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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：关注中国三季度经济数据
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
财政货币双管齐下。9月24日，一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上，多项重磅政策同时推出，一是降低存款准备金率和政策利率；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展，包括3000亿股票回购增持再贷款，5000亿互换便利操作。中共中央政治局9月26日召开会议，会议提出，要有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。10月12日，国务院新闻发布会上，财政部释放强劲的稳增长信号，两次强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，直言本次化债规模将是“近年来力度最大”，政策涉及化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等已经进入决策程序的政策的四点；并且明确指向后续增量政策仍可期待，关注10月底可能的财政增量空间。本轮强劲的稳增长政策有望带动国内的市场情绪，短期关注情绪的持续性，直接受益标的为股指，长期关注财政政策总量和落实进程，有望逐步拉动商品实物工作量。10月14日央行公布金融数据，广义货币（M2）余额309.48万亿元，同比增长6.8%，反映出市场预期的有效改善。10月14日海关公布的进出口数据总值创新高，各季度都在10万亿以上。国内经济稳步筑底，叠加稳增长政策频出，关注市场情绪改善的持续性。
美元指数阶段反弹。10月4日，美国9月非农数据大超市场预期，鲍威尔后续表示年内预计仍将降息50bp，经济韧性的背景下，美国25bp的降息步伐或成为常态，海外宏观整体仍偏温和下行判断，关注后续经济数据。美债利率回升，叠加欧洲经济数据更弱和欧洲央行更顺畅的降息周期下，美元指数迎来阶段反弹。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。尽管全球均进入降息周期，但基础货币供应仍处于紧缩周期，本轮美元反弹和非农超预期，存在争夺全球流动性的意味，关注美元反弹的持续性。10月17日，欧洲央行如期降息25基点，符合市场普遍预期。这是欧央行开启本轮降息周期之后，首次连续两次降息。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。能源受地缘影响表现最强，后续事件核心在于伊朗的石油设施以及霍尔木兹海峡是否会受到影响；但中期原油维持偏空配置的观点没有变化，欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加。农产品中油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下，南美洲干旱导致巴西种植进度推迟；目前黄金的确定性较强，短期商品继续跟随市场情绪波动。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：主力合约高位震荡，关注11月初揽货情况
策略摘要
主力合约中性
线上报价方面，2M联盟，WEEK42周报价1774/3048,WEEK44周报价升至2610/4500（目前10月份船期报价已经显示售罄）；MSC上海-鹿特丹10月份船期报价1878/3186，11月份船期报价2720/4540。OA联盟，COSCO 11月份船期报价2825/4825， CMA10月份船期报价2030/3660，11月份船期报价涨至2430/4460；EMC 10月份船期报价2185/3320，11月份船期报价2835/4320；OOCL 10月份船期报价1950/3300，11月份船期报价涨至2800/4800。THE联盟，ONE 10月份船期报价1772/3208，11月份船期报价涨至2372/4204，HMM10月份船期报价1668/2906。
10月合约距离交割较近，目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。线下报价层面，目前THE联盟10月份船期报价3000美元/FEU左右，0A联盟均价3200-3300美元/FEU附近，马士基WEEK43周报价降至2600美元IEU。，第一期计价指数目前公布为2391.04，我们目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间，由于近期主要船司上调11月份船期运价，对10月份船期运价形成支撑，月底价格的有所企稳叠加OA联盟相对高价对交割指数的上拉作用。
班轮公司上调11月份船期报价抬升12月合约估值，关注最终报价落地成色。近几日，主要船司发布11月份涨价函，马士基11月船期报价升至2925/4500，达飞11月船期报价升至2430/4460，赫伯罗特11月船期报价升至2475/4500，ONE11月份船期为2372/4204，EMC11月份船期价格为2835/4320。五家船司最新报价均值约为2607/4397，完全落地保守预估折合SCFIS 2800-2900附近，激进预估约折合指数3000-3100之间
远期供给仍面临压力，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。周度实际可用运力仍然较多，上海-欧基港WEEK42-45以及WEEK47-49周周度实际可用运力预计均在25万TEU以上(将TBN预估在内)（2023年同期约为21万TEU）;宁波-欧基港WEEK42-45以及WEEK47-50周实际运力预计均27-28万TEU以上，远期船舶运力供给仍较多，需关注届时货量匹配情况；LINERLYTICA 统计的数据显示 2023年11月份新加坡到北欧运力周均26.17万TEU，2024年11月份的数据周均30.64万TEU，同比增幅17%。运价能否维持短期难以证伪，下周预计可观察11月份初订舱情况，目前远期周度运力依然相对较大，届时货量能否匹配尚不可知，10月份船司挺价为常规操作，配合11、12月份的长协签约，需关注此轮挺价落地成色（以2023年为例，SCFI欧线报价在10月27日跳升至769美元/TEU(环比上涨32.4%)后连续下跌三周至707美元/TEU）。12月份我们预期班轮公司仍会挺价，近期的交易节奏可能转为主力资金先交易涨价预期，而后转为交易涨价预期最终落地价格情况，最后再度交易12月份涨价预期，盘面预计波动较大，建议投资者谨慎操作。
地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年合约形成支撑。伊朗空袭以色列后，以色列威胁报复，放话或将打击伊朗石油设施。目前中东地缘问题仍未缓和。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年10月16日，集运期货所有合约持仓75844 手，较前一日增加2310手，单日成交120404 手，较前一日增加18913手。EC2502合约日度上涨1.67%，EC2504合约日度下跌0.36%，EC2506合约日度下跌0.84%，EC2410合约日度上涨0.29%，EC2412合约日度下跌3.53%（注：均以前一日收盘价进行核算）。10月7日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌9.33%至2040 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌2.51%至4730 $/FEU。10月14日公布的SCFIS收于2391.04 点，周度环比下跌10.20%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 10月2号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.44万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.86艘，日度经过集装箱船舶数量约1.26万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为17.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU，2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-9月份，集装箱船舶交付386艘，合计交付运力232万TEU。截至2024年9月底，12000-16999TEU船舶共计交付74艘，合计交付108.8万TEU；17000+TEU船舶共计交付11艘，合计交付26.4万TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
