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营收超千亿，一季暴赚478亿！为何财报亮眼的腾讯不涨反跌？

美股情报局 · 公众号 · 美股 · 2021-05-21 19:01

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局长注：腾讯Q1游戏、金融科技、云计算增长亮眼；公募大举加仓至千亿，易方达张坤重仓；但投行对于腾讯盈利前景提出几大隐忧>>

谈及中国的互联网龙头公司，投资者第一个想到的通常就是腾讯和阿里巴巴。

但截至5月21日盘中，腾讯控股的总市值约为5.62万亿港元，超过阿里巴巴-SW的总市值的4.51万亿港元不少。

所以腾讯作为中国互联网第一股总是受到市场高度关注。

不过从近期的股价表现来看，腾讯呈现一路走低的趋势，让不少押注腾讯的投资者大失所望。

通过华盛通APP可以看到，从2021年2月9日腾讯创出历史高价775.5港元以后， 一路跌至5月21日588.5港元水平，累计跌幅约25%，市值蒸发超过1.8万亿港元！

来源：华盛证券

而在5月20日，腾讯公布了最新的2021年一季度财报，其中营收和净利润都超出了市场的预期，但是腾讯的股价在财报发布后却反而一度下跌超4%。

究竟腾讯不涨反跌的原因何在，腾讯的发展和投资前景是否发生了变化，我们来详细看看。

01 一季度暴赚478亿超茅台，需要剔除投资收益

根据腾讯公布的2021年一季度业绩显示：

在一季度腾讯实现了营收1353.03亿元人民币，超出彭博一致预期的1337.54亿元，同比增长25%；

在一季度腾讯归属于股东的净利润为478亿元人民币，同比增长65%；

在一季度腾讯非IFRS净利润331亿元人民币，低于彭博一致预期的347.32亿元，同比增长22%。

这里我们可以看到为何腾讯一季度利润有两个指标，一个478亿元，一个331亿元呢？

原来根据会计制度，腾讯的经过审计归母净利润是包括了其对外投资的金融资产公允价值变动。换言之由于腾讯投资规模越来越大，其旗下的持有的股票市值有所变动，也会对其净利润影响越来越大。

但是腾讯投资的股票市值变动并不会直接给予腾讯带来现金流，因此市场通常关注腾讯的调整后净利润，这一更能直接反应其经营情况的净利润指标。

上面的数据来看，一季度实际上腾讯营收增长超出市场预期，但经调整净利润不及市场预期。尽管如此腾讯的净利润还是远远高于A股之王贵州茅台的140亿元，相当于2个茅台创造净利润还要多。

来源：腾讯财报

02 游戏、金融、云计算亮眼，广告业务受影响

从腾讯四大业务来看，游戏、金融科技和企业服务业务表现亮眼。

2021一季度，腾讯网络游戏业务营收为436亿元（同比增长17%，环比增长5%），手游/端游营收分别为415/119亿元（同比增长20%/增长1%，环比增长13%/增长17%）。

来源：腾讯财报

财报指出网络游戏业务增长主要由全球手机游戏（包括《王者荣耀》、《PUBG Mobile》及《和平精英》，以及近期推出的游戏如《天涯明月刀手游》）的收入增长所推动。

在一季度社交网络收入为288亿元（同比增长15%，环比增长3%），增值业务付费用户数2.26亿（同比增长14.3%），其中腾讯视频会员达1.25亿（同比增长12%），音乐服务用户达6100万（同比增长43%）。

这主要受益于《斗罗大陆》和《创造营2021》等优质剧综以及TME付费墙建设和深化版权合作，音频和长视频业务付费和商业化能力持续提升。

2021年一季度腾讯金融科技与企业服务业务收入为390亿元（同比增长47%）。

这里的增长主要因为商业支付规模的增长、线下交易（餐饮服务与零售）支付的环比改善以及云计算项目的持续交付。

来源：腾讯财报

2021一季度腾讯整体网络广告收入为218亿元（同比增长23%，但环比下滑11%），其中社交广告收入为185亿元（同比专注27%，环比下滑9%），媒体广告收入为33亿元（同比增长7%，环比下滑23%）。

尽管广告收入同比良好增长，但是环比受到K12教育相关政策收紧以及海外品牌减少影响。

来源：腾讯财报

从业务占比来看，游戏业务仍然以32%比例为营收第一来源，而金融科技和企业服务已经以29%占比成为第二大业务，广告业务占比环比下降2%至16%，社交网络业务稳定在22%左右水平。

来源：腾讯财报

03 公募布局千亿、张坤重仓，投行指出仍有隐忧

腾讯优质的公司基本面也吸引了众多的公募基金持续买入。

在2021年一季度公布的公募基金持股数据中，公募基金在一季度大举加仓腾讯，增持的股数达7812.55万股。

截至一季度，共有515家基金持有腾讯，持股总市值高达1089亿元人民币，也是一季度公募持仓总市值排名第三，仅次于贵州茅台和五粮液。

来源：wind

而要说持有腾讯市值最高的基金，那就是著名的易方达蓝筹精选，其基金经理也是著名的“千亿顶流”张坤。

易方达蓝筹精选截至一季度持有约83亿元腾讯控股，占比基金股票比重约9.99%，是第五重仓股。从2018年9月张坤掌管易方达蓝筹精选以来，这只基金总回报约196%！

来源：wind

尽管公募基金用大幅加仓来表态了对于腾讯的极度看好，但还是有投行对于腾讯提出了忧虑的看法。

比如投行野村认为，腾讯的广告业务面对不利的前景，包括将加强对K-12课后辅导行业的监管，以及新网络剧的潜在延迟发行；加上7月1日的线上内容临时收紧，预计第二季网络广告业务或会受影响。

而投行瑞信认为，腾讯的管理层提出计划将部分利润进行再投资，捕捉结构性机会，重点领域在商业服务、在线游戏、短片视频。

但这也意味着腾讯2021财年经调整盈利增长将限制在22%以内，瑞信考虑相关因素后，将2021-22年的盈利预测削减5%及4%。

这或许也是腾讯财报公布后股价有所调整的一个原因。

来源：各大投行

尽管有部分投行表达了腾讯盈利方面的隐忧，同时有所下调腾讯投资目标价，但总体来看相较于腾讯588.5港元水平的现价，仍有较大的上涨空间。

投资者您又怎么看待腾讯的投资前景呢？

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营收超千亿，一季暴赚478亿！为何财报亮眼的腾讯不涨反跌？

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