核心观点
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震荡偏弱
12月18日美联储如期降息25个BP，和前期市场预期一致，但就资产表现来看稍显悲观，主要体现在对2025年美联储降息节奏的摇摆上，油价绝对价格来看整体仍处窄幅震荡阶段。近期需要关注的一点是，美国产量短期没有增产预期+湾区高开工的背景下，库欣低库存或将持续，我们认为阶段性来看WTI月差仍有上行的空间。
基本面方面，本周美国EIA数据显示，商业原油库存和库欣原油库存双双去库，炼厂开工虽有阶段性回落，但仍处同期高位，北海现货贴水持续偏强，现实依旧较强的背景下，绝对价格方面并未表现的如月差端强势，主要还是市场端认为当下的强显示在未来一段时间内持续性有限。最新的三大机构月报稍调整了2025年的需求增量，整体来看，我们认为2025的弱供需格局并未明显改变。
近期的阶段性回落部分观点认为和地缘溢价的回吐有关，即哈马斯方面放出的部分停战言论，我们拉长周期来看可以看出，近五年来虽然地缘事件持续在升高，但是市场对地缘的关注度整体还是有下降态势，这和原油波动率的变化对比来看也有一定的相关性，这也在某种程度体现出市场对于既有变量的“耐受性”，若以此逻辑进一步推演可知，未来既有的地缘事件对油市的冲击或将较前期相比更小，原油波动性的放大需要新的突发事件的加成。
欧佩克产量：
偏多
11月初OPEC会议声明将220万桶/日的自愿减产延长一个月，10月落地产量因利比亚回归40万桶/日。较9月有较为明显的升高，补偿减产的措施下，多数国家产量依旧较为克制。
宏观：中性
美联储如期降息25个BP。
SPR：
偏空
美国能源部将于2025年4月-5月回购240万桶原油，后续因资金问题停止回购计划。
地缘：
偏空
哈马斯释放部分停战言论。
下游需求：中性
柴油旺季检验期内，季节性趋势仍在，暖冬背景下矛盾进一步发酵概率不大。
页岩油：中性
上周产量为1360万桶/日，钻机数持平依旧为482台，中长期对产量的提振作用有限。