股指期货：市场情绪回落，地产链全线走低
策略摘要
海外方面，美国零售销售环比超预期回升，同时初请失业金人数低于市场预期，显示出美国经济韧性，道指续创新高。市场情绪转弱，盘面进入震荡消化阶段，建议单边短期观望，灵活的投资者可选择IH2412合约进行滚动操作，对冲策略及时入场。
核心观点
■市场分析
多部门配合地产政策推进。宏观方面，国新办发布会上，央行副行长表示，央行会同有关部门正在抓紧研究，允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款，收购房企存量土地，央行提供必要的专项再贷款支持。国家金融监管总局副局长介绍，截至10月16日，“白名单”房地产项目已审批通过贷款2.23万亿元；预计到2024年底“白名单”项目贷款审批通过金额将翻倍，超过4万亿元。住建部部长表示，中国的房地产在系列政策作用下，经过三年的调整，市场已经开始筑底。海外方面，美国9月零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.1% 。上周初请失业金人数为24.1万人，预期26万人，前值自25.8万人修正至26万人。
指数再度冲高回落。现货市场，A股三大指数冲高回落，沪指跌1.05%收于3169.38点，创业板指跌0.32%。行业方面，板块指数跌多涨少，计算机、传媒、电子行业领涨，房地产、建筑材料、建筑装饰行业跌幅居前。当日沪深两市成交金额回升至1.49万亿元。美股方面，美国零售销售环比超预期回升，同时初请失业金人数低于市场预期，显示出美国经济韧性，道指续创新高。
期指基差下降。期货市场，期指当月合约基差回落，转为贴水。成交持仓方面，除IM外，其他三大期指成交量均增加。
■策略
单边：IH2412、IM2412买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：地产政策低预期，国债短期延续修正
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
国内：地产利好政策推进。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.58%；10年期主力合约结算价涨0.18%；5年期主力合约结算价涨0.18%；2年期主力合约结算价涨0.08%。2） 住建部部长倪虹在国新办新闻发布会上表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造。主要支持政策有5条：一是重点支持地级以上城市，二是开发性、政策性金融机构给予专项借款，三是允许地方发行专项债，四是给予税费优惠，五是商业银行根据评估发放贷款；年底前将“白名单”项目信贷规模增加到4万亿元。要将所有合格项目都争取纳入“白名单”。3）财政部部长助理宋其超表示，对于专项债收购存量商品房用作保障性住房，这项政策由地方自主决策、自愿实施，遵循法治化原则，按照市场化运作方式，在确保项目融资收益平衡的基础上，地方安排专项债收购存量商品房。4）中汽协：9月，汽车出口53.9万辆，环比增长5.4%，同比增长21.4%。2024年1-9月，汽车出口431.2万辆，同比增长27.3%。。
海外：欧洲央行第三次降息。1）欧元区欧洲央行边际贷款利率3.65%。预期3.65%，前值3.9%；欧元区欧洲央行主要再融资利率3.4%，预期3.4%，前值3.65%；欧元区欧洲央行存款便利利率3.25%，预期3.25%，前值3.5%。
数据来源：央行，住建部，中汽协，华尔街见闻
■ 策略
单边：2412偏空。
套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险
原油：美国战储持续增加，油价震荡筑底
投资逻辑
从EIA数据上看，近期美国原油与成品油库存仍旧维持低位，累库速度并不明显，库欣原油库存同样在历史低位，相对非美地区来说，美国市场相对偏紧，我们认为主要的影响因素是以下几点：1、上游资本开支增长有限，钻机数量减少导致美国原油增产明显放缓；2、加拿大TMX管道今年5月投产后，分流了至少30万桶/日的对美国原油出口；3、能源部持续进行的SPR收储；4、炼厂利润相对较好开工率相对较高，且今年受飓风影响有限，往后看，我们认为供应增长放缓将限制美国原油出口增长，预计2025年美国原油产量增长仅在20至30万桶/日，其中部分来自新投产的墨西哥湾的深水油田项目。
■ 策略
短期维持观望，中期维持偏空配置
■ 风险
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：原油继续小幅震荡 高硫燃油表现偏强
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2501夜盘收涨0.74%，报3005元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2412夜盘收跌0.37%，报4019元/吨。
昨夜原油继续小幅震荡，高硫燃油依然表现偏强，低硫燃油主力合约正在由LU2412向LU2501换月过程中。虽然地缘政治溢价将被逐步挤出，但中东局势对于燃料油市场的潜在影响仍需持续关注。随着国内燃油消费税抵扣政策调整、炼厂成本提升、中东四季度采购需求回落，高硫燃油估值存进一步回调空间。低硫燃油中期剩余产能充裕、下游需求被替代，低硫燃油相对汽柴油价差已攀升至近两年高位区间，估值趋势性向上将面临阻力。
■ 策略
单边中性，观望为主；逢高空FU对Brent裂解价差
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期
液化石油气：市场利好不足，下游需求转弱
■ 市场分析
昨日东北民用气市场主流意向价格为4260-4560元/吨，较前一日稳中下跌。昨日市场局部企稳，但竞争加剧，价格创新低，短期看空情绪可能抑制交易，预估市场动态保守。，建议保持谨慎，短期观望为主。
■ 策略
单边中性偏空，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：沥青供需支撑明显，环比价格上涨
■ 市场分析
昨日东北、华北、山东以及川渝地区沥青现货价格出现一定幅度的波动，其余地区沥 青现货价格均以持稳为主。部分地区供应偏紧，对区域内沥青现货价格支撑明显。就 沥青自身基本面而言，装置平均开工负荷率维持低位运行，生产端压力相对有限，加 之受到赶工需求的支撑，沥青炼厂以及社会库存持续降库。但未来一周我国中东部将 有大范围的降水和降温天气，北方需求或将受此影响走弱，短期建议观望为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF、PR：宏观政策预期落空，PX、PTA偏弱运行
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，高供应下瓶片工厂重新累库、加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中,下游聚酯负荷也提升到92%以上，供减需增下PTA基本面得以改善，10月平衡表转为宽平衡格局，PTA加工费好转，但纺服旺季超预期可能性不大，预计拉动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升到79.7%，当前聚酯瓶片工厂现货加工费565/吨, 高供应下瓶片工厂重新累库、加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。
汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。
PX方面，PXN 176美元/吨(-14），PX估值回归到调油逻辑前水平，逐步企稳. 成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险, 从供需面看，近期国内负荷走低，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，同时汽油弱势下PXN仍受到a压制，关注国内外检修兑现情况，PX价格波动受到原料以及宏观影响为主。
TA方面，TA基差(基于2501合约)-78元/吨 (-1），PTA现货加工费328元/吨（-21）。聚酯负荷重回92%偏上水平，PTA供需改善，10月累库幅度收窄，但需求端无明显亮点拉动预计有限。
需求方面，国庆节期间宏观利好、原油价格反弹叠加季节性回暖，下游终端订单生意明显改善，织造以及加弹负荷提升到年内高位，聚酯负荷提升到92%以上，同时坯布库存开始加速下降，但整体并没有超预期的表现，处于近几年平均水平，坯布价格增长乏力。后续需求改善持续性上，瓶片负荷已回归高位、库存开始累积，聚酯负荷继续提升空间有限，需要关注宏观利好后期能否兑现到纺服等消费需求改善上去，往年一般10月底需求会出现下行拐点。
PF方面，现货基差12合约+240（+40），PF生产利润389元/吨(+31)，随着负荷提升至84%以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。
■
策略
PR中性，
PX、PTA、PF中性。
■
风险
原油价格大幅波动，下游需求超预期
甲醇：到港处偏高位置，基本面相对偏弱
策略摘要
谨慎逢低做多套保。港口方面，港口库存有所重新累积，海外装置方面伊朗有所恢复，但非伊欧美开工仍偏低，10月进口到港压力较9月边际放缓，预计10-11月港口仍是小幅去库预期；而伊朗与以色列地缘冲突情况仍密切关注，未有影响伊朗装船。内地方面，煤头甲醇开工仍高，内地库存有一定压力，或限制港口涨幅，气头方面仍等待冬天西南气头的限产计划具体公布。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01-5，基差基本持稳，西北周初指导价稳定。卓创港口库存总量在1117.4万吨，较上一期数据增加8.7万吨。江苏库存在61.6（+7.3）万吨，浙江库存在20.9（+2.7）万吨，港口持续累库。
海外开工率国庆假期创新低后有所回升。北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置于9月29日因发生起火事件而意外停车；德国Mider/Total-helm目前装置停车检修中；OCI Beaumont德克萨斯近期甲醇装置稳定运行中；伊朗Kimiya、sabalan165万吨/年甲醇装置于月初恢复至9成负荷附近运行。
国内开工率维持高位震荡。新疆兖矿30万吨/年甲醇装置计划10月16日重启；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置于1月9日停车，重启时间未定；陕西黄陵30万吨/年甲醇装置10月1日到10月31日停车检修；兖矿国宏67万吨/年甲醇装置10月10日至10月24日停车检修；奥维乾元20万吨/年产能装置预计10.月19日恢复。
■
策略
谨慎逢低做多套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：宏观驱动明显，聚烯烃供需偏弱
策略摘要
中性：房地产政策利好释放，宏观驱动较为明显，但国际油价延续弱势，成交气氛不佳，聚烯烃偏弱震荡为主。PE开工率走低，PP开工大体维持，新增装置中石化英力士装置试车后停车，预计中旬将正式开车，供应压力较大。下游传统旺季过半，终端开工小幅上行，农膜进入最旺季节，对价格有一定支撑，但难有持续推涨动力。石化库存累库至历史同期高位，预计未来将缓慢去库。市场重回商品基本面交易，短期聚烯烃区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存82万吨（-1）。
基差方面，LL华东基差在300 元/吨， PP华东基差在40 元/吨。
生产利润及国内开工方面，国际油价下跌，市场心态偏空，成本端对于聚烯烃价格支撑减弱。PE开工率走低，PP开工大体维持，新增装置中石化英力士装置试车后停车，预计中旬将正式开车。
进出口方面，LL进口利润微利，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：下游开工提升，EB日内价格震荡企稳
策略摘要
中性。最上游的原油在以色列伊朗地缘冲突背景下波动加剧，关注后续发展。而纯苯自身仍是偏累库预期，现实纯苯下游仍维持高开工支撑需求，10月中下-11月浙石化若EB检修兑现，纯苯外卖供应压力，是纯苯累库兑现关键节点；纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，预计纯苯港口累库周期，纯苯加工费压缩预期。而苯乙烯自身，虽然有10-11月浙石化检修预期，但进口到港压力预期上升，浙石化检修若兑现所对应的去库预期幅度边际减弱。最上游原油波动加剧，且宏观刺激预期仍存，但纯苯偏弱，单边建议暂观望；价差方面，BZN预期缩窄，EB-BZ预期扩大。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存7.3万吨（-0.2万吨），小幅下降，；纯苯加工费237美元/吨（-8美元/吨）。
周三苯乙烯港口库存3.66万吨（-0.54万吨），主港贸易库存2.99万吨（-0.56万吨），库存环比下降。
周四苯乙烯工厂开工率72.02%（-0.57%），下游开工率57.47%（+3.9%）。
EB基差195元/吨（+0元/吨）；生产利润-82元/吨（-6元/吨）。
下游方面，PS及ABS开工等待回升。
■ 策略
中性；价差方面，BZN预期缩窄，EB-BZ预期扩大。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游韧性持续性
EG：本周EG主港库存止降回升
策略摘要
MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低，下游聚酯负荷提升到92%以上，MEG 10月平衡表预计延续去库，EG价格下方有一定支撑；但同时供应有增加预期，一方面马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，煤制供应预计逐步提升，10月底将回归高位；需求端，聚酯负荷提升到92%以上，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。综合来看，10月MEG预计供需双增，短期基本面表现良好，但后期供应有增量压力，关注后续装置负荷提升进展以及EG进口增量兑现情况。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2501合约）38元/吨（-1）。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-903元/吨（-38），煤制EG生产利润为91元/吨（-62）。
库存方面，周四隆众资讯数据，MEG主港库存约55.1万吨附近（+2.1），环比上周增长2.1万吨。本周港口提货迟缓，到港量增加下库存止降回升。
■
策略
MEG中性。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求超预期
尿素：市场情绪走低，尿素盘面下行
策略摘要
中性：尿素近期受出口面影响较大，当前市场情绪走低，盘面价格下行。上游企业库存继续上涨，刚需推进不及预期，企业库存压力上行。日度产量高位延续，上游供应充足。下游农业秋季备肥，预计农需将持续至下旬。下游复合肥生产逐渐进入淡季，三聚氰胺开工率小幅下行，短期仍有支撑。出口方面未见变化，港口库存窄幅波动。预计尿素维持震荡运行。
核心观点
■ 市场分析
