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2021年，必备资产配置为什么是它？

券业新力量 · 公众号 · · 2021-03-01 14:22

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2 021 年对于很多投资人来说是痛苦的，但也孕育着别样的机遇。为什么这么说呢？

痛苦是因为过去的很多投资信仰被打破，原来习惯于投资AAA评级债券，旱涝保收，稳稳地等着到期拿收益就行了。

但随着刚兑的真正打破，那些过去看作不可能的违约事件，却多次发生。

一些机构和投资人的钱，一下子灰飞烟灭。

华晨汽车、永煤控股、紫光集团等获得 AAA 评级的国资背景主体次第违约爆雷，揭开了高等级信用债券风险释放的盖子。

从此，再无固收信仰。

但也正是因为旧信仰被打破，借新还旧不再能持续，才能促使资金更多地流向实体行业，流向真正有价值的领域，避免资金空转，淘汰落后产能。

基金管理人水平的高下，将在此刻见分晓。

2 021 年，虽然世界货币基金组织预测大部分主要经济体实现正增长，但是包括疫情在内的各类风险事件依然不能排除。

资本市场的波动、震荡、不确定等依然会持续。

追求稳健投资者在失去传统固收的“保护伞”之后， “固收 + ”已悄然走红。

其多策略获得增厚收益，受到那些追求稳健的投资人的青睐，将迎来高光时刻。

为什么说“固收+”是大势所趋

1.行情高波动，出现结构性“资产荒”

2 020 年A股市值增加 24.79 万亿元，除以股民账户数 1.78 亿股，简单计算，今年股民户均市值增加 13.93 万元。

看数据感觉股民赚钱了，应该High起来了，然而并不是！

事实是抱团股里的机构赚翻了，投资中小盘股的股民亏惨了， 14 万真的是被平均了， 如果按照收益中位数来看，大多数投资者亏损资金应该在 10 万以上。

随着新冠疫苗的问世，世界各主要经济体受疫情冲击减弱，将极大改变各主要经济体复苏节奏，国外经济恢复正增长，国内制造业出口增速可能回落，经济增长方式发生变化。

拜登新政扩大财政支出刺激经济增长，加速美国经济复苏步伐，全球风险偏好逐渐上升，资本市场动荡加剧，情绪分化明显。

中国经济复苏持续，宽松政策可能会逐步退出，市场担忧流动性收紧的情绪，很快反应到股市和债市，导致股市向下，债券价格下跌。

信用利差整体偏低，信用债违约率不容乐观，风险偏好降低。

显而易见，就当前国际国内形式来看，国内此消彼长，高波动行情为市场主旋律，结构性“资产荒”出现。

2.宽松政策加速了货币资产的贬值

疫情以来，各国政府为了刺激经济而带来的宽松政策，国内货币M2同比仍在疫情爆发之后出现明显的上升。

大量流动性投入市场，进一步加剧了货币类资产贬值的趋势，货币类资产的贬值与部分资产的增值进一步刺激了投资者进行科学资产配置的需求。

追求稳健的投资人在“严控非标、打破刚兑”环境下对“高回报、低波动”产品的需求急剧上升。

同时，银行理财和信托的规模收紧，收益率持续下降， “固收 + ”产品受到关注，实现了快速发展，新发规模和存量规模都出现明显增加。

3.以房地产为代表的传统固收一去不复返

近年来非标准融资渠道监管政策持续加码，以信托为代表的非标融资自2019年 5 月银保监发布〔 2019 〕 23 号文后，进入收缩区间。

特别是传统固收资产中的房地产非标，如 2020 年，央行、银保监会公告银行金融机构房地产贷款集中管理制度。

按 5 档考核银行房地产和个人房地产抵押贷款占比，全方位限制房企融资和卖方两个渠道对金融资源的占用。

而且，2021年房地产行业融资环境仍将保持适度紧缩的态势，融资政策预计不会有大幅宽松，随着“三条红线”等管理新规的实施， 在控制总量的同时，收缩非标准化融资规模。

4.信托规模持续压缩，稳健需求的资产要有新的方向

截至2020年 9 月底，信托业受托管理的信托资产余额为 20.86 万亿元，较 2019 年底减少 7432.79 亿元，降幅达 3.44% 。

其中投向房地产领域的信托资金为 2.38 万亿元，较 2019 年底下降 3262.01 亿元，降幅达 12.06% 。

纵观整个信托业规模持续压缩，稳健需求的资金去向哪里？

以稳健投资为特征的固收是基础需求中最大的投资品种，因为这部分投资是求稳的钱，子女教育的钱，养老的钱。

稳健投资是市场上长期存在，且处于压倒性地位的需求。

当传统非标信托受到挤压时，资金的投资需求并没有减少，那么这部分钱必定要有新的流向。

把握这部分资金的去向，无论对于投资人还是资产管理机构，都是新机会所在。

5.“固收+”替代传统非标

按照以往，老百姓理解的“绝对收益”是不能亏钱的，但资管新规打破了刚性兑付，传统非标产品开始频繁出现违约，即风险在增加。

同时，随着我国经济增长方式的转变，我国经济逐渐摆脱对房地产和基建的依赖，债权类资产的收益率也开始下行。

由于，传统非标让出“高回报、低波动”的 C 位，“固收 + ”则以靓丽的业绩表现和可控的波动，成功填补市场空白的主要产品。

真的了解“固收+”吗？

1.传统固收与“固收+”对比

传统固收可以泛指债券，而常规“固收 + ”大多数以“债券为打底，通过 权益、可转债、打新 等方式来增厚收益，增厚收益也就是我们常说的“ + ”。

首先，我们来看“传统固收”与“固收 + ”的区别

传统固收

a) 期限、性质及流动性：传统固收期限固定（期限分为6个月、 1 年、 2 年等），具有抵质押性质，流动性差；

b) 收益固定：按照合同约定好的利率，获得投资收益；

c) 风险收益不对称：表面上看净值没有波动，到期兑付，但实际上底层蕴的可能是极端风险，尤其是底层单一标的的，如果出现极端情况，投资者面临着本金灭失的风险；反之，如果市场情况好，投资者依然也只能拿到事先约定的固定收益，不会更多；

d) 风险集中且有不可控的违约风险：债券发行主体一旦违约，投资者将面临本金损失。

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