宇通客车（600066）快评：6月环比销量改善，期待下半年爬坡

宇通客车（600066）快评：6月环比销量改善，期待下半年爬坡

（证券分析师：梁超）

事项：

宇通客车2017年6月客车销量5216辆，同比下降19.16%，环比增长38%；2017年1-6月客车累计销量21834辆，同比下降26.65%。

评论：

宇通客车6月销量环比增长38%

宇通6月销量客车5216辆，同比下降19.16%，环比增长38%；2017年1-6月宇通客车累计销量21834辆，同比下降26.65%。我们预计2017年1-6月宇通新能源客车销量接近3000辆（去年同期7435辆），其中6月新能源客车销量约1800辆，环比增长4倍以上（5月333辆，数据来源于第一商用车网）。细分类别来看：

中客环比回升明显（6月销量2543辆，环比+70%），且同比下滑趋势减缓（从4、5月的同比-50%以上减缓到6月的-29%）；

大客同比微降（6月销量2122辆，同比-9%），环比回升（+24%）；

轻客份额持续下滑（6月销量551辆，同环比微降，份额下滑至11%)。

新能源客车是6月销量环比增长的主力军

宇通新能源客车主要集中在大中客区间，由于新能源车型目录调整，1-5月的新能源客车市场销量低迷。根据第一商用车网数据，1-5月5米以上的新能源客车市场销量7148辆，同比下降73%。其中1-5月宇通新能源客车销售1100辆，同比下滑80%，仅占宇通客车总销量的6.6%，远低于2016年新能源客车38%的占比。我们认为6月份宇通环比改善的主要驱动来源于新能源客车的环比增长，我们预计6月宇通新能源客车销量约1800辆，环比5月的333辆增长达441%。

我们认为，宇通长期逻辑在于： 1）新能源客车的二三线城市渗透；2）中西部地区的普及；3）一带一路下海外客车市场开拓；4）公司产品的高端化。经测算2016年数据，传统客车方面，销量占比62%，单价34万，单车净利约3万；新能源客车方面销量占比38%，含补贴单价70万（其中补贴37万），单车净利约10万。宇通客车是盈利能力最强的新能源客车蓝筹，17年前五批目录车型数目最多（集中在三四批），下半年环比有望持续提升，预计三季度起销量大幅度改善。全年客车销量较16年预计增长3000-4000辆（5%左右的微幅增长），我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.84/2.18/2.62元，目前股价对应动态市盈率分别为11.9/10.1/8.4倍，当前估值底部，维持买入评级。