市场：十月十七日，尿素主力收盘1797 元/吨（-43）；河南小颗粒出厂价报价：1820 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：1820 元/吨（0）；江苏地区小颗粒报价：1850 元/吨（0）；小块无烟煤970 元/吨（0），尿素成本1684 元/吨（0），出口利润-8 元/吨（+0）。
供应端：截至十月十八日，企业产能利用率85.38%（-0.92%）。样本企业总库存量为111.65 万吨（+17.24），港口样本库存量为22.00 万吨（0.00）。
需求端：截至十月十八日，复合肥产能利用率31.51%（-0.82%）；三聚氰胺产能利用率为52.15%（-11.50%）；尿素企业预收订单天数9.41 日（+0.47）。
■ 策略
中性，预计尿素维持震荡运行。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：液碱采购价上调，烧碱偏强运行
摘要
PVC中性：PVC基本面供需僵持弱势,存量装置开工维持高位，需求未有明显好转，供需矛盾仍存。社会库存绝对高位对盘面价格有压制，但因估值偏低以及市场对国内政策仍有预期，预计价格难以大幅回落，区间运行为主。如果后期市场预期继续改善则有利于下游采购需求回升，可能带来PVC延续估值修复的逻辑。
烧碱谨慎做多套保：山东地区氧化铝厂家采购32%液碱上调30元/吨，液氯外卖价格上调，氯碱综合利润走高。上游供应回升缓慢，工厂库存中性。国内华东港口出口窗口处于盈亏平衡线附近，或对后期高度碱产生支撑。下游因氧化铝价格坚挺，对于烧碱有支撑。下游非铝需求没有亮点，但传统旺季下暂无下行空间。低估值叠加供需向好，建议保持偏多思路。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：10月17日，PVC主力收盘价5441元/吨（-168）；华东基差9元/吨（+58）；华南基差79元/吨（+128）。
现货价格及价差：10月17日，华东（电石法）报价：5450元/吨（-110）；华南（电石法）报价：5520元/吨（-40）；PVC华东-西北-450：-330元/吨（-110）；PVC华南-华东-50：20元/吨（+70）；PVC华北-西北-250：-170元/吨（-20）。
上游成本：10月17日，兰炭：陕西940元/吨（0）；电石：华北3190元 /吨（0）。
上游生产利润：10月17日，电石利润148元/吨（0）；山东氯碱综合利润1103.6元/吨（+63）；西北氯碱综合利润：1679.3元/吨（0）。
截至10月11日，兰炭生产利润：-87.07元/吨（+55）；PVC社会库存：44.76万吨；PVC电石法开工率：77.65%（+0.53%）；PVC乙烯法开工率：77.69%（-0.86%）；PVC开工率：77.66%（+0.17%）。
烧碱：
期货价格及基差：10月17日，SH主力收盘价2653元/吨（+28）；山东32%液碱基差253.25元/吨（+35）。
现货价格及价差：10月17日，山东32%液碱报价：2653元/吨（+28）；山东50%液碱报价：1460元/吨（+70）；新疆99%片碱报价3000元/吨（+200）；32%液碱广东-山东：90.0元/吨（-20）；山东50%液碱-32%液碱：13.75元/吨（+78）；50%液碱广东-山东：160元/吨（-70）。
上游成本：10月17日，原盐：西北275元/吨（0）；华北330元/吨（0）。
上游生产利润：10月17日，山东烧碱利润：1804.9元/吨（+63）。
截至10月11日，烧碱上游库存：34.38万吨（#N/A）；烧碱开工率：87.63%（+0.93%）。
■ 策略
PVC中性；
烧碱谨慎做多套保
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：成本支撑松动，市场分歧加大
策略摘要
轮胎行业开工有所回升，但现货需求不旺，行情支撑较弱。昨日期货继续走跌，现货市场跟随下调，成交气氛转淡，买盘情绪一般。目前天然橡胶与合成橡胶成本端支撑均有减弱，伴随着宏观情绪降温，胶价走势回归基本面。随着盘面高溢价逐步修复，市场心态逐渐谨慎；但同时现货流动性紧张的基本面对胶价底部支撑犹存，因此市场多空分歧较大，整体仍推荐中性对待。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：10月17日，RU基差-890元/吨（-130），RU与混合胶价差1090元/吨（-20），烟片胶进口利润-5516元/吨（+305），NR基差393元/吨（-74 ）；全乳胶16850元/吨（-150），混合胶16650元/吨（0），3L现货18000元/吨（0）。STR20#报价2035美元/吨（+5），全乳胶与3L价差-1150元/吨（-150）；混合胶与丁苯价差50元/吨（+200）；
原料：泰国烟片80.09泰铢/公斤（-1.57），泰国胶水77.5泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶59.15泰铢/公斤（-0.70），泰国胶水-杯胶18.35泰铢/公斤（+0.20）；
开工率：10月11日，全钢胎开工率为42.31%（+0.55%），半钢胎开工率为78.77%（+1.79%）；
库存：10月11日，天然橡胶社会库存为114.2万吨（-3.00），青岛港天然橡胶库存为411802吨（-10711），RU期货库存为268746吨（+4914），NR期货库存为130334吨（-8469）；
顺丁橡胶：
现货及价差：10月17日，BR基差-228元/吨（-101），丁二烯上海石化出厂价13200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15900元/吨（-200），浙江传化BR9000报价15600元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶15500元/吨（-200），BR非标价差127元/吨（0），顺丁橡胶东北亚进口利润-1416元/吨（-157）；
开工率：10月11日，高顺顺丁橡胶开工率为59.85%（+0.41%）；齐鲁石化、振华新材料、台橡宇部处于停车状态，台橡宇部预计即将重启，山东威特重启后即将出货。其他生产商主要维持正常生产或低负运行；
库存：10月11日，顺丁橡胶贸易商库存为3110吨（+30），顺丁橡胶企业库存为2.13吨（0.07 ）；
■
策略
RU、NR中性。泰国南部降雨偏多，但东北部新胶产量增长明显，泰国产区原料收购价格弱势下滑；市场对于未来产量供应预期放大。昨日期货弱势震荡，天然橡胶现货价格跟随盘面稳中有跌。由于越南胶货源供应依然不多，市场整体表现相对抗跌。下游订单欠佳，买盘情绪一般，成交较淡。短期天然橡胶或维持震荡运行。
BR中性。丁二烯预期偏弱，顺丁橡胶成本面支撑不足。昨日期货价格下跌，现货市场氛围低迷，持货商降价出售，实际交易量平淡。看跌情绪浓厚，中间商持谨慎态度，下游需求疲软。短期顺丁橡胶市场或盘整为主。
■
风险
产量大幅增加，下游轮胎企业开工率变化、需求跟进不足、库存累积、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现、宏观氛围变化。
贵金属：地缘因素持续加剧 黄金价格维持强势
■ 市场分析
期货行情：
10月17日，沪金主力合约开于612.8元/克，收于614.26元/克，较前一交易日收盘上涨0.37%。
当日成交量为216396手，持仓量为200204手。
昨日夜盘沪金主力合约开于613.88元/克，收于617.28元/克，较昨日午后收盘上涨0.49%。
10月17日，沪银主力合约开于7910元/千克，收于7814元/千克，较前一交易日收盘下降0.95%。当日成交量为1458740手，持仓量为422537手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7850元/千克，收于7878元/千克，较昨日午后收盘上涨0.82%。
隔夜资讯：
昨日，美国9月零售销售增加，增强了人们对美联储将在未来一年半内以较小步伐降息的预期。
此外，在地缘方面，以色列国防军周四宣布，哈马斯领导人辛瓦尔已在加沙地带的一次袭击中被击毙，其被以色列指控是去年10月7日“阿克萨洪水行动”的主谋。
