周跟踪|锂钴的持续加速度

行情回顾： 本周，A股整体回升，有色板块环比上涨4.55%，跑赢上证综指1.28个百分点，商品市场价格涨跌互现：1）淡季来袭，基本金属价格中， LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-1.0%、-2.4%、-0.1%、-3.1%、1.5%、-2.4%；2）海外疫情加剧，风险溢价修复，同时特朗普签署经济刺激法案，推升通胀预期，COMEX黄金环比上涨0.63%；3）小金属方面，需求持续恢复，产业链库存去化明显，钴锂价格回升，金属钴、硫酸钴、四氧化三钴环比分别3.6%、3.6%、2.4%，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级单水氢氧化锂环比分别9.4%、9.4%、2.9% 。

【本周关键词】： 特朗普签署经济刺激法案；锂钴价格加速上涨；南非防疫措施升级为三级封锁

1、 宏观“三因素”总 结： 国内经济延续修复，社融存量增速年内首度回落，美国通过经济刺激法案、欧洲逆周期政策加码， 具体来看 ： 1） 中国， 经济仍处于扩张区间， 12月国内官方制造业PMI 51.9，环比降0.2，非制造业PMI 55.7，环比降0.7，经济扩张速度有所放缓，同时库存分项回升。2）美国，通过经济刺激法案，就业数据转好但疫情仍严重，本周初请失业金人数78.7万人，环比回落1.9万人，但本周日均新增新冠确诊病例21.80万例，环比回升0.70万例，疫情再次反弹。3）ECB延长PEPP九个月，同时扩大购债总规模， 十一月欧元区制造业及服务业景气度有所回落，逆周期政策仍将延续 。4）疫情反复下，全球经济共振上行趋势未变，11月全球制造业采购经理指数录得53.7，为19年以来的新高 。

2、 上游锂电原材料： 全球新能源产业景气度持续上升，国内与欧洲电动车市场共振，11月销量再超预期，上游原材料价格上行趋势不断强化：

2.1 需求景气度持续上行。 1） 2020 年 12 月 31 日，财政部、工信部、科技部、发改委发布关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知（下称《通知》）称， 2021 年新能源汽车补贴标准在 2020 年基础上退坡 20% ，与 20 年 4 月公布方案一致，符合预期，当前电动车市场的驱动力已经完成从“政策驱动”向“爆款车型内生驱动”的转变， 2C 端明显放量，一季度随着特斯拉 Model Y 、大众 ID.4 等爆款车型的上市，销量有望呈现“淡季不淡”的特征 ； 2 ）欧洲 6 国 11 月新能源车销量合计 12.71 万辆，同比增长 183% ，环比增长 11% ； 3 ） 3C 消费方面， 2020 年 11 月，国内智能手机出货量为 2958.4 万部，环比增长 13% ， 5G 手机出货量为 2013.6 万部，渗透率进一步提升至 68% 。 据 SMM 报道，明年一季度国内头部电池企业订单预计将超过今年四季度，产业链排产继续增加 。

2.2 碳酸锂价格上涨具有持续性。 本周工业级碳酸锂上涨 9.4% ，电池级碳酸锂上涨 9.4% ，工业级氢氧化锂上涨 2.9% ，电池级氢氧化锂 上涨 1.9% 。 1 ） 国内电池级碳酸锂货源较为紧张，大厂订单排满，无多余库存对外出售； 2 ）电池级氢氧化锂 - 电池级碳酸锂价差收窄至 3000 元 / 吨，碳酸锂涨价趋势向氢氧化锂传导； 3 ）青海盐湖厂家进入冬季减产期，江西限电措施导致部分厂家生产受到影响，国内碳酸锂产量下滑 。

2.3 钴价上涨仅是时间问题。 1） 国内钴原料供应趋紧， 11 月钴原料进口总量为 0.9 万金属吨，环比减少 16% ， 1-11 月钴原料进口总量 8.09 万金属吨，同比增长 1% ，原料维持紧平衡状态，钴中间品折扣系数上涨至 85 折左右，成本支撑下，钴冶炼厂几无利润空间； 2 ）下游需求端持续向好，根据百川资讯，国内 11 月三元材料产量同比增长 62.89% 至 22720 吨，钴酸锂产量同比增长 19.61% 至 6080 吨，据 SMM ， 12 月头部动力电池企业基本满产，预计 1 月仍保持较高的开工率，且临近春节备货，下游询价逐渐增加； 3 ）非洲疫情再度恶化引发原料运输的担忧，刚果（金）新增确诊人数同样接近了 6 月份的高点，为预防疫情，刚果金于 12 月 16 日实施全国宵禁；同时南非新冠病毒出现变种，每日新增确诊人数再次达到 1 万人次， 12 月 30 日南非防疫措施升级为三级封锁，港口运力减少，物流运输放缓，钴原料进一步趋紧 。

2.4 稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。 供给端，国内实行总量指标控制，海外矿山新增较为有限，供给整体较为刚性；而需求端，以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长，带动氧化镨钕供不应求，价格持续上行，本周国内氧化镨钕较上周上涨 0.5% ，钕铁硼 N35 毛坯报价持平。 钕铁硼磁材作为稀土板块下游“影子”，以“原料库存 & 毛利率定价”模式，直接受益稀土价格上行。

2.5 中长期产业趋势则更为明确： 2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。

3、贵金属： 基本面仍有支撑，光伏平价上网时代白银有望充分受益

3.1 本周， COMEX 黄金收于 1895.1 美元 / 盎司，环比上涨 0.63% ； COMEX 白银收于 26.41 美元 / 盎司，环比上涨 1.95% ， 当前货币政策仍旧维持宽松，美国大选落定后，财政等逆周期政策有望发力，本周美国总统签署通过经济刺激法案，通胀预期仍处于趋势性修复的通道，贵金属价格仍有支撑 。

3.2 光伏产业链步入景气周期，白银有望开启黄金时代。 1） 能源转型已经成为全球共识： 9