【浙商银行FICC·固收日报】极致抢跑，波动加大

周二现券收益率继续演绎气贯长虹的态势，市场提前交易明年更大的双降空间，前期踏空的银行、理财等机构有加速入场迹象，而近几日陆续下车的交易盘也在重新上车追逐久期，10年国债继昨日尾盘有效突破1.90%后，多头来势汹汹，日内10年及30年现券再次加速下探，10年国债突破1.85%，10年国开活跃券240215日内最低来到1.8925%，与7Y政金利差仅0.75BP。不过快速上涨后止盈需求也在积累，尾盘收益率有所回调。截至收盘，中短端下行幅度约5BP，10Y国债下行约6BP，30Y国债下行约5.25BP。

早盘公布的11月份出口数据来看，出口年率5.8%较上月明显放缓，今年出口仍是经济增长重要的支撑，明年在面对新的外部压力下，还要持续关注出口的趋势。不过近期市场交易的主线并非数据，因此现券整体反应平淡。权益方面，隔夜富时中国A50期指累涨5.77%，纳斯达克中国金龙指数收涨8.5%，创近两个月新高，早盘权益如期高开，食品饮料消费板块涨幅居前，半日成交量已突破1.5万亿，但随后表现不及预期，高开低走的权益也给了债券多头继续进攻的勇气。

近两日市场在情绪的催化及推动下继续演绎加速逼空行情，适度宽松的主基调是债市多头最大的底气，当下似乎也没有什么理由说服多头离场，但情绪演绎过于极致带来的波动加剧、急涨急跌行情后续可能成为常态。

数据来源：iFind

隔夜美债收益率有所反弹。一方面，在国内政治局会议释放更为积极的政策信号后，国际原油价格快速拉升，美油及布油主力合约均涨超过1%。另一方面，纽约联储公布的11月一年、三年、五年通胀预期均有所走高，一年通胀预期上升至3.0%，前值为2.9%。这两个因素共同推动十年美债由4.136%上行约6BP到4.20%附近，曲线趋陡。亚洲时段市场窄幅波动，市场暂无影响定价的新的催化剂。

周二澳大利亚开启12月全球央行议息会议序幕。澳洲联储继续按兵不动，将关键利率维持在4.35%，符合普遍预期，但同时也表示其在控制通胀的努力中取得了一些进展，掉期交易员将澳洲联储明年2月份降息的押注从昨日的50%提高到63%，预计明年5月前澳洲联储会降息两次。

在特朗普提名贝森特当选财长后，美债收益率对大额赤字、强劲增长、高通胀的定价有所消退，叠加对12月降息的概率定价达86%，整体市场的极端情绪消散，更趋均衡，所以除非周三的通胀数据可以提供额外的超预期信号，否则收益率应该在目前位置偏震荡。