当下宏观以及地缘不确定性仍然较大，黄金价格在此背景下维持强劲态势，操作上贵金属仍然建议以逢低买入为主。
基本面：
上个交易日（10月17日）上金所黄金成交量30234千克，较前一交易日下降8.85%。
白银成交量550512千克，较前一交易日下降17.29%。
黄金交收量为8458千克，白银交收量为690千克。
上期所黄金库存为12219千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日增加12008千克至1187076千克。
贵金属ETF方面，最新一期（10月17日）黄金ETF持仓为884.59 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14727.00 吨，较前一交易日持平。
上个交易日（10月17日），沪深300指数较前一交易日下降1.13%，电子元件板块较前一交易日上涨0.68%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
流动性风险冲击市场；
年内降息幅度不及预期
铜：现货成交仍偏寡淡 铜价维持震荡格局
■ 市场分析
期货行情：
10月17日，沪铜主力合约开于76,920元/吨，收于76,020元/吨，较前一交易日收盘下降0.72%。
当日成交量为83,530手，持仓量为140,156手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于76,300元/吨，收于76,410元/吨，较昨日午后收盘下降0.40%。
现货情况：
据SMM讯，昨日早市盘初持货商报主流平水铜贴水50元/吨-贴水40元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水30元/吨元/吨-贴水20元/吨。
市场持货商活跃程度较低，下游买盘仍显疲软。
主流平水铜报贴水70元/吨-贴水50元/吨少量成交，好铜进口量增加，价格跟随下行，报贴水40元/吨-升水30元/吨部分成交。
至上午11时前现货升水表现稳定，买卖双方交投氛围较弱。
观点：
宏观与地缘方面，美国9月零售销售增加，增强了人们对美联储将在未来一年半内以较小步伐降息的预期。
此外，在地缘方面，以色列国防军周四宣布，哈马斯领导人辛瓦尔已在加沙地带的一次袭击中被击毙，其被以色列指控是去年10月7日“阿克萨洪水行动”的主谋。
国内方面，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥在河南和江苏调研时强调：
加力提效实施存量政策和一揽子增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务。
矿端方面，必和必拓（BHP）发布的2024年三季度报告显示，该季度铜产量为47.63万吨，同比增4%，环比减6%。同比产量增加得益于Escondida更高的品位和回收率。公司维持2025财年铜产量指导目标不变，为184.5-204.5万吨。其中，Escondida矿铜产量为30.42万吨，同比增11%，环比减2%。同比产量增加主要由于选矿厂的矿石品位提高到1.00%（去年同期品位为0.82%），以及随着采矿按计划进入高品位矿石区，回收率也提高了。预计Escondida矿山2025财年铜指导产量维持118-130万吨不变，品位将保持在0.90%以上。
冶炼及进口方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球精炼铜产量为238.2985万吨，消费量为244.7421万吨，供应短缺6.4436万吨。2024年1-8月，全球精炼铜产量为1872.4424万吨，消费量为1876.2116万吨，供应过剩3.7692万吨。2024年8月，全球铜精矿产量为155.6193万吨。2024年1-8月，全球铜精矿产量为1226.9391万吨。
消费方面，国庆假期后，虽然铜价表现高位回调，但仍未达到部分加工企业采购心理价位，谨慎观望情绪有所显现，日内采购需求以刚需接货生产为主，同时持货商反馈现货成交氛围较为一般，整体市场消费平平。并且目前升贴水报价有所回落，亦反映出需求在节后并不十分强劲。不过目前国内对于地产以及专项债等扶持政策持续出台，或将逐步对终端需求起到提振作用。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.06万吨至28.88万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.18万吨6.85万吨。SMM社会库存较此前一期上涨2.16万吨至22.05万吨。据Mysteel讯，节后国内电解铜社会 库存表现一定累库，但各市场累库幅度不一；其中上海市场节假期间进口铜到货入库仍相对不多，且国产货源到货亦有限，但后续部分仓库仍有预报入库计划；广东市场 库存增加较为明显，其中进口以及国产到货入库较多，因此整体 库存有所上升，但国庆累库幅度并不明显。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.12，较前一日基本持平。
总体而言，目前就宏观层面看，虽然市场预期有所反复，但美联储年内继续降息仍为较大概率事件，同时市场目前密切关注铜精矿TC的谈判情况，而由于目前现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘若长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。不过近期国内商品表现普遍偏弱，因此这样的情况下，铜品种操作上暂时以观望态度为主。
■ 策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：short put@74,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；
海外流动性踩踏风险
铝：铝锭及铝棒库存去化 铝价震荡运行
策略摘要
铝：国内电解铝供应端维持增长态势，需求端仍处于下游需求小旺季，供需矛盾暂不突出，且节后累库幅度低于预期，短期内铝市场预计将维持偏强震荡，关注后续消费及宏观变动，建议逢低买入套保思路对待。
氧化铝：由于铝土矿供应紧张、环保政策等因素的影响，氧化铝产能的释放或受到一定制约，短期氧化铝市场将保持紧张态势，支撑氧化铝价格偏强运行，建议逢低买入套保思路对待，但需注意波动加大风险。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20760元/吨，较上一交易日上涨90元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-10元/吨；中原A00铝价录得20720元/吨，较上一交易日上涨80元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-50元/吨；佛山A00铝价录得20580元/吨，较上一交易日上涨110元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨5元/吨至-190元/吨。
铝期货方面：10月17日沪铝主力合约开于20755元/吨，收于20485元/吨，较上一交易日收盘价下跌220元/吨，跌幅1.06%，最高价达到20830元/吨，最低价达到20480元/吨。全天交易日成交101565手，较上一交易日增加1908手，全天交易日持仓124877手，较上一交易日减少7907手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20565元/吨，收于20565元/吨，较昨日午后收盘涨35元/吨。
最新库存数据显示，铝锭及铝棒库存均去化。据SMM，昨日华东现货市场持货商逢高出货，市场出货积极性较高，下游观望情绪浓厚，接货意愿一般，中原现货市场表现一般，下游刚需补库。供应方面，国内电解铝运行产能持续抬升，预计四季度国内电解铝运行产能或有40万吨左右的增量。需求方面，建材等下游加工企业开工受到一定影响，企业观望情绪浓厚。但工业材及板带板块消费尚可。此外，由于河南部分区域发布重污染天气橙色预警，部分中小型铝加工企业出现减产。
