【兴证钢铁有色】钢铁周报（2017-7-9）：板材吨毛利持续走高，下半年板材企业业绩可期待

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投资要点

本周SW黑色金属指数周环比上涨5.61%，同期沪深300周环比下跌0.30%，本周行业股票涨幅靠前的为八一钢铁600581（28.20%）、马钢股份600808（16.10%）、韶钢松山000717（12.53%）。

本周钢价先扬后抑，卷螺价差扩大。本周五螺纹钢HRB400 20mm价格收3610元/吨，较上周五微涨0.6%。线材、热轧板卷、冷轧板和中板分别较上周上涨1.7%、1.6%、2.3%和1.2%。钢价经历了上周大涨后，本周小幅上涨，但周四开始出现一定的回调。热轧与螺纹钢价差增至90元/吨。

板材吨毛利持续走高，下半年板材企业业绩有想象空间。从我们的行业模型来看，Q2钢材各品种的吨毛利情况分化明显，螺纹钢的吨毛利在Q2大幅走高，热轧卷板和冷轧板的吨毛利在Q2下滑明显，而中板在Q2的平均吨毛利则与Q1基本相当。随着6月份以来板材价格的持续上行，板材的吨毛利水平已经较Q2低点实现了明显提升，本周热轧卷板的吨毛利已经基本与螺纹相当。明年汽车购置税减免解除，今年下半年有望迎来一波抢装，带动汽车板材需求旺盛。而今年年初累积的高额板材库存不断得到消化，去库存渐进尾声，供需格局有望得到显著修复，下半年板材毛利有望维持高位，板材企业下半年的业绩具有一定的想象空间。

中长期供需格局可期待，钢企高毛利有望维持。（1）若采暖季限产50%严格执行，将影响全国钢铁日均产量10%以上，届时或造成阶段性的供需不匹配；（2）钢铁行业去杠杆有望以债转股和持续业绩两条腿走路；（3）废钢大时代的到来有望带来铁矿石需求阶梯式下滑，供给长期过剩之下，铁矿石价格下跌的空间大。

维持行业“推荐”评级。建议关注（一）业绩有望超预期，估值低：马钢股份、八一钢铁、南钢股份、*ST华菱；（二）油气管道建设回暖：久立特材、武进不锈、应流股份；（三）长材占比高的优质钢企：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、凌钢股份；（四）母公司重组预期：抚顺特钢。

风险提示：钢价持续下行；供给侧改革力度不达预期；下游需求低迷

上海财经大学经济学硕士。曾在华鑫证券担任行业分析师，2015年加入兴业证券。钢铁有色行业资深分析师。

清华大学材料学博士，曾就职于宝钢集团中央研究院，2015年加入兴业证券。