511090规模破百亿了，这实在是令人咋舌的成绩，对于鹏扬这样一家中小型基金公司而言。

过去两年ETF成为了公募基金 位数 不多的亮点业务，各大玩家都在这一赛道打的头破血流。

A500作为宽基指数的最后一战，各家都拿出了顶级的营销资源，可谓是贴身肉搏了。今天读完了泄露天基老师的文章《A500ETF的结局早已注定》，更觉得悲壮。

各家基金公司掏了这么多钱扑在A500上，真的是理性的么？

让子弹飞里有个名梗，说鹅城的税收到90年以后了。基金公司在A500上投入的天量营销和做市资源，靠0.15%的管理费，多久可以回本？最终这个品类上，会留下几家规模维持在200亿的产品？

按照山基说文章《指数业务的盈亏平衡规模到底是多少？》（我侧面了解验证）介绍，A500一天的做市费用，可能就要三十万。

回头基金公司要是再经历一场审计，评估A500ETF的业务投入的时候，或许也要喊一句，管理费收到2050年就赚钱了！

行业已经形成共识， ETF是一门马太效应超绝的生意，低费率竞争的背景下，规模决定了业务是生还是死，在未来的竞争中，拼的是大规模集团作战能力。

然而，焦土上的绿芽，才格外浪漫。

三十年国债ETF（511090）在这样的大背景下，逆袭取得百亿规模，实在是蛮值得拿出来说道，要知道鹏扬作为一家非货排名三十名开外的基金公司，堪称ETF赛道上的绝对小玩家，并没有那么多资源可供投入。

对于有志于或者说，还在ETF这片焦土上的中小基金公司（更严谨的说，是落后玩家）而言，511090的成功未必可以复制，但一定值得复盘。

可遇，或许也可求？

2024年以来史无前例的债牛，是30年国债ETF规模水涨船高的关键驱动。

对经济复苏的忧虑，使得长久期的利率债，成为对冲权益头寸的绝佳配置，30年国债不仅能够享受无风险利率陡峭下行的牛市收益，更能够为整个资产组合提供非凡的配置价值。

2023年中发行的511090，在相当长时间里，都是全市场唯一的30年国债ETF，博时的30年国债etf是2024年3月才成立的。

正如上面讲到的，ETF的先发者在规模、流动性、投资者认知上都会形成壁垒，后发者即便更有资源，可能也很难打破这种先发优势。

在债牛初期，511090已经完成了投资者的心智抢占， 提到30年国债ETF，投资者的第一反应就是511090 。

对于个人投资者而言，配置30年国债的门槛较高，而ETF产品可以提供更便捷、更高效的投资渠道。

对于机构投资者而言，30年国债ETF是重要的资产配置工具。

鹏扬基金通过较早布局30年国债ETF，实现了躺赢，这当然有运气的成分，但需要强调，运气也是实力的一部分。

鹏扬基金本身是债券大厂，老板杨爱斌更是债券大佬，公司在债券投研上肯定是有深厚沉淀的。

能够在2023年中布局30年国债ETF，至少说明两件事：1、鹏扬洞察到了市场对于30年国债的投资需求；2、鹏扬在战略和执行上，下了功夫。

毕竟对于鹏扬这种总共也没有几只ETF的小机构而言，投入一只ETF也并不容易。能够迅速完成产品设计、审批、发行，说明相当重视。

大基金公司可以vc式的一下子布局几十只发起式ETF，用赛马机制来筛选出能跑出来的产品。小基金公司没有这种试错的成本，但可以用精准狙击的方式，通过自身对于市场投资需求的洞察，来精心布局，用错位竞争的方式，来找到属于自己的机会。

鹏扬没有试图在已经被头部基金公司垄断的宽基、行业ETF中硬碰硬，而是选择了一条差异化路线，最终在市场尚未充分开发的长久期利率债ETF赛道中 抢得先机 。

30年国债ETF成功的关键在于： 通过深度投研提前洞察市场需求，并在合适的时间点推出差异化产品，抢占心智优势 。 这一案例说明，通过 投研能力、市场敏锐度和精准布局同样可以出奇制胜 。

尽管今天ETF赛道已经很卷了，但是对于投资需求的洞察，却依然有很多工作可以做。

做好内容和服务，也是一条路

有一家小型海外基金公司 C ambria在这方面就非常成功。

C ambria最出名的产品是SYLD（美股股东回报ETF），这是一只备受投资者青睐的主动管理型ETF，管理规模超过10亿美元。

这个规模看起来不算特别大，但考虑到 C ambria公司也就四五个人，这个成绩其实相当惊人。

SYLD 首先会以 股息、回购指标 剔除排名位于80%后的美股，随后综合 债务偿还、价值指标 （PB、PE、PS、PCF、企业价值倍数）对剩余个股进行排序，最后参考 动量、行业分散度指标 精选出100只个股，并纳入ETF。

从业绩上看，SYLD当然也还不错，这只基金能做大的关键，可能在于 Cambria的老板Mebane T. Faber 是个大网红。 Cambria的成功路径是 通过持续输出优质的内容，让投资者真正理解其产品的投资逻辑。

Mebane T. Faber利用博客、播客、研究报告以及写书，成功地将自己的投资理念传播给更广泛的受众。

这哥们写了好几本书，包括《股东收益率》（Shareholder Yield）、《全球价值》（Global Value），并与他人合著了《常春藤投资组合：如何像顶尖捐赠基金那样投资并避开熊市》（The Ivy Portfolio: How to Invest Like the Top Endowments and Avoid Bear Markets）。

这些书籍不仅为Cambria ETF产品提供了理论支持，也帮助Faber积累了一大批忠实的投资者粉丝。

Faber的 播客节目 也是其品牌影响力的核心，他不仅自己分享市场观点，还定期邀请全球顶级投资专家作为嘉宾。

上周五的播客《脆弱的市场，稳健的投资组合：2025年资产配置行动指南》中，他邀请了 Research Affiliates的多资产策略首席投资官做嘉宾