库存方面，截止10月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存64.80 万吨。截止10月17日，LME铝库存76.29 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少0.99万吨。
氧化铝现货价格：10月17日SMM氧化铝指数价格录得4556 元/吨，较上一交易日上涨57元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得693 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：10月17日氧化铝主力合约开于4871元/吨，收于4804元/吨，较上一交易日收盘价下跌30元/吨，跌幅0.62%，最高价达到4879元/吨，最低价为4767元/吨。全天交易日成交653671手，较上一交易日减少193177手，全天交易日持仓74977手，较上一交易日减少4720手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4801元/吨，收于4737元/吨，较昨日午后收盘跌67元/吨。
国内现货市场寻货积极，据阿拉丁，近日山东地区成交0.2万吨氧化铝现货，成交价格4650元/吨；贵州地区成交0.3万吨氧化铝现货，成交价格4330元/吨，为贸易商采购，流向下游铝厂。供应方面，近日焦作市启动重污染天气橙色预警（II级响应），解除时间另行通知，河南某氧化铝企业因受安监环保影响近日暂停一台焙烧炉，在停炉期间，影响日产量1500吨左右。虽然高利润刺激着氧化铝厂积极复产，但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加，导致氧化铝整体供应并未明显增加。需求方面，随着华云三期、信发准东、四川启明星、安顺铝业、六盘水双元等电解铝企业开始和准备启槽动作，预计年底前电解铝运行产能增加40万吨左右，对氧化铝需求持续向好。
■ 策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏多。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：下游观望情绪浓厚 锌价偏弱震荡
策略摘要
受四季度北方季节性减产和冬储预期影响，矿端供应维持偏紧，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限，消费端虽然政策上各种”组合拳“加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况，短期建议逢低买入套保思路为主。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-5.70 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨80元/吨至25180元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至80元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至25120元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至20元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨90元/吨至25200元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平为100元/吨。
期货方面：10月17日沪锌主力合约开于25330元/吨，收于24545元/吨，较前一交易日跌495元/吨，全天交易日成交204292手，较前一交易日增加25163手，全天交易日持仓96547手，较前一交易日减少13748手，日内价格偏弱震荡，最高点达到25430元/吨，最低点达到24490元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24630元/吨，收于24950元/吨。
锌市场下游需求整体呈现谨慎态度，观望情绪浓厚，入市询价采购多以刚需为主，现货成交表现平平，关注宏观情绪的变化，基本面暂无变动。供应方面，国内矿山基本维持正常运行，市场锌矿流通量小幅改善，但考虑到冬储阶段来临，原料需求较为旺盛，预计加工费短期维持低位。预计10月冶炼厂产量继续增加，增量来自于内蒙古、陕西、湖南等地部分冶炼厂检修后提产所致，减量主要集中在甘肃地区部分冶炼厂常规检修。消费方面仍需关注政策落地后实际消费情况，随着消费旺季步入尾声，镀锌企业开工积极性有所回落。
库存方面：截至10月17日，SMM七地锌锭库存总量为12.18万吨，较上周同期增加0.87万吨。截止10月17日，LME锌库存为241800吨，较上一交易日增加1275吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：库存持续累积 铅价维持震荡
策略摘要
矿端维持偏紧，冶炼企业检修后恢复，铅锭供应阶段性增加。而随着国家频繁发布利好政策，叠加汽车蓄电池市场消费相对好转，下游开工有所回升，短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续政策传导与市场消费的转化。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-33.84美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为16450元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为-30元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-180元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-205 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨55元/吨至-80元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-25元/吨，废电动车电池较前一交易日下降25元/吨至9850元/吨，废白壳较前一交易日下降25元/吨至9550元/吨，废黑壳较前一交易日下降25元/吨至9925元/吨。
期货方面：10月17日沪铅主力合约开于16830元/吨，收于16585元/吨，较前一交易日跌115元/吨，全天交易日成交50739手，较前一交易日减少9394手，全天交易日持仓38138手，较前一交易日减少736手，日内价格震荡，最高点达到16890元/吨，最低点达到16570元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16595元/吨，收于16570元/吨，较昨日午后收盘跌15元/吨。
最新库存显示，铅锭库存持续累积，主因适逢沪铅2410合约交割，持货商移库交仓，且近日原生铅、再生铅冶炼企业均有提产情况，铅锭阶段性供应增加。原生铅方面，河南地区某此前检修停产的冶炼厂恢复生产；湖南及云南地区部分冶炼厂小幅提产。10月原生铅冶炼厂以检修恢复或边际提产为主。再生铅方面，安徽地区炼厂多维持稳定生产。需求方面，汽车蓄电池市场消费相对好转，生产企业开始上调生产计划。
库存方面：截至10月17日，SMM铅锭库存总量为7.59万吨，较上周同期增加1.58万吨。截止10月17日，LME铅库存为194475吨，较上一交易日减少300吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：受市场情绪影响，镍价大幅下跌
镍品种：
10月17日沪镍主力合约2411开于133050元/吨，收于128550元/吨，较前一交易日收盘下跌3.02%，当日成交量为129487手，持仓量为50607手。昨日夜盘沪镍主力合约开于128170元/吨，收于129000元/吨，较昨日午后收盘下跌2,05%。
