们会看到空缺失业比要明显小于1，这意味着美国劳动力市场仍较为稳健但不过热。从过去三个月平均新增非农月116K来看，数据有所转弱但仍相对健康。从职位空缺、黄金年龄劳动参与率等一系列指标来看，应当说美国劳动力市场仍处在充分就业的状态。在降息周期开启，但空缺仍相对充裕、失业申请数据仍偏低的情况下，软著陆依然是基准情形，美国陷入的衰退概率较低，后续就业有望保持稳健。
不过短期来看，大选落地前，就业数据仍有边际转弱风险。
8月美国制造业PMI录得47.2，环比有所上升但低于市场预期，需求偏弱，新订单和生产指数均有所下滑。从受访者的采访来看，大选可能是一个重要的不确定因素，影响了企业的投资意愿。这意味着在大选不确定性消除之前，企业经营活动仍可能比较受限，相关就业等经济数据仍可能边际转弱。但随着大选不确定性消除和降息周期到来，企业整体上对于明年依然是比较乐观的。
风险提示：
美国衰退
、地缘政治风险上升
。
（原证券研究报告发布于
2024-09-09