沪镍主力合约当日夜盘以横盘振荡为主，白天受市场情绪影响出现了大幅下跌，低位收盘。成交量对比前一日有所增加，持仓量对比前一日也有所增加。现货市场方面，金川镍早盘报价较前一日上调约565元/吨，市场主流品牌报价有所上调。精炼镍现货，供应充足，成交整体不甚理想，午后镍价大幅回落，下游企业逢低采购或点价有所增加。当日精炼镍现货升水整体小幅下降，其中金川镍升水持平为1450元/吨，进口镍升水下降25元/吨至-300元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨。前一交易日沪镍仓单增加35吨至24493吨，LME镍库存增加1038吨至134322吨。
■ 镍观点：
沪镍近期受宏观情绪的带动而上行，但库存压力较大，预计近期以区间振荡为主，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统大选情况。
304不锈钢品种：
10月17日不锈钢主力合约2412开于13825元/吨，收于13780元/吨，较前一交易日收盘下跌1.78%，当日成交量为186554手，持仓量为153839手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13785元/吨，收于13780元/吨，较前一日午后收盘下跌1.25%。
不锈钢主力合约当日夜盘开盘展开了振荡上涨，白天受市场情绪影响出现了大幅回落。成交量对比前一日有所增加，持仓量对比前一日也有所减少。现货市场方面，不锈钢现货价格弱势下调，稳价信心动摇，成交不及前日。镍铁方面，受菲律宾雨季来临影响，市场担心镍矿不足，镍铁报价维持坚挺，青山公布10月第二轮镍铁招标价1050元/镍（到厂含税）。预计镍铁价格短期内将偏强运行。前一交易日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差下降105元/吨至-100元/吨，佛山市场不锈钢基差下降105元/吨至0元/吨，SS期货仓单减少123吨至103534吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨10元/镍点至1030元/镍点。
■ 不锈钢观点：
不锈钢出口较好，镍铁报价维持坚挺，但政策不及预期，近期价格或震荡为主，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，菲律宾发货情况，美国总统大选情况。
工业硅：宏观情绪大幅回落，工业硅期货震荡走弱
期货及现货市场行情分析
10月17日，工业硅期货价格冲高回落，主力合约移仓换月，目前主力合约2412开于12840元/吨，最后收于12680元/吨，较前一日结算下跌100元/吨，跌幅0.78%。截止收盘，2412主力合约持仓约12.71万手，当日减仓1541手。总合约持仓31.25万手，较上一交易日减少6759手。当前，新交割品已开始仓单注册，10月17日仓单净注销718手，仓单总数为57990手，折合成实物有289950吨。目前华东553现货贴水880元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，贴水1930元/吨，天津421与99硅价差为500元/吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11400-11600元/吨；通氧553#硅在11700-11900元/吨；421#硅在12000-12300元/吨。因价格长期处于低位，西南生产企业多计划于十月底减产。但因北方部分新增产能投产，预计全国月产量下降空间有限，当前整体开工率仍较高，供应过剩局面未变。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料40-44元/千克。进入下半年，因成本倒挂，多晶硅生产企业减产规模扩大，预计10月多晶硅产量为13万吨，对工业硅需求持稳。中长期看，需关注多晶硅生产企业开工率及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，10月17日有机硅DMC报价13500-14200元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格区间震荡为主。
观点
目前总库存和仓单压力较大，且需求端无好转迹象，基本面仍然偏弱。因 11 月仓单需要强制注销，新交割规则从 12 月开始执行，因此当前仓单价值降低。虽盘面价格已跌破多数生产企业的完全成本，但近月合约在大量仓单未能消化的情况下，仍面临下行风险，近期宏观政策影响显现，盘面波动或加剧，建议观望或区间操作。
■
策略
中性，择机卖出套保
■
风险点
1、主产区开工率；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪
碳酸锂：锂价再创新低，现货成交重心回落
期货及现货市场行情分析
2024年10月17日，碳酸锂主力合约2411开于71250元/吨，收于68600元/吨，当日收盘价较昨日结算价下跌5.12%。当日成交量为146283手，持仓量为181603手，较前一交易日减少7077手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳6100元/吨。所有合约总持仓463539手，较前一交易日增加1064手。当日合约总成交量较前一交易日增加52668手，成交量增加，整体投机度为0.70 。当日碳酸锂仓单44969手，较上个交易日减少90手。
盘面：当日碳酸锂价格开盘后横盘震荡下行，持续到尾盘继续下跌至日内最低点，最终收跌5.12%。股市期市氛围转弱，工业品集体下挫，供应过剩格局的碳酸锂创下上市以来新低。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年10月17日电池级碳酸锂报价7.35-7.59万元/吨，较前一交易日下跌0.07万元/吨，工业级碳酸锂报价7.005-7.105万元/吨，较前一交易日下跌0.07万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为12.06 万吨，其中冶炼厂库存为4.89 万吨，下游库存为3.02 万吨，其他库存为4.15 万吨。
成本端：海外矿商虽有挺价情绪，但碳酸锂价格转弱背景下，需求方压价力度亦强，锂辉石成交价位有下探趋势；国内锂辉石矿虽开工率较低、成本较高，但近期有大量非洲矿到港，或对国内成交价位形成一定压力。
供应端：节后期货冲高至8万上方，给生产企业提供了较好的卖出套保利润，总体维持稳定生产；且碳酸锂进口空间仍大，国内后续仍有新增产能投产，产能仍有提升空间；另外，仓单临近集中注销或增加供给压力。
需求方面，传统旺季高点已过，需求预期转弱，现货市场成交价格重心持续回落。
宏观面：短期，上游锂盐厂在国庆节前大量出货后暂无库存压力，挺价情绪较为强烈，矿端亦存挺价行为，盘面价格已跌破7万，期货贴水较大，下方空间或有限。中长期来看，盘面若给予理想的利润，空头套保资金或进场；叠加天量库存去化较难，长期偏空以出清过剩产能。
观点
目前总库存仍处高位、交易所仓单突破4万吨，且在持续增加，11月面临仓单强制注销，8万以上空头套保压力仍大，长期偏空以出清过剩产能，近期受宏观情绪影响振幅加大。需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■
策略
区间操作为主，择机卖出套保
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，
2、 消费端超预期，
3、 宏观情绪及持仓变动影响。
钢材：交投情绪回落，盘面弱势下行
逻辑和观点：
根据昨日钢联公布的产销存数据显示，本周五大材产量环比上周增加9.6万吨，总库存环比下降37.56万吨，表观需求环比增加18.15万吨。宏观层面上，昨日住建部在国新发布会上的地产政策落地，因市场前期预期过高，投机情绪大幅回落，钢材现货商恐慌情绪加剧，价格快速回落。截至收盘，螺纹钢主力2501合约收于跌停，热卷主力2501合约下跌4.87%。现货方面，昨日钢材成交整体较差，昨日全国建材成交8.72万吨。
综合来看：随着部分钢厂转产与复产推进，长流程产量持续回升；同时，短流程受前期谷电利润支撑，钢材产量环比小幅增加，但依旧处于绝对低位水平。卷板产量小幅增加，供给压力犹存，经过连续的压制，热卷供应仍需维持偏低水平来消化依然偏高的库存。整体来看，短期宏观政策权重定价大于基本面，市场情绪反复加剧盘面波动，后续商品仍将回归基本面交易，中长期仍需关注需求情况。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：宏观情绪回落，铁矿大幅下跌
逻辑和观点：
昨日，住建部在国新发布会提出增加“白名单”项目信贷规模至4万亿、新增实施100万套城中村和城市危日房改造，并通过货币化方式等政策，市场预期过高，宏观情绪大幅回落。铁矿出现大幅下跌，跌近6%。现货方面，受期货影响现货小幅回落，唐山港口进口铁矿主流品种价格全天累计下跌20-40元/吨，贸易商报价积极性一般，市场成交较少。全国主港铁矿累计成交787.2万吨，环比上涨19.62%；远期现货：远期现货累计成交65.5万吨（5笔），环比上涨29.89%。
整体来看，短期宏观政策权重定价大于基本面，市场情绪反复加剧盘面波动。当前铁矿高供应、高库存矛盾持续加剧，加之矿价弹性较大，预计跟随板块方向波动，关注后续政策及钢厂复产的持续性，以高位套保为主。
策略：
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、废钢供应、下游消费等。
双焦：需求不及预期，看降氛围渐浓
逻辑和观点：
期现货方面：近期黑色系期货盘面震荡运行，钢材价格快速回落，前期产量回升但需求不及预期，钢厂亏损加大，双焦市场情绪降温。焦炭方面，生产节奏暂无明显下降，刚需支撑偏强；焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1767元/吨，环比降26元/吨。进口蒙煤方面，口岸通关恢复高位水平至1337车，市场观望情绪浓厚，口岸出货压力增大，目前蒙5原煤报价1290-1320元/吨左右。
需求与逻辑：焦炭端，现焦炭市场延续弱稳运行，生产积极性随市场看降氛围渐浓有所下降，铁水未有明显下降，钢厂多以按需采购为主。焦煤端，近期钢材市场因前期预热过高，价格快速回落，焦煤价格随焦炭提涨，市场整体成交较差。整体看，伴随着政策预期的落空，钢厂利润下滑后打压原料价格意愿增强，后续关注钢材库存和钢厂利润变化。
策略：
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁水产量、焦化利润、钢厂利润、成材需求、煤焦供需等。
动力煤：市场预期落空，煤价持续下行
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，受预期转弱影响，部分煤矿库存积累加速，销售压力加大，多数煤矿价格下调。鄂尔多斯区域悲观情绪加剧，出货持续放缓，交投活跃度继续下降，煤矿弱稳运行。港口方面，下游维持刚需采购，贸易商报价继续下探，在消费淡季叠加库存持续走高下，市场煤价格持续承压。进口煤方面，临近冬储，电厂招标增多，外矿煤价报价居高不下。
需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等
玻璃纯碱：市场预期落空，玻碱大幅下跌
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面大幅下跌，尾盘跌停。现货方面，华北地区产销好转，华东市场成交持稳，华中市场成交灵活，华南地区产销以稳为主。据隆众数据显示：本周浮法玻璃厂家库存5783.5万重箱，环比减少1.71%。
供需与逻辑：此前充分交易保交房政策预期，随着预期落空，市场投机情绪大幅回落，玻璃投机需求受到影响明显，供应持续下降，带动厂家库存高位回落。短期政策带动下，玻璃价格维持反弹格局，后续关注政策落地情况。
纯碱方面：昨日期货盘面大幅下跌。现货方面，纯碱市场走势偏弱，观望情绪较浓厚。据隆众数据显示：本周纯碱产能利用率 87.55%，环比减少0.29%；产量72.99万吨，环比减少0.33%；库存160.13万吨，环比增加4.76%。
供需与逻辑：纯碱供应维持高位水平，需求并无明显改善，库存持续累积，基本面情况依旧偏弱，此前在宏观预期影响下跟随玻璃上涨，但昨日在政策落空后，盘面快速回落，后期供应压力和库存压力仍异常明显，做好高位卖保的准备。
策略：
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观数据情况、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：黑色系共振下跌，合金价格继续走弱
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日整个黑色板块下跌较大，波动较为剧烈，硅锰盘面受此情绪影响，下跌超2%。现货方面，目前现货市场缺少成本支撑，主流钢招定价仍在博弈。硅锰合格块现金含税自提北方主流报价5800-6000元/吨，南方主流报价6000-6100元/吨。需求端，长短流程钢厂均有复产进度较快，硅锰需求有所好转。整体来看，硅锰目前供需格局仍较为宽松，短期受宏观因素干扰，跟随钢厂复产情况波动，中长期仍需关注硅锰下游需求及硅锰去库表现，若下游需求未能持续改善，硅锰预计仍将维持震荡运行。
硅铁方面，昨日硅铁期货价格也跟随黑色系价格回落较多。现货方面，硅铁整体震荡向下，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6200-6400元/吨，75硅铁6800-7000元/吨。供需方面，硅铁厂家开工率依旧维持高位，产量供应充足，终端随着钢厂盈利能力修复，短期供需双增。整体来看，目前硅铁供需同步回升，库存矛盾暂不算突出，期现价格跟随宏观情绪以及黑色板块联系紧密，关注后续钢厂复产的持续性和成材旺季需求表现。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观政策、产能利用率变化、港口锰矿库存及下游需求情况等。
油脂：外部市场影响，油脂震荡下跌
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约8864元/吨，环比下跌38元，跌幅0.43%；昨日收盘豆油2501合约8206元/吨，环比下跌66元，跌幅0.80%；昨日收盘菜油2501合约9471元/吨，环比下跌133元，跌幅1.38%。现货方面，广东地区棕榈油现货价9100元/吨，环比下跌80元，跌幅0.87%，现货基差P01+236，环比下跌42元；天津地区一级豆油现货价格8280元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅0.48%，现货基差Y01+74，环比上涨26元；江苏地区四级菜油现货价格9500元/吨，环比下跌130元，跌幅1.35%，现货基差OI01+29，环比上涨3元。
近期市场资讯汇总：10月17日讯，10月11日，国内三大油脂库存总量206万吨，周环比持平，月环比上升3万吨，同比下降4万吨。其中豆油库存113万吨，周环比下降1万吨，月环比及同比分别上升2万吨和29万吨；菜籽油库存40万吨，周环比上升1万吨，月环比下降2万吨，同比持平；棕榈油库存53万吨，周环比持平，月环比上升3万吨，较去年同期下降33万吨，其中食用棕榈油库存46万吨。美湾大豆(11月船期)C&F价格458美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；美西大豆(11月船期)C&F价格451美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；巴西大豆(11月船期)C&F价格464美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨。进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(11月船期)269美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(11月船期)251美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(11月船期)285美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。
